Реферат: Финансовые операции на фондовых биржах. Классификация ценных бумаг. Система рынка ценных бумаг. Элементы анализа

ЦЕНТРОСОЮЗ РОСИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
МОСКОВСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ
ЧЕБОКСАРСКИЙ КООПЕРАТИВНЫЙ ИНСТИТУТ




Кафедра "Финансы и кредит"









PР Е Ф Е Р А Т

P по дисциплине:"Финансы"
на тему: @"Финансовые операции на фондовых биржах.
@ Классификация ценных бумаг.
@ Система рынка ценных бумаг. Элементы анализа.".
@ По материалам: Законодательства Российской Федерации.






Выполнил:
слушатель IV курса
СФПК- ФК71В
специальности "Финансы и кредит"
Веденеев Олег Геннадьевич

Руководитель:
к.э.н. доцент Борисова Е.Р.





















Чебоксары, 1997г.
@ СОДЕРЖАНИЕ

I. Сущность фондового рынка.................................
1.1. Понятие фондового рынка, его структуры и виды.......
1.2. Виды ценных бумаг...................................
1.3. Виды профессиональной деятельности на фондовом
рынке...............................................
1.4. Анализ состояния и структура российского рынка
ценных бумаг........................................
II. Первичный и вторичный фондовые рынки....................
2.1. Особенности первичного рынка........................
2.2. Вторичный рынок.....................................
2.2.1. Биржевой рынок.................................
2.2.1.1. Понятие фондовой биржи.....................
2.2.1.2. Организационная структура фондовой биржи...
2.2.1.3. Листинг ценных бумаг и биржевые индексы....
2.2.2. Внебиржевой рынок..............................
2.3. Технология торговли, операции, применяемые на
первичном и вторичном рынках........................
III. Регулятивная инфраструктура фондового рынка............
IV. Проблемы развития российского фондового рынка...........
Заключение.............................................
Список литературы......................................
Приложение.............................................




































@ I. СУЩНОСТЬ ФОНДОВОГО РЫНКА

@ 1.1. Понятие фондового рынка, его структура и виды

 BПонятие фондового рынка.
@Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вмес-
те покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков)
фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.
Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Сог-
ласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являют-
ся ценные бумаги, которые,в свою очередь, определяют состав учас-
тников данного рынка, его местоположение, порядок функционирова-
ния, правила регулирования и т.п.
Следует отметить, что практически все рынки находят отраже-
ние в инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь
произведенной продукции и услуг представлен коносаментами,товар-
ными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок зем-
ли и природных ресурсов - закладными листами, акциями, облигация-
ми,обеспечением которых служат земельные ресурсы и т.д.(см. при-
ложение, схема 1).
Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков,как
рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на
этих рынках представлено движение денежных ресурсов.
В принятой в отечественной и международной практике:
ЪДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДї
і ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ і
АДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДЩ
Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и
рынка капиталов, которые также включают движение прямых банков-
ских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страхо-
вую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.
В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным
механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок
создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, пере-
лива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования (см.
схему).
ЪДДДДДДДДДДДї ЪДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДї
і ГДДДДґ Перераспределительный і ЪДДДДДДДДДДї
іПотребителиі і механизм ГДДДДґПоставщик і
і і ГДДДДДДДВДДДДДДДВДДДДДДДДДДДґ і і
іденежных ГДДДДґБюджет і Рынок і БанковскаяГДДДДґденежных і
і і і і ценныхі система і і і
іинвестиций і і і бумаг і (прямой ГДДДДґнакопленийі
і ГДДДДґ і і кредит) і і і
АДДДДДДДДДДДЩ АДДДДДДДБДДДДДДДБДДДДДДДДДДДЩ АДДДДДДДДДДЩ
BСтруктура рынка.
Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:
* субъекты рынка;
* собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);
* органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по
ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);
* саморегулирующиеся организации (объединения профессио-
нальных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют опреде-
ленные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);
* инфраструктура рынка:
а) правовая,
б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых пока-
зателей и т.д.),
в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государ-
ственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитар-
но-клиринговые системы),
д) регистрационная сеть.
BСубъектами рынка ценных бумаг являются:
1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов,
юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска цен-
ных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от свое-
го имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;
2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессио-
нальными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридичес-
кие лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хо-
зяйственное ведение или оперативное управление с целью осущес-
твления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав
(население, промышленные предприятия, институциональные инвесто-
ры - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);
3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридичес-
кие лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признан-
ной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокер-
ская и др. виды деятельности), по Закону РФ "О рынке ценных бу-
маг" от 20.03.96г.
B Виды фондовых рынков.
Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный.
Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового вы-
пуска ценных бумаг и их первичное размещение.
Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее
эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь
вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неор-
ганизованный рынки.
Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по дру-
гим критериям:
- по территориальному принципу (международные, национальные и
региональные рынки);
- по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.);
- по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.);
- по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий,рынок государ-
ственных ценных бумаг и т.п.);
- по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессроч-
ных ценных бумаг);
- по отраслевому и другим критериям.

@ 1.2. Виды ценных бумаг

Ценные бумаги являются товаром, который обращается на фондо-
вом рынке. Поэтому прежде, чем перейти к рассмотрению особеннос-
тей построения и функционирования фондового рынка, необходимо
рассмотреть,что включает в себя понятие ценной бумаги и какие до-
кументы могут обращаться на рынке ценных бумаг.
Итак, в соответствии с Законом РФ "О рынке ценных бумаг" от
20.03.96г.
@Эмиссионная Bценная бумага - любая ценная бумага, в том чис-
ле бездокументарная, которая характеризуется одновременно следую-
щими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных
прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осущес-
твлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным зако-
ном формы и порядка;
- размещается выпусками;
- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного
выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
В мировой практике существуют различные подходы к определе-
нию ценных бумаг:
- различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие;
- различны подходы к содержанию экономических отношений, кото-
рые выражают ценные бумаги и т.п.
В Российской Федерации, согласно Положению о выпуске и обра-
щении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28.12.1991г.,
@ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имуществен-
ное право или отношение займа владельца документа по отношению к
лицу, выпустившему такой документ.
Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных доку-
ментов или записей на счетах.
Рассмотрим виды ценных бумаг, используемых в российской
практике (по ГК РФ от 21.10.94г. ст.142-149) и их определения,
согласно Закону РФ "О рынке ценных бумаг" и др.
1. Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее
владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного об-
щества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным об-
ществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отноше-
нии к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответ-
ствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку
ценных бумаг. Существует привилегированная и обычная акции.
2. Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая пра-
во ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмот-
ренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней
процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигация может предусматривать иные имущественные права ее дер-
жателя, если это не противоречит законодательству Российской Фе-
дерации.
3. Государственные долговые обязательства - любые ценные бу-
маги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником высту-
пает государство, органы государственной власти или управления
(государственные долгосрочные облигации, государственные краткос-
рочные облигации, облигации внутреннего облигационного займа, и
облигации государственного сберегательного займа т.п.).
4. Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удосто-
веряющие право их владельца на покупку или продажу акций, облига-
ций и государственных долговых обязательств (финансовые
фьючерсы-(фиксация цены и даты), варранты-(на определенных льгот-
ных условиях), опционы-(определенная цена и срок) и др.).
А так же :
5. Сертификаты акций - ценные бумаги, являющиеся свиде-
тельством владения поименованного в нем лица определенным числом
акций.
6. Вексель - составленное по установленной законом форме
безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное
одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю).
Существуют простые и переводные векселя.
7. Депозитные сертификаты банков - документы, право требова-
ния по которым может уступаться одним лицом другому, являющиеся
обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов.
8. Сберегательные сертификаты банков - документы, право тре-
бования по которым может уступаться одним лицом другому, являю-
щиеся обязательством банка по выплате размещенных у него сберега-
тельных вкладов.
9. Чеки - безусловное письменное распоряжение чекодателя
банку (плательщику) произвести платеж чекодержателю указанной на
чеке денежной суммы.
10. Товарный фьючерсный или опционный контракт - имеет содер-
жание, аналогичное производным ценным бумагам (см. п.4) при том,
что объектом сделки является поставка стандартной партии товара
определенного качества.
11. Валютный опцион или фьючерс - имеет содержание, аналогич-
ное производным ценным бумагам (см.п.4) при том, что объектом
сделки является поставка валютных ценностей.
12. Прочие ценные бумаги - иные финансовые инструменты, кото-
рые Минфин РФ вправе квалифицировать в качестве новых видов цен-
ных бумаг (коносаменты и т.п.).

Не признаются ценными бумагами по российскому законода-
тельству следующие ценные бумаги:
- документы, подтверждающие получение банковского кредита;
- документы, подтверждающие внесение суммы в депозиты бан-
ков (за исключением депозитных и сберегательных сертификатов);
- долговые расписки;
- завещания;
- страховые полисы;
- лотерейные билеты;
- суррогаты ценных бумаг ("чековые карты", коммерческие сер-
тификаты, лиалы, билеты акционерных обществ и т.д.).

@ 1.3.Виды профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Профессиональная деятельность - это специализированная дея-
тельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресур-
сов на основе ценных бумаг, по организационно- техническому и ин-
формационному обслуживанию выпуска иобращения ценных бумаг.
Профессиональная деятельность на фондовом рынке подразде-
ляется на следующие виды:
* Перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество
- брокерская деятельность,
- дилерская деятельность,
- деятельность по организации торговли ценными бумагами.
* Организационно-техническое обслуживание операций с ценными бу-
магами
- депозитарная деятельность,
- консультационная деятельность,
- деятельность по ведению и хранению реестра акционеров,
- расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам,
- расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам
(в связи с операциями с ценными бумагами).
На основании Закона РФ "О рынке ценных бумаг" можно дать
следующие определения каждого вида деятельности и указать основ-
ные типы профессиональных участников, которые ей соответствуют.
Брокерской деятельностью признается совершение граждан-
ско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или
комиссионера, действующего на основании договора поручения или
комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при от-
сутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в
договоре.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся
брокерской деятельностью, именуется брокером.
Дилерской деятельностью признается совершение сделок куп-
ли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем пуб-
личного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных
бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по
объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляю-
щий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть
только юридическое лицо. являющееся коммерческой организацией.
Деятельность по организации торговли ценными бумагами - это
предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными
бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг
(фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, орга-
низованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).
Клиринговая деятельность - деятельность по определению
взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по
сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов
по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
Депозитарной деятельностью признается деятельность по хране-
нию ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (специализиро-
ванные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозита-
рии инвестиционных фондов).
Консультационной деятельностью признается предоставление
юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска
и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).
Деятельность по ведению и хранению реестра - это оказание
услуг эмитенту по внесению имени [наименования] владельцев имен-
ных ценных бумаг в соответствующий реестр. (специализированные
регистраторы).
Согласно "Временному положению о лицензировании видов дея-
тельности по организации торговли на рынке ценных бумаг" от
19.12.96г.N23, необходимо @лицензирование деятельности на рынке ЦБ.
1) Лицензирование деятельности фондовой биржи и организато-
ра внебиржевой торговли на рынке ценных бумаг осуществляется Фе-
деральной комиссией по рынку ценных бумаг.
 Деятельность фондовой биржи осуществляется на основании:
- лицензии на деятельность в качестве фондовой биржи по опера-
циям с ценными бумагами за исключением операций с государственны-
ми ценными бумагами, ценными бумагами субъектов Российской Феде-
рации и муниципальных образований;
- лицензии на деятельность в качестве фондовой биржи по опера-
циям с государственными ценными бумагами, ценными бумагами
субъектов Российской Федерации и муниципальных образований.
 Деятельность организатора внебиржевой торговли осуществляет-
ся на основании:
- лицензии на осуществление деятельности в качестве организа-
тора внебиржевой торговли по операциям с ценными бумагами за ис-
ключением операций с государственными ценными бумагами, ценными
бумагами субъектов Российской Федерации и муниципальных образова-
ний;
- лицензии на осуществление деятельности в качестве организа-
тора внебиржевой торговли по операциям с государственными ценны-
ми бумагами, ценными бумагами субъектов Российской Федерации и
муниципальных образований.
2) Квалификационные требования к должностным лицам и служа-
щим фондовых бирж и организаторов внебиржевой торговли на рынке
ценных бумаг устанавливаются актами Федеральной комиссии.
 Обязательной аттестации подлежат следующие категории руково-
дителей и служащих организаторов торговли:
- исполнительные директора организатора торговли;
- руководители комитетов и подразделений, непосредственно
обеспечивающих соблюдение и контроль за соблюдением правил орга-
низатора торговли, правил листинга и делистинга ценных бумаг,
правил раскрытия информации организатора торговли;
- служащие организатора торговли, работающие в торговом зале
или занятые поддержанием компьютерных систем.
3) Лицензии фондовой биржи и лицензия на осуществление дея-
тельности в качестве организатора внебиржевой торговли на рынке
ценных бумаг выдаются на срок, установленный распоряжением Феде-
ральной комиссии, который не может превышать 2 лет. Федеральная
комиссия имеет право принимать решение о приостановлении или ан-
нулировании лицензии, выданной на осуществление данного вида про-
фессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в случаях, пре-
дусмотренных законодательством Российской Федерации о ценных бу-
магах и настоящим Положением.

@ 1.4. Анализ состояния и структура российского рынка
@ ценных бумаг

В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на кото-
ром одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие
банки,имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небан-
ковские инвестиционные институты.
Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с
быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными
финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и
информационной структурой.
Современный российский фондовый рынок можно охарактеризо-
вать по следующим параметрам:
B Участники рынка [3].
- более 2400 коммерческих банков,
- Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений),
- Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений,
филиалов),
- 60 фондовых бирж,
- 660 институциональных фондов
- более 550 негосударственных пенсионных фондов
- более 3000 страховых компаний
- саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.
B Объемы рынка.
Официальная статистика по многим компонентам рынка ценных
бумаг отсутствует, поэтому при анализе российского рынка преобла-
дают экспертные оценки [3].
Одним из наиболее объемных является рынок государственных
долговых обязательств, включающий:
долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещен-
ные среди населения (более 30 млрд.руб.);
государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г. (бо-
лее 12 трлн.руб.);
долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.(с учетом
вложений Банка России 55-60 млрд.руб.);
внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц
(около 35.5 трлн.руб.);
казначейские обязательства (до 5 трлн.руб.).
Рынок частных ценных бумаг:
- эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общес-
тва государственных предприятий (около 800-900 млрд.руб.);
- эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн.руб.);
- эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн.
руб.);
- эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76
трлн.руб.);
- облигации банков и предприятий (50-60 трлн.руб.).

@II. ПЕРВИЧНЫЙ И ВТОРИЧНЫЙ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ

@ 2.1. Особенности первичного рынка

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как
отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных
бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лица-
ми, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и
первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных
бумаг, а также их представителями.
Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повтор-
ных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное
размещение среди инвесторов.
Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие
информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный вы-
бор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся дея-
тельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:
подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государ-
ственными органами с позиций полноты представленных данных, пуб-
ликация проспекта и итогов подписки и т.д.
Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:
- частное размещение;
- публичное предложение.
Частное размещение характеризуется продажей (обменом) цен-
ных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов
без публичного предложения и продажи.
Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их
первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограни-
ченному числу инвесторов.
Соотношение между публичным предложением и частным размеще-
нием постоянно меняется и зависит от типа финансирования, кото-
рый избирают предприятия в той или иной экономике, от структур-
ных преобразований, которые проводит правительство, и других фак-
торов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало (до 90%) час-
тное размещение акций (создание открытых акционерных обществ).
Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки
и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса прива-
тизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием мно-
гих государственных предприятий в акционерные общества открытого
типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась.

@ 2.2. Вторичный рынок

Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, склады-
вающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке
ценных бумаг.
Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие пе-
рераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а
ткаже отдельные спекулятивные операции.
Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е.
возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать
значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших
колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.
Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:
- организованный (биржевой) рынок
- неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.
Особенности данных рынков будут рассмотрены ниже.

@ 2.2.1. Биржевой рынок

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием
фондовой биржи, как особого, институционально организованного
рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого ка-
чества и операции на котором совершают профессиональные участни-
ки рынка ценных бумаг.

@ 2.2.1.1. Понятие фондовой биржи

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стан-
дартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональны-
ми участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.
 Признаки классической фондовой биржи:
1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торгов-
ли, т.е. наличием торговой площадки;
2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших то-
варов (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финан-
совая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной
бумаги,как однородного и стандартного товара, массовость спроса,
четко выраженная колеблемость цен и т.д.);
3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в
качестве членов биржи;
4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и
стандартных торговых процедур;
5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
6) установление официальных (биржевых) котировок;
7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчи-
вости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового
рынка).
 Функции фондовой биржи:
а) создание постоянно действуещего рынка;
б) определение цен;
в) распространение информации о товарах и финансовых инстру-
ментах, их цена и условия обращения;
г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посред-
ников;
д) выработка правил;
е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фон-
дового рынка.
Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются
следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская,
Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и бир-
жа Куала Лумпур.
B Российская практика.
В настоящее время в России насчитывается более 60 фондовых
бирж (см.приложение, табл.3), что составляет более 40% мирового
количества, несмотря на то, что в мировой практике достаточно
сильны тенденции с созданию централизованных систем фондовых бирж
(Германия, Япония, Франция и др.).
Фондовая биржа, по российскому законодательству, определяет-
ся как организация, исключительным предметом деятельности кото-
рой является обеспечение необходимых условий нормального обраще-
ния ценных бумаг, определение их рыночных цен (цен, отражающих
равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги) и над-
лежащее распространение информации о них, поддержание высокого
уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.
Фондовая биржа создается в форме закрытого акционерного об-
щества и должна иметь не менее 3 членов. Членами фондовой биржи
могут быть только ее акционеры. Фондовая биржа является некоммер-
ческой организацией, не преследует цели получения собственной
прибыли, основана на самоокупаемости и не выплачивает доходов от
своей деятельности своим членам.
Кроме того, к российской бирже предъявляют следующие требо-
вания:
а) минимальный уставный капитал - 3 млн. руб.;
б) членами могут быть только инвестиционные институты и го-
сударственные исполнительные органы, в основные задачи которых
входят операции с ценными бумагами;
в) должна получить лицензию на деятельность в качестве фон-
довой биржи;
г) не может действовать в качестве инвестиционного института;
д) не вправе выпускать ценные бумаги за исключением соб-
ственных акций;
е) не допускается неравноправное членство, временное член-
ство и сдача брокерских мест в аренду;
ж) наделяется определенными регулирующими правами (требова-
ния к инвестиционным институтам, квалификационные права допуска).
Фондовые отделы товарных и валютных бирж - их самостоя-
тельные структурные подразделения с обособленным балансом. Все
требования, предъявляемые к фондовой бирже, за исключением еe
статуса как акционерного общества, действительны и для фондовых
отделов.

@ 2.2.1.2. Организационное устройство фондовой биржи

Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессио-
нального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того,
биржа является предприятием.
В международной практике существуют различные организацион-
но-правовые формы бирж:
* неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа);
* неприбыльная членская организация (Токийская биржа);
* товарищество с ограниченной ответственностью (Лондонская и
Сиднейская биржи);
* полугосударственная организация (Франкфуртская биржа);
* прочие формы.
И в международной и в российской практике биржи функциони-
руют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомога-
тельные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц ис-
пользуется для следующих целей: а) организация отдельных торго-
вых площадок(фьючерсные рынки и т.д.), б) создание клиринго-
во-расчетных и депозитарных организаций, в) удаления "за рамки"
биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих непри-
быльному статусу фондовой биржи.
Организационная структура фондовых бирж отражает выполняе-
мые биржами функции, которая в обобщенном виде выглядит следую-
щим образом:
ЪДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДї
і Высший орган фондовой биржиі
АДДДДДДДДДДДДДВДДДДДДДДДДДДДДЩ ЪДДДДДДДДДДДДДДДДї
ГДДДДДДДДДДДДДДДДДДґ і
ЪДДДДДДДДДДДДБДДДДДДДДДДДДДДДДї і Консультативныйі
іИсполнительный орган фондовойі і Совет (аппарат і
і биржи і і советников) і
АДДДДДДДДДДДДВДДДДДДДДДДДДДДДДЩ АДДДДДДДДДДДДДДДДЩ
ЪДДДДДДДДДДДДДБДДДДДДДДДї
і Аппарат фондовой биржиі
АДДДДДДДДДДДДДВДДДДДДДДДЩ
і
Подразделения:
ЪДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДД
ГД* @Организация рынка
і установление правил торговли и организации деятельности
і рынка
і допуск новых членов на биржу, исключение членов
і допуск на рынок ценных бумаг (листинг)
ГД* @Текущее управление биржевым рынком
і организация текущей работы рынка (трейдинга)
і организация и надзор за текущей работой учетно-операци-
і онных, клиринговых и депозитарных систем
і сбор,анализ и распространение текущей биржевой информации
і организация и надзор за текущей работой рынков отдельных
і видов ценных бумаг (фьючерсные и опционные секции и т.п)
ГД* @Надзор за состоянием рынка
і контроль состояния и тенденций развития биржевого рынка
і внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного по-
і ложения эмитентов,ценные бумаги которых обращаются на фон-
і довой бирже
і внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного по-
і ложения компаний-членов фондовой биржи
і дисциплинарное наблюдение и административные санкции
і арбитраж споров и разногласий между членами и биржи, а
і также ее членами и клиентами
ГД* @Внешние связи и услуги публике
і международные связи
і связи с общественностью
і услуги публике, компаниям-эмитентам, компаниям-членам
і фондовой биржи
ГД* @Развития
і маркетинг и управление стратегическим развитием
і разработка новых технологических и информационных систем
і для торговой, учетно-административной и информационной
і деятельности фондовой биржи
ГД* @Учетно-административные и операционные работы
і клиринг и расчеты (если не выделены в дочернюю компанию)
і депозитарий (если не выделены в дочернюю компанию)
і учетно-операционные работы, внутреннее финансовое плани-
і рование и контроль, внутренний аудит
і административное управление фондовой биржей как предприятием

@ 2.2.1.3. Листинг ценных бумаг и биржевые индексы

К котировке на фондовой бирже допускаются только ценные бу-
маги, которые прошли листинг, т.е. удовлетворяют определенным
требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей. На
разных биржах существуют различные критерии допуска ценных бумаг
к котировке. Это правовой статус ценных бумаг,степень капитализа-
ции рынка, минимальное количество акций, способы распределения
акций у акционеров и т.п. При этом могут учитываться такие нефор-
мальные моменты, как значимость компании для национальной эконо-
мики, ее положение в отрасли, стабильность и устойчивость хозяй-
ствования и пр.
В России с кон.1992-1993гг. несколько фондовых бирж, претен-
дующих на ведущее положение на рынке ценных бумаг (например,Мос-
ковская центральная фондовая биржа и др.) объявили о введении
листинга, однако, практического значения это не имело,т.к. рос-
сийские биржи страдают от отсутствия товаров. Практическое приме-
нение листинг нашел в подсчете биржевых индексов, разработанных
различными информационными агентствами, инвестиционными или бро-
керскими фирмами.
B Биржевые индексы.
Биржевые индексы являются ключевыми показателями для статис-
тического измерения, исследования и прогнозирования общего поло-
жения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях.
Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике:
- некоторые биржевые индексы являются простыми средними вели-
чинами (средними арифметическими) движения курсов акций;
- другие же являются индексами в традиционном понимании этого
слова, т.е. средневзвешенными величинами, где в качестве весов
выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обра-
щающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации.
С точки зрения базы измерения индексы также могут быть раз-
личными: одни из них могут представлять рынок в целом, другие -
конкретную отрасль или сектор рынка.
 К наиболее значимым и популярным в мире индексам относятся:
- индексы Доу-Джонса (промышленный, транспортный, комму-
нальный и составной - простые средние показатели);
- индексы "Стэндард энд пурз" ("Стэндард энд пурз-500" - взве-
шенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, "Стэн-
дард энд пурз-100" - взвешенный показатель акций корпораций,
имеющих зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов) и
др. индексы.
Одними из наиболее известных индексов в нашей стране являют-
ся фондовые индексы AK&M, рассчитанные акционерной компанией
"AK&M", специализирующейся на информационно-аналитическом обеспе-
чении рынка ценных бумаг.
Существует 3 индекса AK&M для различных типов эмитентов:
1. Индекс банковских акций, рассчитанный по ценным бумагам 10
крупнейших коммерческих банков (Промстройбанк РФ, Инкомбанк, Мос-
бизнесбанк, Сбербанк, Тверьуниверсалбанк и др.).
2. Индекс, строящийся для акций приватизированных промышленных
предприятий, включает акции 40 промышленных компаний различных
отраслей.
3. Сводный индекс AK&M, в основе которого лежат котировки акций
банков, промышленных предприятий,различных отраслей экономики
(транспорта, торговли, связи).
Для более детального анализа экономики существуют отрасле-
вые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эми-
тентов для каждой отрасли.
При расчете фондовых индексов AK&M экспертный совет форми-
рует листинг, который основывается на нескольких критериях с уче-
том влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фондовом
рынке в целом. За исходную информацию для расчетов индекса АК&M
берутся котировки на покупку и продажу, выставленные участниками
рынка, по каждой конкретной акции.Источником такой информации
служит ежедневно обновляемая база данных по котировкам спроса и
предложения внебиржевых рынков ценных бумаг "AK&M-LIST".
За базовую дату расчетов индексов AK&M принято 1 сентября
1993 года, значение индекса на этот день равно 1,000. Сам индекс
определяется, как соотношение суммарной рыночной капитализации
всех компаний, входящих в листинг на текущий день, к ее значению
на базовую дату.Рыночная капитализация по каждой из включенных в
листинг ценных бумаг определяется исходя из числа находящихся в
обращении обыкновенных (простых акций). При этом учитывается
только размещенные выпуски этих акций. Таким образом, вес ценных
бумаг при расчете индексов (влияние изменения цены акции на зна-
чение индекса) представляет собой долю рыночной капитализации
данного элемента в суммарной рыночной капитализации.

@ 2.2.2 Внебиржевой рынок

Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бума-
гами, совершаемых вне фондовой биржи.
Через этот рынок проходит:
- а) большинство первичных размещений;
- б) торговля бумагами худшего качества (в сравнении с заре-
гистрированными на бирже).
Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые
"прибиржевые" рынки, которые рызмывают четкую границу между бир-
жевыми и внебиржевыми рынками. Это "вторые","третьи","парал-
лельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под
их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют
более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя
акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регуляр-
ность торговли, котировки и единство правил. Возникновение этих
рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж расширить свой
рынок, а также желанием создать упорядоченный, регулируемый ры-
нок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний,
являющихся носителями наиболее современных технологий.
С другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают
организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компью-
терную основу и аналоги территориально распределенной электрон-
ной бирже. Примером могут быть внебиржевые системы Национальной
ассоциации инвестиционных дилеров (США): НАСДАК (NASDAQ) - Систе-
ма автоматической котировки Национальной ассоциации инвестицион-
ных дилеров, НМС (NMS) - Ценные бумаги национального рынка, а
также Канадская система внебиржевой торговли (COATC), Система ав-
томатической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже
(SESDAQ) и другие.
Таким образом, можно выделить следующие внебиржевые рынки:
ДДДДДВДДДДДДДДДДДДДДВДДДДДДДДДДДДДДДДДДВДДДДДДДДДДДДДДДДДДВДДДДД
ЪДДДДДДБДДДДДДДїЪДДДДДБДДДДДДДДї ЪДДДДДДДБДДДДДДДДДДї ЪДДДДДБДДДДДДї
і"прибиржевые" ііорганизованныеі іслаборегулируемые і інеорганизо- і
і рынки іі(компьютерные)і ірынки,создаваемые і іванные вне- і
АДДДДДДДДДДДДДДЩірынки внебир- і іпрофессиональными і ібиржевые і
іжевой торговлиі іучастниками (теле-і ірынки, на коі
АДДДДДДДДДДДДДДЩ і ный и др.рынки)і ірых действу-і
АДДДДДДДДДДДДДДДДДДЩ іют и профес-і
ісиональные иі
інепрофессио-і
інальные учасі
ітники і
АДДДДДДДДДДДДЩ
B Российская практика.
В настоящее время российский внебиржевой рынок состоит из
следующих сегментов:
* Государственные ценные бумаги
- система торговли долгосрочными облигациями для юридичес-
ких лиц, созданная Центральным банком России ( в качестве дилер-
ской/брокерской сети выступают Главные территориальные управле-
ния ЦБР, еженедельные объемы продаж - несколько десятков млн.руб-
лей);
- система торговли государственными краткосрочными облига-
циями (электронный межбанковский рынок, созданный ЦБР совместно с
Московской межбанковской валютной биржей;
- торговая сеть Сберегательного банка по операциям с мелко-
номинальными государственными облигациями и другими долговыми
обязательствами государства для физических лиц ( в качесте бро-
керской сети выступают отделения Сберегательного банка и их фи-
лиалы;
- аукционная сеть (центры приватизации и т.п.) Государствен-
ного комитета по имуществу РФ (торговля акциями приватизируемых
предприятий, обмен акций на ваучеры, рынок приватизационных сде-
лок, совершаемых при акционировании предприятий, на основе регио-
нальной сети Госкомимущества);
- "телефонные" внебиржевые рынки валютных облигаций, казна-
чейских векселей и т.д.
* Ценные бумаги частных эмитентов
- внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных ак-
ционерых обществ, долговых ценных бумаг;
- внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих бан-
ков (депозитных и сберегательных сертификатов, финансовых вексе-
лей);
- стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (оборот по цен-
ным бумагам как между предприятиями, так и между физическими ли-
цами);
- электронные внебиржевые рынки, имеющие организованные сис-
темы торговли (электронный рынок ELM (акции на нем котируются на-
ряду с продовольствием, химической продукцией и т.п.), проекты
корпорации "АСТ", "Национальной торгово-банковской системы" и др.
Электронные фондовые рынки находятся в процессе формирования;
- стихийный рынок суррогатов ценных бумаг (коммерческие сер-
тификаты, кредитные опционы, стандартизированные страховые поли-
сы, обращающиеся товарные контракты, "билеты", свидетельства о
депонировании и т.п.);
Следует отметить, что до 1993г. российский внебиржевой ры-
нок отличался спекулятивностью и большим количеством афер, и
только с 1993 г. он стал приобретать оптовый характер (торговля
крупными партиями акций для установления контролирующего влияния
и т.п.) и развиваться по цивилизованному пути.

@2.3. Технологии торговли, операции применяемые на
@первичном и вторичном рынках ценных бумаг

В зависимости от применяемых технологий торговли можно выде-
лить следующие рынки: стихийный, дилерские и аукционные (см. при-
ложение, схема 2).
Стихийный рынок. Правила заключения сделок, требования к
ценным бумагам и участникам не установлены, торговля осущес-
твляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. В
российской практике существует много примеров подобных рынков.
Это стихийный рынок, сложившийся вокруг Российской товарно-сырье-
вой биржи (торговля ваучерами) и уличный рынок ценных бумаг "Гер-
меса" в 1992-1993 гг., стихийный рынок вокруг Центральной респуб-
ликанской универсальной биржи в 1994 г.
Аукционные рынки. Это рынки,которые характеризуются публич-
ными гласными торгами с открытым соревнованием покупателей и про-
давцов в назначении ценовых и других условий сделок по ценным бу-
магам, при наличии механизма сопоставления заявок на покупку и
продажу и установления удовлетворяющих друг другу заявок,которые
могут служить основанием для заключения сделок. Аукционные рынки
подразделяются на: простой аукционный рынок, голландский аукцион
и двойные аукционные рынки.
* @Простой аукционный рынок - рынок, на котором состязаются
только покупатели, прямая конкуренция продавцов отсутствует. Пе-
ред началом торгов, на основании заявок на покупку и продажу,
составляется сводный котировочный лист. Аукцион происходит путем
публичного последовательного оглашения списка предложений, по
каждому из которых проводится гласное состязание покупателей пу-
тем назначения новых цен. Простой аукцион лежит в основе дея-
тельности большинства российских бирж и фондовых отделов товар-
ных бирж, и часто используется для организации внебиржевых аук-
ционов ценных бумаг, проводящихся российскими инвестиционными ин-
ститутами. Данная технология подходит для развивающегося и нелик-
видного рынка ценных бумаг, каким является российский рынок.
* @При голландском аукционе происходит предварительное накопле-
ние заявок покупателей, которые заочно рассматриваются эмитентом
или посредником, работающим в его интересах. Устанавливается еди-
ная цена, которая равна самой нижней цене в заявках на покупку,
позволяющей продать весь выпуск. Все заявки на покупку, представ-
ленные по ценам выше офицальных, удовлетворяются по официальной
цене. По данной схеме проводятся аукционы казначейских векселей в
США. В России она использовалась для размещения ГКО, но в данном
случае заявки удовлетворялись по ценам , по которым они были по-
даны.
* @Двойные аукционные рынки - на таких рынках между собой кон-
курируют и продавцы и покупатели. Этот вид рынка в свою очередь
включает:
-онкольные рынки,
-непрерывные аукционные рынки.
а) Онкольные рынки. До начала торгов накапливаются заявки о
покупке и продаже, которые затем ранжируются по ценовым предложе-
ниям, последовательности поступления и количеству. Совпадающие
заявки и предложения сравниваются, устанавливается определенный
курс, по которому можно удовлетворить наибольшее количество зая-
вок о покупке и предложений на продажу. Такие рынки широко ис-
пользуются на Западе в организации двойного режима работы фондо-
вых бирж. Подобные рынки начали функционировать в России, напри-
мер, в деятельности валютной биржи.
б) Непрерывные аукционные рынки. Именно по данной схеме орга-
низована работа крупнейших фондовых бирж на Западе. В период тор-
гов на таком рынке возникает непрерывный поток заявок на покупку
и предложений о продаже, которые регистрируются специально упол-
номоченными лицами, сводящими между собой все поручения продав-
цов и покупателей. Вновь поступающие заявки сравниваются с заре-
гистрированными ранее и, если они совпадают, то удовлетворяются в
порядке поступления, а при одновременном поступлении - выполняют-
ся наибольшие по сумме поручения. Непрерывный аукционный рынок
возможен лишь при значительных объемах ежедневного предложения
ценных бумаг (более 10000 лотов ежедневно). В России примером та-
кого рынка может служить рынок ГКО.
Дилерские рынки. На этих рынках продавцы публично объявляют
о ценах предложения и порядке доступа к местам покупки ценных бу-
маг. Покупатели согласные с ценовыми предложениями и другими ус-
ловиями инвестирования, заявляют о своих намерениях и приобре-
тают ценные бумаги. Продавцы несут обязанность совершить сделки с
любым лицом по ценам, которые они объявили. Прямой открытой кон-
куренции между продавцами или между покупателями не происходит.
Дилерские рынки применяются при : а) первичном размещении ценных
бумаг; б) в тендерных предложениях (публичном предложении крупно-
го инвестора о покупке ценных бумаг).
Организовать дилерские рынки можно на основе следующих видов
предложении ценных бумаг:
-локализованного (назначение нескольких локальных мест продаж
за наличные);
-распределенного (создание распределительной сети из рыночных
мест, по категориям инвесторов, ценных бумаг, формам оплаты);
-продленного (создание постоянного предложения различных видо-
ва ценных бумаг в филиальной сети коммерческого или сберега-
тельного банка).
Схема дилерских рынков в России использовалась при первом пуб-
личном предложении акций для частных и юридических лиц (межбан-
ковское объединение "Менатеп", декабрь 1990 г.) и при размещении
Сберегательным банком РФ продленного предложения на приобретение
выпущенных им акций в своих отделениях и филиалах.

 Операции фондовой биржи
Сделки фондовой биржи также делятся на @кассовые и @срочные.
По @кассовым сделкам происходит немедленный расчет и оформление.
Наиболее интересны операции на срок, поскольку имеют всегда спе-
кулятивный характер, поэтому подобные сделки в некоторых странах
запрещены. Сделки с премиями предусматривают, что одна из сторон
имеет право отказаться от своих обязательств, а в результате пла-
тит "отступные" другой стороне. Продажа без покрытия в срок зак-
лючается в следующем: игрок берет взаймы определенное количество
акций с выдачей долгового обязательства. Затем продает их по бир-
жевому курсу, а через срок, ожидая понижения их курса, он поку-
пает их снова по низкой цене и возвращает владельцу, получив куш.
Среди спекулянтов биржи выделяют:
- играющих на понижение ("медведи")- это когда игрок продает
не имеющиеся у него реально ЦБ в срок, а покупает их по более
низкой цене в день исполнения договора, когда в результате повы-
шенного предложения с его стороны курс падает.
- играющих на повышение ("быки")- это когда игрок покупает ЦБ,
по курсу зафиксированному при заключении сделки, создавая ажио-
тажный спрос, что бы в момент исполнения сделки выгодно их про-
дать по более высокой цене.

@ III. РЕГУЛЯТИВНАЯ ИНФРАСТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА

Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования
рынка ценных бумаг, включающая:
- регулятивные органы (государственные органы и саморегули-
рующиеся организации);
- регулятивные функции и процедуры (законодательные, регис-
трационные, лицензионные и надзорные);
- законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регуля-
тивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90%
состоят из законодательства по ценным бумагам);
- этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса,
утверждаемые саморегулирующимися организациями);
- традиции и обычаи.
Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечиваю-
щих систем рынка ценных бумаг. Существуют следующие модели регу-
лятивной инфраструктуры, используемые в международной практике.
1. По критерию "@субъект регулирования" можно выделить следую-
щие подходы:
а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принад-
лежит государству. Пример-Франция;
б) регулирование разделено между государством и саморегули-
рующимися органами (добровольными объединениями профессиональных
участников рынка ценных бумаг). Пример-Великобритания.
2. По критерию "@жесткость регулирования" возможно выделить сле-
дующие модели регулятивной инфраструктуры:
а) основанные на жестких, детально расписанных правилах и
формальных процедурах, детальном контроле за их соблюдением (США);
б) базирующиеся на широком использовании, наряду с жесткими
предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекоммен-
даций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению
сложных ситуаций и т.п.(Великобритания).
В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг характер
регулятивной инфраструктуры может быть банковским, небанковским
или смешанным.
 Регулятивная инфраструктура фондового рынка в России характе-
ризуется:
- смешанной моделью инфраструктуры;
- гипертрофированной ролью государства в регулировании;
- значительными пробелами в законодательстве о ценных бумагах;
- жесткими предписаниями и слабым контролем за их исполнением;
- отсутствием правил честной практики на рынке ценных бумаг,
формально предназначенных профессиональным сообществом фондового
рынка;
- отсутствием традиций и обычаев (в связи с 70-летним переры-
вом в работе рынка).

BГосударственное регулирование
Государственное участие в регулировании фондового рынка
необходимо, поскольку этот рынок является очень масштабным и рис-
кованным для финансовой безопасности страны. Особенно активную
роль государство должно выполнять на начальных этапах становле-
ния рынка ценных бумаг в стране, т.к. только оно может "запус-
тить" это рынок в его цивилизованной безопасной форме.
B Основные функции государства в регулировании:
а) идеологическая и законодательная (концепция рынка, прог-
рамма ее реализации и т.п.;
б) концентрация ресурсов на цели создания рынка и его ин-
фраструктуры;
в) установление "правил игры" (требований к участникам, опе-
рационных и учетных стандартов);
г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рын-
ка (надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов,
принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением право-
вых и этических норм, применение санкций);
д) создание системы информации о состоянии рынка ценных бу-
маг и обеспечение ее открытости для инвесторов;
е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в
т.ч. государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок
других видов государственного регулирования (монетарного, валют-
ного, фискального, налогового);
з) предупреждение чрезмерного развития рынка государствен-
ных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения инвес-
тиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов госу-
дарства).
Другим аспектом роли государства на рынке ценных бумаг яв-
ляется то, что оно выступает крупнейшим эмитентом (финансирова-
ние государственного долга) и инвестором (государственная соб-
ственность в ценных бумагах предприятий и банков), использует ин-
струменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической
политики и, в лице центрального банка, является крупнейшим диле-
ром на рынке государственных ценных бумаг.
Российский фондовый рынок имеет исключительно сложную и про-
тиворечивую структуру государственных органов, регулирующих ры-
нок. Эта сложность объясняется тремя причинами:
1) смешанная модель рынка ценных бумаг (центральный банк и
небанковские государственные органы в качестве регулирующих ин-
станций;
2) активное вмешательство в регулирование рынка ценных бу-
маг приватизационного агенства (Госкомимущества);
3) неустойчивость и конкуренция властных структур. Структу-
ра основных государственных органов, регулирующих фондовый рынок
приведена на схеме 6 (см. приложение).

BСаморегулируемые организации
Саморегулируемыми организациями признаются предпринима-
тельские ассоциации, добровольные объединения, устанавливающие
для своих членов формальные правила в ведении бизнеса.
В странах с рыночной экономикой обязательно существует одна
или несколько ассоциаций инвестиционных институтов, действующих в
национальном масштабе и признанных в этом качестве государством
как основных представителей профессионального сообщества в облас-
ти ценных бумаг. В случае такого признания государство передает
часть своих функций по надзору и регулированию рынка.
 Саморегулируемые организации обладают следующими основными
признаками:
- это добровольное объединение;
- членами являются профессиональные участники рынка ценных
бумаг;
- выполняют функции саморегулирования и установления фор-
мальных правил ведения бизнеса;
- выполняют функции, переданные им государством.
B Саморегулируемые организации в России.
По российским правовым нормам саморегулируемые организации
могут принимать форму ассоциаций, профессиональных союзов или
профессиональных общественных организаций.
Функции российских саморегулируемых организаций соответ-
ствуют общепринятым в мировой практике:
саморегулирование деятельности участников на рынке ценных
бумаг,
поддержание высоких профессиональных стандартов и подготов-
ка персонала,
развитие инфраструктуры фондового рынка,
проведение совместных научных разработок,
коллективное предпринимательство своих интересов и интере-
сов инвесторов.
Надзор за деятельностью саморегулируемых организаций и кон-
троль за их созданием осуществляется Федеральной Комиссией по
ценным бумагам и фондовым биржам.
Примеры саморегулируемых организаций в России приведены в сле-
дующей таблице.
ХННННННННННННННННННННННННННННННННННННННННННННННННННННННННННННё
і Виды саморегулируемых Наименование организации і
і организаций і
ЖНННННННННННННННННННННННННННСННННННННННННННННННННННННННННННННµ
іОрганизации фондовых бирж і Союз фондовых бирж, Ассоциацияі
і і валютных бирж і
ГДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДЕДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДґ
іОрганизации компаний по і Фондово-эмиссионный синдикат і
іценным бумагам і и др., Ассоциация российских і
і і банков і
ГДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДЕДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДґ
іОрганизации трансфер- і Профессиональная ассоциация реі
іагентов, регистраторов і гистраторов, трансфер-агентов і
іи депозитариев і и депозитариев (ПАРТАД) і
ГДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДЕДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДґ
іОрганизации персонала, і Гильдия финансистов (объединя-і
іработающего в институ- і ет специалистов не только по і
ітах ценных бумаг і ценным бумагам, но и в других і
і і отраслях финансовой деятель і
і і ности і
ГДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДЕДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДґ
іОрганизации институцио- і Ассоциация инвестиционных фон-і
інальных инвесторов і дов "СКИФ", Лига содействия і
і і инвестиционным фондам і
ГДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДЕДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДі
іОрганизация частных ин- і Комитеты по защите прав акцио-і
івесторов і неров (в регионах, городах) і
ЖНННННННННННННННННННННННННННПННННННННННННННННННННННННННННННННі
іОрганизации регуляторов рынка, ивестиционных консультантов і
іи эмитентов в России отсутствуют. і
АДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДЩ

@ IV. ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой воз-
никновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем,
преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного разви-
тия и функционирования рынка ценных бумаг.
В данном разрезе возможно выделить следующие ключевые проб-
лемы развития российского фондового рынка, которые требуют пер-
воочередного решения.
1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хо-
зяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочеред-
ного обслуживания финансовых запросов государства и перераспреде-
ления крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции -
направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и
развития производства в России.
3. Улучшение качественных характеристик рынка:
- наращивание объемов и переход в категорию классифицируе-
мых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был от-
несен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в
процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%,
т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения и
рекапитализации фондового рынка;
- пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и
незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным про-
цессом должны взять на себя как государственные, так и саморегу-
лируемые организации).
4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего
необходимо:
1) создание государственной долгосрочной концепции и полити-
ки действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его те-
кущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка
(в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок
США),а также определение доли источников финансирования хозяй-
ства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);
2) формирование согласованной системы государственного регу-
лирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пере-
сечения функций многих государственных органов;
3) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондо-
вому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и час-
тного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;
4) ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры
рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;
5) создание системы отчетности и публикации макро- и микроэ-
кономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
6) формирование активно действующей системы контроля за не-
банковскими инвестиционными институтами;
7) государственная поддержка образования в области фондово-
го рынка;
8) преодоление опережающего развития рынка государственных
ценных бумаг,которое переключает большую часть денежных ресурсов
на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокра-
щая поступление средств в производство.
5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена
созданием государственной или полугосударственной системы защиты
инвесторов в ценные бумаги от потерь.
6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети,
агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах
эмитентов.
7. Реализация принципа открытости информации через расшире-
ние объема публигаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, вве-
дение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие
сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрас-
ли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показа-
телей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.
8. Реализация принципа представительства и консолидации ре-
гионов посредством:
а) создания консультативного органа, объединяющего предста-
вителей государственных органов, банков, небанковских инвести-
ционных институтов, регионов и публики;
б) передачи части прав по регулированию рынка регионам;
в) введения представителей публики в состав директоратов ре-
гулятивных органов государства, саморегулируемых организаций,
фондовых бирж;
г) государственной поддержки саморегулируемых организаций;
д) создания системы экспертной поддержки и научного обслужи-
вания рынка (экспертные советы ученых и т.п.).

@ З А К Л Ю Ч Е Н И Е

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоя-
щее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это
молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на
основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: мас-
сового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государствен-
ных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образова-
ний и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной
основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в
системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а так-
же, необходим для нормального функционирования рыночной экономи-
ки.Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рын-
ка является одной из первоочередных задач, стоящих перед прави-
тельством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной
государственной программы развития и регулирования фондового рын-
ка и строгий контроль за ее исполнением.






@СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, реком-
мендации / Под ред. А.А.Козлова.,М.:Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994.
2. Фондовые рынки США.Основные понятия, механизмы, терми-
нология. / Под ред. С.Н.Драчева.,М.:Патент, 1992.
3. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.М.:Перспек-
тива, 1995.
4. Фондовый портфель.Книга эмитента, инвестора, акционе-
ра. / Под ред. А.В.Петракова.,М:Соминтэк, 1992.
5. А.П.Казаков, Н.В.Минаева. Экономика, М.:ЦИПКК АП, 1996.
6. Кольцова Н. Фондовые индексы AK&M. / Рынок ценных бу-
маг, N10, 1995, с.40-43. и другие.
7. Электронный пакет "Законодательство РФ - Кодекс".
Приложение
Схема 1. "Соотношение фондового рынка и других видов рынков"
ЪДДДДДДДДДДДДї
і Виды рынкові
АДДДДДВДДДДДДЩ
ЪДДДДДДДДДДДДВДДДДДДДДБДДВДДДДДДДДДДДДДДДДДДДї
ЪДДДДДДБДДДДДДї ЪДДБДДї ЪДДДДДБДДДДДї ЪДДДДДДДДДДДБДДДДДДДДДДДДДї
і рынок вновь і ірынокі ірынок землиі і рынок накопленных в про-і
іпроизведеннойі ітрудаі іи природныхі і изводстве инвестиционныхі
і продукции и і АДДВДДЩ іресурсов і і ресурсов і
і услуг і і АДДДДДДВДДДДЩ ГДДДДДДДДДДДДДДДВДДДДДДДДДґ
АДДДДДВДДДДДДДЩ і і ів материальной і в ден. і
і і і і форме і форме і
і і і АДДДДДДДДДВДДДДДБДДДДДДДДДЩ
і і і і
і ЪДДДДДБДДДДДДДДДДДДБДДДДДДДДДДДДДДДДБДї
і і Рынок ценных бумаг-инструментов, і
АДДДДДДДґ удостоверяющих имущественные права і
і на продукцию, ресурсы и другие виды і
і товаров, указанных выше рынков і
АДДДДДДДДДДДДДДДДДДВДДДДДДДДДДДДДДДДДДЩ
ЪДДДДДДДДДДДДДДДДДБДДДДДДДДДДДДДДДДї
і Рынок производных ценных бумаг, і
іудостоверяющих имущественные праваі
і на конкретные ценные бумаги і
АДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДЩ

Схема 2. " Виды рынков ценных бумаг в зависимости от
применяемых технологий торговли"
ЪДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДї
іВиды применяемых технологийі
ЪДДДДДДДДДДДДБДДВДДДДДДДДДДДДДДДДДДВДДДДДБДДДДДДДДДДДДДДї
ЪДДДДБДДДДї ЪДДДДДДДДБДДДДДДДДї ЪДДДДДДДБДДДДДДДДї ЪДДДДДБДДДДДї
ірынки безі ірынки,на которых і ірынки,на которыхі і рынки,на і
і правил і і конкурируют і іконкурируют другі і которых і
АДДДДВДДДДЩ ітолько покупателиі і с другом как і іконкурируюті
ЪДДДДБДДДДї АДДВДДДДДДДДДДВДДДЩ і продавцы,так и і і продавцы і
істихийныйі і і і покупатели і АДДДДДДДДВДДЩ
і рынок і і і АДДДДДДДДДДДДВДДДЩ і
АДДДДДДДДДЩ і і і і
ЪДДДДБДДДДДї ЪДДБДДДДДДДДї ЪДДДДДДБДДДДДДДДДДДї ЪДДДДБДДДДї
і простой і і рынок і ідвойной аукционныйі ідилерскийі
іаукционныйі іголландскихі і рынок і і рынок і
і рынок і і аукционов і іЪДДДДДДДДДДДДДДДДїі АДДДДДДДДДЩ
АДДДДДДДДДДЩ АДДДДДДДДДДДЩ ііонкольные рынки іі
іГДДДДДДДДДДДДДДДДґі
іінепрерывные аук-іі
іі ционные рынки іі
іАДДДДДДДДДДДДДДДДЩі
АДДДДДДДДДДДДДДДДДДЩ
в том числе
ЪДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДї
ЪДДДДДДДДБДДДДДДДДДї ЪДДДДДДДБДДДДДДДДї
іНеаукционные рынкиі іАукционные рынкиі
АВДДДДДДДДДДДДДВДДДЩ ЪДДБДДДДДДДДДВДДДДДДБДДДДДДї
ЪДДДДБДДДДї ЪДДДДБДДДДї ЪДДДДБДДДДДї ЪДДДДБДДДДДДї ЪДДДДБДДДДДї
істихийныйі ідилерскийі і простой і і рынок і і двойной і
і рынок і і рынок і іаукционныйі іголландскихі іаукционныйі
АДДДДДДДДДЩ АДДДДДДДДДЩ і рынок і іаукционов і і рынок і
АДДДДДДДДДДЩ АДДДДДДДДДДДЩ АДДДДДДДДДДЩ

эЮ
х
х




A

*.FRMэ№:ыєЁ<ыuL4бЩУСу
Йу"щц
і3%ґщЯюNЙХХтN±@Н|
**.MACЦ)чзТцС
йКUъЖяэJ"ьэI»ЗKс
Тфээт,ы$ГЖъ%$х.ЙPЁQКГяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяя