« Ýðóäèöèÿ » Ðîññèéñêàÿ ýëåêòðîííàÿ áèáëèîòåêà

Биржи Украина

Ïëàí

Ââåäåíèå 2..3

Òîâàðíàÿ áèðæà. 4..6

Öåëü è ôóíêöèè òîâàðíîé áèðæè.

Òèïû òîâàðíûõ áèðæ, èõ ñóáúåêòû è îñóùåñòâëÿåìûå èìè îïåðàöèè.

Òîâàðíûå áèðæè íà Óêðàèíû. 7..14

Ôîíäîâàÿ áèðæà. 15..37

Ïîíÿòèå ôîíäîâîé áèðæè. Êðàòêèé ìèðîâîé îáçîð ôîíäîâîé äåÿòåëüíîñòè.

Óïðàâëåíèå áèðæåé.

Ó÷àñòíèêè áèðæåâûõ ñäåëîê.

Îñîáåííîñòè ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ôîíäîâîé áèðæè.

Áèðæåâàÿ òîðãîâëÿ îáëèãàöèÿìè. 38..40

Îôîðìëåíèå áèðæåâûõ ñäåëîê. 40..46

Ïðèíöèïû äåÿòåëüíîñòè ôîíäîâîé áèðæè. 46..49

Êîòèðîâêà è êóðñ öåííûõ áóìàã. 49..50

Óêðàèíñêàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà. 51..53

Êîíöåïöèÿ ñòàíîâëåíèÿ ôîíäîâîãî ðûíêà Óêðàèíû. 54..57

Çàêëþ÷åíèå. 58

Ðåöåíçèÿ. 59

Ñïèñîê ëèòåðàòóðû. 60..61



Ââåäåíèå

“Ðûíîê íà êîòîðîì ïðîèñõîäèò êóïëÿ-ïðîäàæà öåííûõ áóìàã íàçûâàåòñÿ
ôîíäîâîé áèðæåé”. Ýòîé åäèíñòâåííîé (è íåïîâòîðèìîé) ôðàçîé, ïîõîäÿ, êàê
áû ìåæäó ïðî÷èì, åùå ñîâñåì íåäàâíî îïèñûâàë ôîíäîâûé ðûíîê ãëàâíûé
îôèöèàëüíûé ó÷åáíèê ïîëèòýêîíîìèè. Õîðîøî, âïðî÷åì, õîòÿ áû òî, ÷òî
àâòîðû åãî èñïîëüçîâàëè íåéòðàëüíûå, áåç èäåîëîãè÷åñêîé ðóãàíè,
âûðàæåíèÿ äëÿ õàðàêòåðèñòèêè ÿâëåíèÿ, ìîùíî âîçäåéñòâóþùåãî íà âñå
âàæíåéøèå àñïåêòû æèçíåííîãî óêëàäà â ñòðàíàõ ñ ðàçâèòîé ðûíî÷íîé
ýêîíîìèêîé.

Àêöèè, îáëèãàöèè, ñåðòèôèêàòû, ÷åêè, âåêñåëÿ è äðóãèå öåííûå áóìàãè, î
êîòîðûõ ó íàñ âñå åùå ñ ïðèäûõàíèåì ãîâîðÿò äèêòîðû òåëåâèäåíèÿ è
ïðîôåññèîíàëû ðåêëàìû, “òàì” ñâîáîäíî ïðîäàþòñÿ íà ôîíäîâûõ áèðæàõ è íà
òàê íàçûâàåìîì “óëè÷íîì” ðûíêå. Ïîäàâëÿþùåå áîëüøèíñòâî æèòåëåé Çàïàäíîé
Åâðîïû, Âîñòî÷íîé Àçèè èëè Àìåðèêè ðàññìàòðèâàþò àêöèè â îäíîì
ëîãè÷åñêîì è ñîöèàëüíîì ðÿäó ñ îïëà÷åííûìè ñ÷åòàìè çà êîììóíàëüíûå
óñëóãè è îáñóæäàþò äåëà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã áåç àæèîòàæíîãî âèçãà.
Öåííûå áóìàãè ñòàëè ñïîñîáîì âûðàæåíèÿ ëè÷íîãî èëè êîëëåêòèâíîãî
ïðåäïðèíèìàòåëüñêîãî ðèñêà, äàâíî ïåðåñòàâ áûòü îáúåêòàìè ðèòóàëüíîãî
ïîêëîíåíèÿ, ÷òî ê ñîæàëåíèþ âåñüìà ÷àñòî âñòðå÷àåòñÿ ó íàñ.

 ðàáîòå ðàññìîòðåí ìèðîâîé îïûò, íàêîïëåííûé ïðîìûøëåííî-ðàçâèòûìè
ñòðàíàìè â ïðîöåññå ñòàíîâëåíèÿ è ðàçâèòèÿ ôîíäîâîãî ðûíêà êàê îäíîãî èç
âàæíåéøèõ ñåãìåíòîâ íàöèîíàëüíîãî ðûíêà. Áûëà ñäåëàíà ïîïûòêà
ðàññìîòðåòü àñïåêòû äåÿòåëüíîñòè ôîíäîâîé áèðæè, åå ñóùíîñòü,
íàçíà÷åíèå, ñîñòàâëÿþùèå è åå ìåñòî â íàöèîíàëüíîì õîçÿéñòâå.

Òàêæå áûëè ïîäíÿòû âîïðîñû çàðîæäåíèÿ è äàëüíåéøåãî ñîâåðøåíñòâîâàíèÿ
ìåõàíèçìà ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ôîíäîâîãî ðûíêà íà Óêðàèíå.

I. ÒÎÂÀÐÍÀß ÁÈÐÆÀ.

A)Öåëü è ôóíêöèè òîâàðíîé áèðæè.

Ýôôåêòèâíîå ôóíêöèîíèðîâàíèå ñîâðåìåííîãî ðûíêà íàõîäèòñÿ â ïðÿìîé
çàâèñèìîñòè îò ïîñòîÿííî âîñïðîèçâîäèìîé ðûíî÷íîé ñðåäû. Âàæíûì åãî
ýëåìåíòîì ÿâëÿåòñÿ ðûíî÷íàÿ èíôðàñòðóêòóðà, ïðåäñòàâëÿþùàÿ ñîáîé ñèñòåìó
ïðåäïðèÿòèé è îðãàíèçàöèé, îáåñïå÷èâàþùèõ äâèæåíèå òîâàðîâ, óñëóã,
äåíåã, öåííûõ áóìàã, ðàáî÷åé ñèëû. Ê òàêèì ó÷ðåæäåíèÿì ïðèíàäëåæàò
òîâàðíûå è ôîíäîâûå áèðæè.

 ñîâðåìåííîé ýêîíîìè÷åñêîé ëèòåðàòóðå òîâàðíà áèðæà ðàññìàòðèâàåòñÿ,
âî-ïåðâûõ, êàê ýêîíîìè÷åñêàÿ êàòåãîðèÿ, îòðàæàþùàÿ ñîñòàâíóþ ÷àñòü
ðûíêà, ñïåöèôèêîé êîòîðîãî ÿâëÿåòñÿ îñîáàÿ îïòîâàÿ ôîðìà òîðãîâëè
òîâàðàìè ñ îïðåäåëåííûìè õàðàêòåðèñòèêàìè: ìàññîâîñòü, ñòàíäàðòíîñòè,
âçàèìîçàìåíÿåìîñòü. Âî-âòîðûõ, ýòî õîçÿéñòâåííîå îáúåäèíåíèå (îáùåñòâî)
ïðîäàâöîâ, ïîêóïàòåëåé è òîðãîâöåâ-ïîñðåäíèêîâ ñ öåëüþ ñîçäàíèÿ óñëîâèé
äëÿ òîðãîâëè, îáëåã÷åíèÿ, óñêîðåíèÿ è óäåøåâëåíèå òîðãîâûõ ñîãëàøåíèé è
îïåðàöèé. Òàêèå îáúåäèíåíèÿ îðãàíèçîâûâàþòñÿ äëÿ óëó÷øåíèÿ òîðãîâëè,
áûñòðîãî îáåñïå÷åíèÿ òîâàðîïðîèçâîäèòåëåé íåîáõîäèìûìè òîâàðàìè,
óñêîðåíèÿ îáîðîòà êàïèòàëà. ×ëåíû áèðæè âûèãðûâàþò íå îò åå
ôóíêöèîíèðîâàíèÿ, à îò ñâîåãî ó÷àñòèÿ â òîðãàõ. ×ëåíû òîâàðíîé áèðæè,
êîòîðûìè ìîãóò áûòü êàê ïîñðåäíè÷åñêèå (áðîêåðñêèå, òîðãîâûå è ò.ï.),
ïðîèçâîäñòâåííûå ôèðìû, òàê è áàíêîâñêèå ó÷ðåæäåíèÿ, èíâåñòèöèîííûå
êîìïàíèè, îòäåëüíûå ãðàæäàíå, â ñîîòâåòñòâèè ñ óñòàíîâëåííûìè áèðæåâûìè
ïðàâèëàìè çàêëþ÷àþò ñîãëàøåíèÿ êóïëè-ïðîäàæè òîâàðîâ ïî öåíàì,
ñêëàäûâàþùèìñÿ íåïîñðåäñòâåííî â õîäå òîðãîâëè â çàâèñèìîñòè îò
ñîîòíîøåíèÿ ñïðîñà è èõ ïðåäëîæåíèÿ. Ýòî ñâèäåòåëüñòâóåò î òîì, ÷òî
áèðæà ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé îñîáûé öåíîîáðàçóþùèé ìåõàíèçì. Â ñâîáîäíîì
öåíîîáðàçîâàíèè òàêæå çàêëþ÷àåòñÿ öåëü áèðæè.

B) Òèïû òîâàðíûõ áèðæ, èõ ñóáúåêòû è îñóùåñòâëÿåìûå èìè îïåðàöèè.

Îõàðàêòåðèçîâàâ ðàçëè÷íûå ñòîðîíû äåÿòåëüíîñòè òîâàðíîé áèðæè, ìîæíî
äàòü åé ñëåäóþùåå îáîáùàþùåå îïðåäåëåíèå. Òîâàðíàÿ áèðæà - ýòî
àññîöèàöèÿ þðèäè÷åñêèõ è ôèçè÷åñêèõ ëèö, îñóùåñòâëÿþùàÿ îïòîâûå òîðãîâûå
îïåðàöèè íà îñíîâå ñòàíäàðòîâ, îáðàçöîâ â ñïåöèàëüíîì ìåñòå, ãäå öåíû íà
òîâàðû îïðåäåëÿþòñÿ ïóòåì ñâîáîäíîé êîíêóðåíöèè.

Áèðæà êàê ñåãìåíò îáùåãî ðûíêà âûïîëíÿåò ôóíêöèè ñáàëàíñèðîâàíèÿ ñïðîñà
è ïðåäëîæåíèÿ ïóòåì îòêðûòîé êóïëè-ïðîäàæè, óïîðÿäî÷åíèÿ è óíèôèêàöèè
ðûíêà òîâàðíûõ è ñûðüåâûõ ðåñóðñîâ, ñòèìóëèðîâàíèÿ ðàçâèòèÿ ðûíêà,
ýêîíîìè÷åñêîãî èíäèêàòîðà.

 íà÷àëå 90-õ ãîäîâ â ñòðàíàõ, ãäå ôóíêöèîíèðóåò ðûíîê, íàñ÷èòûâàëîñü
îêîëî 50 òîâàðíûõ áèðæ ñ îáùèì îáîðîòîì ñâûøå 10 òðëí. äîëëàðîâ, ÷òî
ñîñòàâëÿåò 25% èõ âàëîâîãî íàöèîíàëüíîãî ïðîäóêòà. Íà íèõ ðåàëèçóåòñÿ
ïðîäóêöèÿ ñâûøå 60-òè íàèìåíîâàíèé.

 ñòðàíàõ ñ ðàçâèòîé ðûíî÷íîé ýêîíîìèêîé òîâàðíûå áèðæè â îñíîâíîì
ôóíêöèîíèðóþò êàê áåñïðèáûëüíûå àññîöèàöèè, îñâîáîæäåííûå îò óïëàòû
êîðïîðàòèâíîãî ïîäîõîäíîãî íàëîãà. Ãëàâíûìè ñòàòüÿìè èõ äîõîäà ÿâëÿþòñÿ:
ó÷ðåäèòåëüñêèå è ïàåâûå âçíîñû è îò÷èñëåíèÿ îðãàíèçàöèé, îáðàçóþùèõ
áèðæó; äîõîäû îò ïðåäîñòàâëåíèÿ óñëóã ÷ëåíàì áèðæè è äðóãèì
îðãàíèçàöèÿì; âûðó÷êà îò ïðî÷èõ ïîñòóïëåíèé.

Àíàëîãè÷íûå öåëè ñòðåìÿòñÿ ñòàâèòü ïåðåä ñîáîé è îòå÷åñòâåííûå
ó÷ðåäèòåëè áèðæ. Òàê, â ñòàòüå 1 Çàêîíà Óêðàèíû “Î òîâàðíîé áèðæå”
ãîâîðèòüñÿ, ÷òî òîâàðíàÿ áèðæà íå çàíèìàåòñÿ êîììåð÷åñêèì
ïîñðåäíè÷åñòâîì è íå èìååò öåëüþ ïîëó÷åíèå ïðèáûëè. Îäíàêî íà ïðàêòèêå
áèðæè ïîëó÷àþò ïðèáûëè, èñòî÷íèêîì êîòîðûõ ÿâëÿþòñÿ îò÷èñëåíèÿ èç ñóìì
êîìèññèîííîãî âîçíàãðàæäåíèÿ, ïîñòóïàþùåãî îò áðîêåðñêèõ êîíòîð.
Ïîñòóïëåíèÿ îò áèðæåâûõ îïåðàöèé, îïðåäåëåííûå ñò. 13 óïîìÿíóòîãî
Çàêîíà, ÿâëÿþòñÿ îäíèì èç èñòî÷íèêîâ ôîðìèðîâàíèÿ èìóùåñòâà áèðæè. Êàê
ïðàâèëî, îò÷èñëåíèÿ â ïîëüçó áèðæ ñîñòàâëÿþò 0.1 - 0.5% îò ñóììû
çàêëþ÷åííûõ áðîêåðàìè ñîãëàøåíèé.

II. ÒÎÂÀÐÍÛÅ ÁÈÐÆÈ ÍÀ ÓÊÐÀÈÍÅ.

 1993 ãîäó â Óêðàèíå ôóíêöèîíèðîâàëî ñâûøå 60-òè òîâàðíûõ áèðæ. Òàêîå
áîëüøîå èõ êîëè÷åñòâî îáóñëîâëåíî íèçêèì óðîâíåì ðàçâèòèÿ îïòîâîé
òîðãîâëè. Ñî âðåìåíåì, ñ ðàçâèòèåì ýêîíîìèêè, êîëè÷åñòâî áèðæ
óìåíüøèòñÿ.

Îñîáåííîñòÿìè óêðàèíñêèõ áèðæ ÿâëÿåòñÿ ïî ñðàâíåíèþ ñ çàïàäíûìè ìàëûé
óñòàâíîé êàïèòàë è óíèâåðñàëüíîñòü, íèçêèé óðîâåíü ñïåöèàëèçàöèè.

 çàâèñèìîñòè îò îáúåêòà ïðîäàæè è áèðæè ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà óíèâåðñàëüíûå
è ñïåöèàëèçèðîâàííûå. Îáúåêòîì ïðîäàæè Êèåâñêîé óíèâåðñàëüíîé òîâàðíîé
áèðæè ÿâëÿþòñÿ êàðòîôåëü, êàïóñòà, êîíñåðâèðîâàííûå ïîìèäîðû è îãóðöû,
ãîâÿäèíà, ñâèíèíà è ñêîò.

 óñëîâèÿõ ñîêðàùåíèÿ ïðîèçâîäñòâà çàêîíîìåðíûì ÿâëÿåòñÿ óñêîðåíèå
áèðæåâûõ ïðîöåññîâ, ðàñøèðåíèå àññîðòèìåíòà áèðæåâûõ òîâàðîâ - è
íàîáîðîò. Âîò ïî÷åìó äëÿ íàøåé ñòðàíû õàðàêòåðåí ðîñò óíèâåðñàëüíûõ
òîâàðíûõ áèðæ.

Áèðæè, íà êîòîðûõ îáúåêòîì òîðãîâëè ÿâëÿþòñÿ îòäåëüíûå òîâàðû èëè èõ
ãðóïïû, íàçûâàþòñÿ ñïåöèàëèçèðîâàííûìè.  ñâîþ î÷åðåäü, îíè
ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà ñïåöèàëèçèðîâàííûå øèðîêîãî ïðîôèëÿ è
óçêîñïåöèàëèçèðîâàííûå.

 Óêðàèíå çíà÷èòåëüíî ÷àùå âñòðå÷àþòñÿ ñïåöèàëèçèðîâàííûå øèðîêîãî
ïðîôèëÿ áèðæè. Ñðåäè íèõ âûäåëÿåòñÿ “Óêðàãðîïðîìáèðæà”, â êîòîðóþ âõîäÿò
öåíòðàëüíàÿ áèðæåâàÿ ñòðóêòóðà è íåñêîëüêî ðåãèîíàëüíûõ. ×åðåç
“Óêðàãðîïðîìáèðæó” ðåàëèçóåòñÿ ñåëüñêî-õîçÿéñòâåííàÿ è ïðîìûøëåííàÿ
ïðîäóêöèÿ äëÿ óäîâëåòâîðåíèÿ ïîòðåáíîñòåé ÀÏÊ Óêðàèíû. Â ïåðñïåêòèâå
ïðåäïîëàãàåòñÿ ïðîâåäåíèå êàê íàöèîíàëüíûõ, òàê è ìåæäóíàðîäíûõ òîðãîâ
ñàõàðîì, çåðíîì, ìåòàëëîèçäåëèÿìè, ñåëüõîçòåõíèêîé è òðàíñïîðòíûìè
ñðåäñòâàìè.

Áèðæè ìîæíî êëàññèôèöèðîâàòü ïî ñóáúåêòàì îáðàçîâàíèÿ. Â Óêðàèíå
áîëüøèíñòâî òîâàðíûõ áèðæ îðãàíèçîâûâàþòñÿ ãîñóäàðñòâåííûìè
ó÷ðåæäåíèÿìè, íàïðèìåð, îðãàíàìè ñíàáæåíèÿ, ìèíèñòåðñòâîì ñåëüñêîãî
õîçÿéñòâà è ïðîäîâîëüñòâèÿ, äðóãèìè ìèíèñòåðñòâàìè è âåäîìñòâàìè. Òàê
áûëè îáðàçîâàíû Óêðàèíñêàÿ óíèâåðñàëüíàÿ òîâàðíàÿ áèðæà è
“Óêðàãðîïðîìáèðæà”. Â òîæå âðåìÿ ñóùåñòâóþò áèðæè, îðãàíèçîâàííûå
ñâîáîäíûìè ïðåäïðèíèìàòåëÿìè, íàïðèìåð, îäåññêàÿ ÷àñòíàÿ áèðæà “Ñâåòëàíà
è Ê”. Îïðåäåëåííûå ïëþñû èìåþò êàæäûé èç ñïîñîáîâ îðãàíèçàöèè áèðæ.
Ïðåèìóùåñòâîì ïåðâûõ ÿâëÿåòñÿ òî, ÷òî îíè èìåþò îòíîñèòåëüíî ðàçâèòóþ
èíôðàñòðóêòóðó, à äðóãèõ - èõ äîñòóïíîñòü äëÿ áîëüøåãî êîëè÷åñòâà
ñóáúåêòîâ.

Áèðæè ìîæíî ïîäðàçäåëèòü òàêæå íà íàöèîíàëüíûå è ìåæäóíàðîäíûå.

×ëåíàìè áèðæè ñëåäóåò ñ÷èòàòü åå àêöèîíåðîâ. Îíè èìåþò ïðàâî ïîñåùàòü
áèðæó, ïîëüçîâàòüñÿ åå òåõíè÷åñêèìè ñðåäñòâàìè è çàêëþ÷àòü ñîãëàøåíèÿ.
Êðîìå ÷ëåíîâ áèðæè â òîðãàõ ìîãóò ïðèíèìàòü ó÷àñòèå ïîñåòèòåëè, êàê
ïîñòîÿííûå, òàê è ðàçîâûå. Ñòàòóñ ïîñòîÿííîãî ïîñåòèòåëÿ áèðæè ñóáúåêò
ìîæåò ïîëó÷èòü ïðèîáðåòÿ ñîîòâåòñòâóþùèé àáîíåìåíò (èëè îáëèãàöèþ), êàê
ïðàâèëî, íà ãîä ó÷àñòèÿ â áèðæåâûõ òîðãàõ. Ïî ýòîìó àáîíåìåíòó ñóáúåêò
ìîæåò ïîñåùàòü êàæäûå áèðæåâûå òîðãè è ïðèíèìàòü â íèõ ó÷àñòèå. Ñòàòóñ
ðàçîâîãî ïîñåòèòåëÿ ñóáúåêò ìîæåò èìåòü, êóïèâ ðàçîâûé âõîäíîé áèëåò,
êîòîðûé äàåò åìó ïðàâî ïðèíèìàòü ó÷àñòèå â òîðãàõ â äåíü ïðèñóòñòâèÿ íà
áèðæå.

Ó÷àñòèå ïðåäïðèÿòèé â áèðæåâîé òîðãîâëå íà ïîñòîÿííîé èëè ðàçîâîé îñíîâå
ìîæåò îñóùåñòâëÿòüñÿ çà îïðåäåëåííóþ ïëàòó ÷åðåç áðîêåðñêèå êîíòîðû è
áðîêåðîâ (ìàêëåðîâ).

Áèðæåâîé ìàêëåð ÿâëÿåòñÿ âûñîêîêâàëèôèöèðîâàííûì ñïåöèàëèñòîì è èìååò
îñîáûé ñòàòóñ, ïîçâîëÿþùèé åìó âûïîëíÿòü ñëåäóþùèå ôóíêöèè: à)
ïîñðåäíè÷åñòâî ïðè çàêëþ÷åíèè ñîãëàøåíèé â ðåçóëüòàòå ïðèíÿòèÿ ïîðó÷åíèé
(ïðèêàçîâ) ÷ëåíîâ è ïîñåòèòåëåé áèðæè è íàõîæäåíèè ñîîòâåòñòâóþùèõ
êîíòðàãåíòîâ; á) ïðåäñòàâèòåëüñòâî èíòåðåñîâ êëèåíòîâ ïóòåì âåäåíèÿ
áèðæåâûõ îïåðàöèé îò ñâîåãî èìåíè; â) êîíñóëüòèðîâàíèå òîðãîâöåâ ïî
âîïðîñàì êà÷åñòâà è ñâîéñòâ ïðîäàâàåìûõ òîâàðîâ; ã) äîêóìåíòàëüíîå
îôîðìëåíèå ñîãëàøåíèé è ïåðåäà÷à èõ íà ðåãèñòðàöèþ; ä) ýêñïåðòíûå îöåíêè
è çàêëþ÷åíèå ïî ðàçíûì âîïðîñàì áèðæåâûõ ñîãëàøåíèé, òîðãîâîé
êîíúþíêòóðû è äð.

Áèðæåâîå ñîãëàøåíèå, îñóùåñòâëåííîå ñ ó÷àñòèåì ìàêëåðà, âñòóïàåò â ñèëó
ñ ìîìåíòà ïîäïèñàíèÿ ìàêëåðñêîé çàïèñêè ñòîðîíàìè è ìàêëåðîì, à ïðè
íàëè÷èè ó ìàêëåðà ïðåäëîæåíèÿ (îôôåðòà) îäíîé èç ñòîðîí è ïèñüìåííîãî
ñîãëàñèÿ (àêöåïòà) îò äðóãîé - ëèøü ìàêëåðîì. Îíî ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé
ïèñüìåííî îôîðìëåííûé äîêóìåíò êóïëè ïðîäàæè èëè ïîñòàâêè äâóõ âèäîâ: íà
ðåàëüíûé òîâàð è ñðî÷íûå (ôüþ÷åðñòíûå). Ïðè ïåðâîì - òîâàð ïåðåõîäèò îò
ïðîäàâöà ê ïîêóïàòåëþ, òî åñòü ýòî ðåàëüíûé òîâàðîîáîðîò. Òîâàð äîëæåí
íàõîäèòüñÿ â ïîìåùåíèè áèðæè (åå ñêëàäàõ) èëè, â êðàéíåì ñëó÷àå, äîëæåí
áûòü ïîñòàâëåí â ñðîê 1-15 äíåé ïîñëå çàêëþ÷åíèÿ ñîãëàøåíèÿ.

Òîâàð, ÷òîáû ñòàòü áèðæåâûì, äîëæåí îòâå÷àòü öåëîìó ðÿäó òðåáîâàíèé.
Ïðåæäå âñåãî íåîáõîäèìî, ÷òîáû îí áûë ìàññîâûì, ñëåäîâàòåëüíî, íå
ìîíîïîëüíûì. Êîëè÷åñòâî òîâàðà äîëæíî áûòü îïðåäåëåíî â ñîãëàøåíèè â
êóáè÷åñêèõ ìåòðàõ, øòóêàõ, âàãîíàõ, òîííàõ èëè äðóãèõ åäèíèöàõ
èçìåðåíèÿ. Åñëè êîëè÷åñòâî ïðîäàííîãî òîâàðà óêàçàíî â âàãîíàõ, äîëæíà
áûòü îòìå÷åíà è ïîëíàÿ íîðìàëüíàÿ âìåñòèìîñòü âàãîíà (ïëàòôîðìû).
Ôàêòè÷åñêàÿ âåëè÷èíà ïðîäàæè íàçûâàåòñÿ ëîòàìè, òî åñòü ïàðòèÿìè,
êîòîðûå äîëæíû áûòü ÷èñëîì, êðàòíûì áèðæåâîé åäèíèöå. Ýòî îçíà÷àåò, ÷òî
áîëüøåå êîëè÷åñòâî òîâàðîâ äîëæíî äåëèòüñÿ íà êàæäóþ òàêóþ åäèíèöó áåç
îñòàòêà.

Êà÷åñòâî, ÿâëÿþùååñÿ òàêæå îäíèì èç òðåáîâàíèé ê áèðæåâîìó òîâàðó, â
ñîãëàøåíèè îïðåäåëÿåòñÿ: ïî ñòàíäàðòó è òåõíè÷åñêèì óñëîâèÿì, ïî
äîãîâîðíûì óñëîâèÿì, ïðè ïðåäøåñòâóþùåì îñìîòðå è ïî îáðàçöàì.
Îïðåäåëÿþùèì ôàêòîðîì ïðè ñòàíäàðòèçàöèè êà÷åñòâà áèðæåâîãî òîâàðà
ÿâëÿåòñÿ ââåäåíèå áàçîâîãî ñîðòà êàê åäèíîé ìåðû. Îíà ÿâëÿåòñÿ òåì
êðèòåðèåì. ïî êîòîðîìó äàåòñÿ êà÷åñòâåííàÿ õàðàêòåðèñòèêà àíàëîãè÷íîãî
òîâàðà.  êà÷åñòâå áàçîâîãî ñîðòà ïðèíèìàåòñÿ íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåííûé
âèä ïðîäóêöèè äàííîãî ðûíêà

Îñîáåííîñòüþ áèðæåâîãî òîâàðà ÿâëÿåòñÿ òî, ÷òî åãî âñåãäà ìîæíî è
êóïèòü, è ïðîäàòü - îí âïîëíå ëèêâèäíûé. Áèðæåâîé òîâàð, ïðåæäå ÷åì
ïîïàñòü ê ïîòðåáèòåëþ, ìíîãî ðàç ïåðåõîäèò èç ðóê â ðóêè. Ýòî
îáóñëîâëåíî òåì, ÷òî íà áèðæå îáðàùàåòñÿ íå ñàì òîâàð, à òèòóë
ñîáñòâåííîñòè íà íåãî èëè êîíòðàêò íà åãî ïîñòàâêó.

Êîòèðîâî÷íàÿ öåíà - òèïîâàÿ áèðæåâàÿ öåíà, óñòàíàâëèâàåìàÿ áèðæåé íà
îñíîâå ðåàëüíîé îöåíêè êîíúþíêòóðû ðûíêà. Îíà ÿâëÿåòñÿ öåíîé ðàâíîâåñèÿ
ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ äàííîãî òîâàðà, óñòàíàâëèâàåòñÿ ýêñïåðòíûì ïóòåì íà
îïðåäåëåííûé ñðîê èëè äàòó è ÿâëÿåòñÿ îðèåíòèðîì äëÿ ïðîäàâöîâ è
ïîêóïàòåëåé ïðè çàêëþ÷åíèè ñîãëàøåíèé. Êîòèðîâî÷íûå öåíû îïðåäåëÿþòñÿ
âûáîðíûì îðãàíîì áèðæè (êîòèðîâàëüíîé êîìèññèåé). Ïðè÷åì êîìèññèÿ
óñòàíàâëèâàåò èõ ïî õàðàêòåðó öåíû, à òàêæå öåíû ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèé,
öåíû ïðîäàâöîâ è öåíû ïîêóïàòåëåé ïî ìîìåíòó îñóùåñòâëåíèÿ îïåðàöèé, òî
åñòü ê ìîìåíòó îòêðûòèÿ áèðæè, â ñåðåäèíå áèðæåâûõ òîðãîâ è â êîíöå äíÿ,
ïåðåä çàêðûòèåì áèðæè.

Êîòèðîâêà öåí îñóùåñòâëÿåòñÿ äâóìÿ ñïîñîáàìè: ïóòåì ðåãèñòðàöèè
ôàêòè÷åñêèõ öåí ñïðîñà, ïðåäëîæåíèÿ è ñîãëàøåíèé, à òàêæå ïóòåì
âûâåäåíèÿ òèïîâîé, òî åñòü ñîáñòâåííî êîòèðîâî÷íîé öåíû èëè ñïðàâî÷íîé
öåíû êîòèðîâàëüíîé êîìèññèè. Äåëàåòñÿ ýòî ñëåäóþùèì îáðàçîì. Èñõîäÿ èç
êîíúþíêòóðû ðûíêà äàííîãî äíÿ ïî îïðåäåëåííîìó òîâàðó, ïðè áîëüøîì
êîëè÷åñòâå ñîãëàøåíèé òèïîâàÿ öåíà èñ÷èñëÿåòñÿ êàê ñðåäíÿÿ öåíà
ñîãëàøåíèé, ïîñêîëüêó â ñîîòâåòñòâèè ñ çàêîíîì áîëüøèõ ÷èñåë îòêëîíåíèÿ
áóäóò âçàèìíî êîìïåíñèðîâàòüñÿ. Êîíúþíêòóðà ðûíêà óñòàíàâëèâàåòñÿ íà
îñíîâå òðåõ åãî õàðàêòåðèñòèê: ñîîòíîøåíèÿ ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ,
òåíäåíöèè äâèæåíèÿ öåí â òå÷åíèå áèðæåâîãî äíÿ, êîëè÷åñòâà
îñóùåñòâëåííûõ ñîãëàøåíèé. Îïðåäåëåíèå òèïîâîé öåíû ïðè ìàëîì êîëè÷åñòâå
ñîãëàøåíèé - ñëîæíûé ïðîöåññ è òðåáóåò áîëüøîé êîìïåòåíöèè êîòèðîâàëüíîé
êîìèññèè. Ñïðàâî÷íàÿ (êîòèðîâî÷íàÿ) öåíà íå ÿâëÿåòñÿ îôèöèàëüíîé èëè
òâåðäîé öåíîé áèðæè, à ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ëèøü ìíåíèå êîòèðîâàëüíîé
êîìèññèè î òîì, êàêîé èìåííî ÿâëÿåòñÿ íàèáîëåå òèïîâàÿ öåíà.

Îñîáåííîñòüþ ôüþ÷åðñíûõ ñîãëàøåíèé ÿâëÿåòñÿ ïîñòàâêà òîâàðà â
ñîîòâåòñòâèè ñ ïðåäâàðèòåëüíî çàêëþ÷åííûìè êîíòðàêòàìè ïî öåíàì,
ñêëàäûâàþùèìñÿ íà ðûíêå ðåàëüíîãî òîâàðà, èëè ïî êîòèðîâî÷íîé öåíå. Ê
ñðîêó âûïîëíåíèÿ ñîãëàøåíèÿ áèðæà áåðåò îïðåäåëåííóþ ñóììó çàëîãà
(äåïîçèò, ìàðæà). Ôüþ÷åðñíûå ñîãëàøåíèÿ çàêëþ÷àþòñÿ ìåæäó ïðîäàâöàìè è
ïîêóïàòåëÿìè , êàê ïðàâèëî íå ñ öåëüþ ïðîäàæè èëè ïîêóïêè òîâàðà, à ñ
öåëüþ ñòðàõîâàíèÿ îò âîçìîæíûõ èçìåíåíèé öåíû íà íåãî íà ðåàëüíîì ðûíêå.
Òî åñòü ïðè ñðî÷íûõ îïåðàöèÿõ ôüþ÷åðñíîãî òèïà äâèæåíèå òîâàðà
íåîáÿçàòåëüíî, ïîñêîëüêó ýòî - ïðîäàæà ïðàâà íà òîâàð. Ñòàíäàðòíûé
áèðæåâîé êîíòðàêò, ñòàâ îáúåêòîì òàêîé òîðãîâëè, ìîæåò ðåàëèçîâàòüñÿ ïî
ðàçíûì öåíàì (â ìîìåíò êóïëè è ïðîäàæè öåíû íà ðûíêå ðåàëüíûõ òîâàðîâ
èçìåíèëèñü). Åñëè öåíà ïîâûñèëàñü, ðàçíèöó âûïëà÷èâàåò ïðîäàâåö, è
íàîáîðîò, - åñëè îíà ñíèçèëàñü - ïîêóïàòåëü.

Äëÿ òîãî, ÷òîáû çàñòðàõîâàòüñÿ îò âîçìîæíûõ ïîòåðü âñëåäñòâèå èçìåíåíèé
öåí ïðè âûïîëíåíèè êîíòðàêòîâ íà ðåàëüíûé òîâàð, â áèðæåâûõ îïåðàöèÿõ
ïðèìåíÿåòñÿ õåäæèðîâàíèå (îãðàæäåíèå, çàùèòà). Â íàèáîëåå îáùåì âèäå
õåäæèðîâàíèå îïðåäåëÿåòñÿ êàê ñòðàõîâàíèå öåíû òîâàðà îò ðèñêà èëè
íåæåëàòåëüíîãî äëÿ ïðîèçâîäèòåëÿ ñïàäà, èëè íåâûãîäíîãî äëÿ ïîòðåáèòåëÿ
óâåëè÷åíèÿ. È ïðîäàâåö, è ïîêóïàòåëü îäèíàêîâî çàèíòåðåñîâàíû â
óñòðàíåíèè çíà÷èòåëüíûõ êîëåáàíèé è â êîíå÷íîì èòîãå - â ñòàáèëèçàöèè
äâèæåíèÿ öåí. Íà ïðàêòèêå ýòî äåëàåòñÿ òàêèì îáðàçîì. Ñóáúåêò, ïðîäàþùèé
ðåàëüíûé òîâàð íà áèðæå ñ ïîñòàâêîé â áóäóùåì, îïèðàÿñü íà ñóùåñòâóþùèé
óðîâåíü öåí, â òî æå âðåìÿ ïîêóïàåò ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû íà òàêèå æå
ñðîê è êîëè÷åñòâî òîâàðà. À ñóáúåêò, êîòîðûé ïîêóïàåò ðåàëüíûé òîâàð ñ
ïîñòàâêîé â áóäóùåì, â òî æå âðåìÿ ïðîäàåò íà áèðæå ôüþ÷åðñíûå
êîíòðàêòû. Îíè âûñòóïàþò êàê ñòðàõîâûå ãàðàíòû - êîãäà â îïåðàöèè îäíà
ñòîðîíà òåðÿåò êàê ïðîäàâåö ðåàëüíîãî òîâàðà, â òîæå âðåìÿ îíà
âûèãðûâàåò êàê ïîêóïàòåëü ôüþ÷åðñíûõ êîíòðàêòîâ íà òàêîå æå êîëè÷åñòâî
òîâàðà, è íàîáîðîò.

Óìåíüøåíèå ðèñêà, ñâÿçàííîãî ñ òîðãîâëåé ôüþ÷åðñíûìè êîíòðàêòàìè,
ñïîñîáñòâóþò îïöèîííûå ñîãëàøåíèÿ, ïðåäñòàâëÿþùèìè ñîáîé òîðãîâëþ
ïðåäâàðèòåëüíûìè êîíòðàêòàìè. Èñòî÷íèêîì äîõîäà äëÿ ïîêðûòèÿ ôàêòè÷åñêîé
öåíû ïî ñðàâíåíèþ ñ öåíîé ïðè çàêëþ÷åíèè îïöèîííîãî ñîãëàøåíèÿ âûñòóïàåò
ïðåìèÿ. Îíà ÿâëÿåòñÿ âåëè÷èíîé ðèñêà, ÷òî ïîçâîëÿåò ïîêóïàòåëþ îïöèîíà
çàáëàãîâðåìåííî çíàòü, ÷òî îí ìîæåò ïîòåðÿòü, åñëè îòêàæåòñÿ îò åãî
ïðèîáðåòåíèÿ. À ýòî ìîæåò áûòü ïðè ñëåäóþùèõ îáñòîÿòåëüñòâàõ. Ñóáúåêò,
çàíèìàþùèéñÿ ñåëüñêîõîçÿéñòâåííûì ïðîèçâîäñòâîì, â ìàðòå õî÷åò êóïèòü
òðàêòîð, êîòîðûé ñòîèò íåñêîëüêî ìèëëèîíîâ êàðáîâàíöåâ. Íî â ýòî âðåìÿ ó
íåãî íåò äåíåã, îíè áóäóò ëèøü â ñåíòÿáðå, ïîñëå ðåàëèçàöèè åãî òîâàðà.
Çà óêàçàííîå âðåìÿ öåíû íà òðàêòîð ìîãóò èçìåíèòüñÿ. ×òîáû ðåàëèçîâàòü
ñâîè èíòåðåñû, ïîêóïàòåëü (õî÷åò ïðèîáðåñòè òðàêòîð, à äåíåã íåò) è
ïðîäàâåö (õî÷åò ðåàëèçîâàòü òðàêòîð è çà îòñðî÷êó ïëàòåæà ïîëó÷èòü
ïðîöåíò) çàêëþ÷àþò êîíòðàêò, íàçûâàþùèéñÿ îïöèîíîì, â ñîîòâåòñòâèè ñ
êîòîðûì ïîêóïàòåëü îáÿçóåòñÿ çàïëàòèòü çà òðàêòîð óñòàíîâëåííóþ ñóììó è
îïðåäåëåííóþ ñóììó çà îïöèîí. Ïðîäàâ îïöèîí, ñóáúåêò, èìåþùèé òðàêòîð,
îáÿçàí åãî ïðîäàòü. Ñóáúåêò, êóïèâøèé îïöèîí, ïîëó÷àåò ïðàâî ïðèîáðåñòè
òðàêòîð, íî ìîæåò îò íåãî è îòêàçàòüñÿ. Ïðè ýòîì îí òåðÿåò ïðîöåíò çà
îïöèîí, à ïðîäàâåö åãî ïîëó÷àåò.

Íà áèðæå ðåàëüíîãî òîâàðà ñóùåñòâóþò òàêæå è ñðî÷íûå ñîãëàøåíèÿ, êîòîðûå
íå ñîïðîâîæäàþòñÿ âûïóñêîì ôüþ÷åðñíûõ êîíòðàêòîâ. Îíè çàêëþ÷àþòñÿ íà
îáóñëîâëåííîå ðàíåå êîëè÷åñòâî òîâàðà, òî åñòü ëîò, ñîãëàøåíèå î
ïîñòàâêå êîòîðîãî îôîðìëÿåòñÿ â âèäå áèðæåâîãî äîêóìåíòà, óêàçûâàþùåãî
òî÷íî îïðåäåëåííûå îáÿçàííîñòè ñòîðîí. Èõ íàçûâàþò âàððàòîì. Ýòî
óíèôèöèðîâàííàÿ ñêëàäñêàÿ çàïèñêà, ñâèäåòåëüñòâî áèðæè î ãàðàíòèè
íàëè÷èÿ òîâàðà â åå ðàñïðåäåëèòåëüíîé ñôåðå.

Ôîðìèðîâàíèå òîâàðíûõ áèðæ â Óêðàèíå ñîçäàñò óñëîâèÿ äëÿ êîíöåíòðàöèè â
îïðåäåëåííûõ ìåñòàõ áîëüøîãî êîëè÷åñòâà òîâàðîâ, ÷òî áóäåò
ñïîñîáñòâîâàòü îáðàçîâàíèþ öåíû ðàâíîâåñèÿ, óñòðàíåíèþ äåôèöèòà è
çàòîâàðèâàíèÿ.

III. Ôîíäîâàÿ áèðæà .

À)Ïîíÿòèå ôîíäîâîé áèðæè. Êðàòêèé ìèðîâîé îáçîð ôîíäîâîé äåÿòåëüíîñòè.

Ôîíäîâàÿ áèðæà ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé îïðåäåëåííûì îáðàçîì îðãàíèçîâàííûé
ðûíîê, íà êîòîðîì âëàäåëüöû öåííûõ áóìàã cîâåðøàþò ÷åðåç ÷ëåíîâ áèðæè,
âûñòóïàþùèõ â êà÷åñòâå ïîñðåäíèêîâ, ñäåëêè êóïëè-ïðîäàæè. Êîíòèíãåíò
÷ëåíîâ áèðæè ñîñòîèò èç èíäèâèäóàëüíûõ òîðãîâöåâ öåííûìè áóìàãàìè è
êðåäèòíî-ôèíàíñîâûõ èíñòèòóòîâ.

Êðóã áóìàã, ñ êîòîðûìè ïðîâîäÿòñÿ ñäåëêè, îãðàíè÷åí. ×òîáû ïîïàñòü â
÷èñëî êîìïàíèé, áóìàãè êîòîðûõ äîïóùåíû ê áèðæåâîé òîðãîâëå (èíûìè
ñëîâàìè, ÷òîáû áûòü ïðèíÿòîé ê êîòèðîâêå), êîìïàíèÿ äîëæíà
óäîâëåòâîðÿòü âûðàáîòàííûì ÷ëåíàìè áèðæè òðåáîâàíèÿì â îòíîøåíèè îáúåìîâ
ïðîäàæ, ðàçìåðîâ ïîëó÷àåìîé ïðèáûëè, ÷èñëà àêöèîíåðîâ, ðûíî÷íîé
ñòîèìîñòè àêöèé, ïåðèîäè÷íîñòè è õàðàêòåðà îò÷åòíîñòè è ò.ä. ×ëåíû áèðæè
èëè ãîñóäàðñòâåííûé îðãàí, êîíòðîëèðóþùèé èõ äåÿòåëüíîñòü, óñòàíàâëèâàåò
ïðàâèëà âåäåíèÿ áèðæåâûõ îïåðàöèé; ðåæèì, ðåãóëèðóþùèé äîïóñê ê
êîòèðîâêå. Âìåñòå ñ ïîðÿäêîì ïðîâåäåíèÿ ñäåëîê îíè îáðàçóþò ñåðäöåâèíó
áèðæè êàê ìåõàíèçìà, îáñëóæèâàþùåãî äâèæåíèå öåííûõ áóìàã.

Ôîíäîâàÿ áèðæà - ýòî ïðåæäå âñåãî ìåñòî, ãäå íàõîäÿò äðóã äðóãà
ïðîäàâåö è ïîêóïàòåëü öåííûõ áóìàã, ãäå öåíû íà ýòè áóìàãè îïðåäåëÿþòñÿ
ñïðîñîì è ïðåäëîæåíèåì íà íèõ, à ñàì ïðîöåññ êóïëè-ïðîäàæè
ðåãëàìåíòèðóåòñÿ ïðàâèëàìè è íîðìàìè, ò.å. ýòî îïðåäåëåííûì îáðàçîì
îðãàíèçîâàííûé ðûíîê öåííûõ áóìàã.

 êà÷åñòâå òîâàðà íà ýòîì ðûíêå âûñòóïàþò öåííûå áóìàãè - àêöèè,
îáëèãàöèè è ò.ï., à â êà÷åñòâå öåí ýòèõ òîâàðîâ - êóðñû ýòèõ áóìàã.
Âñòàåò âîïðîñ: êàê ñîîáðàçóþòñÿ ìåæäó ñîáîé ïîíÿòèÿ ðûíîê è áèðæà,
áèðæà è àóêöèîí?

Îáùåå ó áèðæè ñ ðûíêîì - óñòàíîâëåíèå öåí òîâàðîâ â çàâèñèìîñòè îò
ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ íà íèõ. Íî, â îòëè÷èè îò ðûíêà, íà áèðæå ìîãóò
ïðîäàâàòüñÿ íå âñå òîâàðû, à òîëüêî äîïóùåííûå íà íåå, ýòî ñ îäíîé
ñòîðîíû, à ñ äðóãîé, ñïîñîáû êóïëè-ïðîäàæè íà áèðæå çíà÷èòåëüíî
ðàçíîîáðàçíåå, ÷åì íà ðûíêå, ïðàâäà, áîëåå ðåãëàìåíòèðîâàííûå

×òî êàñàåòñÿ àóêöèîíà, òî î íåì íà áèðæå íàïîìèíàåò ñïîñîá íàçíà÷åíèÿ
öåíû: åå âûêðèêèâàþò. Â âåê ýëåêòðîíèêè òàêàÿ ñèñòåìà ìîæåò ïîêàçàòüñÿ
ëèøü äàíüþ òðàäèöèè, íî, ïî ìíåíèþ áèðæåâèêîâ, îíà âûïîëíÿåò ðÿä
ïîëåçíûõ ôóíêöèé: ñîçäàåò íåîáõîäèìóþ ðûíî÷íóþ àòìîñôåðó, îáåñïå÷èâàåò
ïóáëè÷íîñòü òîðãîâ. Ïðè îäèíàêîâîé öåíå íà ïðåäëàãàåìûå òîâàðû îíè
ñêîðåå äîñòàíóòñÿ òîìó, êòî ãðîì÷å âûêðèêíóë öåíó, ïîýòîìó "ãîëîñîâûå
äàííûå" íà áèðæå, êàê è íà àóêöèîíå, èìåþò íåìàëîå çíà÷åíèå íî, â
îòëè÷èå îò àóêöèîíà, öåíû íà òîâàðû íà áèðæàõ íå òîëüêî ðàñòóò ïî
îòíîøåíèþ ê ñòàðòîâûì, íî è ïàäàþò.

Ñëåäîâàòåëüíî, áèðæà èìååò â ñâîèõ õàðàêòåðèñòèêàõ êàê ÷åðòû
èñòîðè÷åñêèõ ïðåäøåñòâåííèêîâ, (òàêèõ êàê ðûíêè, ÿðìàðêè, àóêöèîíû) ,
òàê è ñîáñòâåííóþ ñïåöèôèêó.

Ñòðåìëåíèå îáëàäàòåëåé îäèíàêîâûõ öåííûõ áóìàã ñîéòèñü â îäíîì ìåñòå
âûòåêàåò èç õàðàêòåðà àêöèé è îáëèãàöèé êàê òîâàðîâ, áèðæåâûõ ïî ñâîåìó
ïðîèñõîæäåíèþ. Íî àêöèîíåðíûå îáùåñòâà,õîòÿ è âîçíèêàëè êàê êðóïíûå äëÿ
ñâîåãî âðåìåíè ïðåäïðèÿòèÿ, íå ìîãëè ïðåòåíäîâàòü íà îõâàò ñâîåé
äåÿòåëüíîñòüþ âñåé òåððèòîðèè ñòðàíû. Çíà÷èò, è ñâîè àêöèè îíè ìîãëè
ñáûâàòü â îñíîâíîì òàì, ãäå áàçèðîâàëèñü è áûëè èçâåñòíû. Ïîýòîìó
ôîíäîâûå áèðæè îðãàíèçóþòñÿ â öåíòðàõ êðóïíûõ ýêîíîìè÷åñêèõ ðàéîíîâ. Ýòî
îáùàÿ çàêîíîìåðíîñòü. Â äàëüíåéøåì æå ïóòè ðàçâèòèÿ ìîãóò áûòü ðàçíûìè.

Íàèáîëåå ëîãè÷íî âûäâèæåíèå íà ïåðåäíèé ïëàí áèðæè, íàõîäÿùåéñÿ â
ãëàâíîì ôèíàíñîâîì öåíòðå ñòðàíû. Íà ýòîé áèðæå êîíöåíòðèðóþòñÿ àêöèè
êîìïàíèé, êîòîðûå äîâåëè ìàñøòàáû ñâîèõ îïåðàöèé äî îáùåíàöèîíàëüíûõ.
Ïðîâèíöèàëüíûå æå áèðæè ïîñòåïåííî ÷àõíóò. Òàê ñêëàäûâàåòñÿ
ìîíîöåíòðè÷åñêàÿ áèðæåâàÿ ñèñòåìà.  íàèáîëåå çàêîí÷åííîì âèäå îíà
ïðåäñòàâëåíà â Àíãëèè. Ñîáñòâåííî, ñðåäè îôèöèàëüíûõ áèðæåâûõ íàçâàíèé
óæå íåò Ëîíäîíñêîé áèðæè, îäíîé èç ñòàðåéøèõ â ìèðå. Ñ íåäàâíèõ ïîð îíà
èìåíóåòñÿ Ìåæäóíàðîäíîé ôîíäîâîé áèðæåé, ïîñêîëüêó îíà âîáðàëà â ñåáÿ íå
òîëüêî âñå áèðæè Âåëèêîáðèòàíèè, íî è Èðëàíäèè. Ìîíîöåíòðè÷åñêèìè
ÿâëÿþòñÿ òàêæå áèðæåâûå ñèñòåìû ßïîíèè, Ôðàíöèè.

 òî æå âðåìÿ â ñòðàíàõ, óñòðîåííûõ ïî ôåäåðàòèâíîìó îáðàçöó, áîëåå
âåðîÿòíî ôîðìèðîâàíèå ïîëèöåíòðè÷åñêîé áèðæåâîé ñèñòåìû, ïðè êîòîðîé
ïðèìåðíî ðàâíîïðàâíû íåñêîëüêî öåíòðîâ ôîíäîâîé òîðãîâëè. Òàê ïðîèçîøëî
â Êàíàäå, ãäå ëèäèðóþò áèðæè Ìîíðåàëÿ è Òîðîíòî, â Àâñòðàëèè - áèðæè
Ñèäíåÿ è Ìåëüáóðíà.

Ôîíäîâûé ðûíîê ÑØÀ â ýòîì ïëàíå ñïåöèôè÷åí - îí íàñòîëüêî îáøèðåí, ÷òî
íàøëîñü ìåñòî è äëÿ îáùåïðèçíàííîãî ëèäåðà - Íüþ-Éîðñêîé ôîíäîâîé áèðæè,
è äëÿ åùå îäíîé êðóïíîé áèðæè, òàêæå ðàñïîëîæåííîé â Íüþ-Éîðêå, ãëàâíîì
ôèíàíñîâîì öåíòðå,- Àìåðèêàíñêîé ôîíäîâîé áèðæè, è äëÿ ïðîâèíöèàëüíûõ
áèðæ. ×èñëî ïîñëåäíèõ çà ïîñëåâîåííûå ãîäû ñîêðàòèëîñü, íî îñòàâøèåñÿ
äîñòàòî÷íî ïðî÷íî ñòîÿò íà íîãàõ. Ïîýòîìó áèðæåâóþ ñèñòåìó ÑØÀ
ïðèõîäèòñÿ êëàññèôèöèðîâàòü êàê ïîñòðîåííóþ ïî ñìåøàííîìó òèïó.


Ìèðîâîé îïûò ñâèäåòåëüñòâóåò, ÷òî âîçìîæíû âàðèàíòû êîëè÷åñòâà áèðæ â
ñòðàíå. Â Øâåöèè, Ôðàíöèè, Àíãëèè âñåãî ïî îäíîé ôîíäîâîé áèðæå íà
ñòðàíó.  ÔÐà 80% öåííûõ áóìàã ñîñðåäîòî÷åíû íà ôîíäîâîé áèðæå â
Ôðàíêôóðòå-íà-Ìàéíå, à îñòàâøèåñÿ 20% ðàç6ðîñàíû ïî ñåìè ìåëêèì áèðæàì.
Íà áèðæå â Íüþ-Éîðêå êîòèðóþòñÿ àêöèè ñàìûõ ñîëèäíûõ àêöèîíåðíûõ
îáùåñòâ, âñå ïðî÷èå - íà äðóãèõ áîëåå ìåëêèõ áèðæàõ.


Çíà÷åíèå ôîíäîâîé áèðæè äëÿ ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè âûõîäèò çà ðàìêè
îðãàíèçîâàííîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã. Ôîíäîâûå áèðæè ïðîèçâåëè ïåðåâîðîò â
ïðîáëåìå ëèêâèäíîñòè êàïèòàëà. "×óäî" ñîñòîÿëî â òîì, ÷òî äëÿ èíâåñòîðà
ïðàêòè÷åñêè ñòåðëèñü ðàçëè÷èÿ ìåæäó äîëãîñðî÷íûìè è êðàòêîñðî÷íûìè
âëîæåíèÿìè ñðåäñòâ. Âïîëíå ðåàëüíûå âî âðåìåíè îïàñåíèÿ îìåðòâèòü
êàïèòàë ñäåðæèâàëè ïðåäïðèíèìàòåëüñêèé ïûë. Íî ïî ìåðå ðàçâèòèÿ îïåðàöèé
íà ôîíäîâûõ áèðæàõ ñëîæèëîñü ïîëîæåíèå, êîãäà äëÿ êàæäîãî îòäåëüíîãî
àêöèîíåðà èíâåñòèöèè (èíâåñòèðîâàííûé â àêöèè êàïèòàë) èìåþò ïî÷òè
òàêîé æå ëèêâèäíûé õàðàêòåð, êàê íàëè÷íûå äåíüãè, òàê êàê àêöèè â ëþáîé
ìîìåíò ìîãóò áûòü ïðîäàíû íà áèðæå.

Áèðæè ìîãóò áûòü ó÷ðåæäåíû ãîñóäàðñòâîì êàê îáùåñòâåííûå çàâåäåíèÿ. Âî
Ôðàíöèè, Èòàëèè è ðÿäå äðóãèõ ñòðàí ôîíäîâûå áèðæè ñ÷èòàþòñÿ
îáùåñòâåííûìè ó÷ðåæäåíèÿìè. Ýòî, ïðàâäà, âûðàæàåòñÿ ëèøü â òîì, ÷òî
ãîñóäàðñòâî ïðåäîñòàâëÿåò ïîìåùåíèÿ äëÿ áèðæåâûõ îïåðàöèé. Áèðæåâèêè
ñ÷èòàþòñÿ ïðåäñòàâèòåëÿìè ãîñóäàðñòâà, íî äåéñòâóþò êàê ÷àñòíûå
ïðåäïðèíèìàòåëè, çà ñâîé ñ÷åò.

Áèðæè ìîãóò áûòü ó÷ðåæäåíû è íà ïðèíöèïàõ ÷àñòíîãî ïðåäïðèíèìàòåëüñòâà,
íàïðèìåð, êàê àêöèîíåðíîå îáùåñòâî. Òàêàÿ îðãàíèçàöèÿ áèðæ õàðàêòåðíà
äëÿ Àíãëèè, ÑØÀ.



Â).Óïðàâëåíèå áèðæåé.

Îáùåå ðóêîâîäñòâî äåÿòåëüíîñòüþ áèðæè îñóùåñòâëÿåò ñîâåò äèðåêòîðîâ. Â
ñâîåé äåÿòåëüíîñòè îí ðóêîâîäñòâóåòñÿ óñòàâîì áèðæè,â êîòîðîì
îïðåäåëÿþòñÿ ïîðÿäîê óïðàâëåíèÿ áèðæåé, ñîñòàâ åå ÷ëåíîâ, óñëîâèÿ èõ
ïðèåìà, ïîðÿäîê îáðàçîâàíèÿ è ôóíêöèè áèðæåâûõ îðãàíîâ.

Äëÿ ïîâñåäíåâíîãî ðóêîâîäñòâà áèðæåé è åå àäìèíèñòðàòèâíûì àïïàðàòîì
ñîâåò íàçíà÷àåò ïðåçèäåíòà è âèöå-ïðåçèäåíòà. Êðîìå òîãî, íàäçîð çà
âñåìè ñòîðîíàìè äåÿòåëüíîñòè áèðæè îñóùåñòâëÿþò êîìèòåòû, îáðàçîâàííûå
åå ÷ëåíàìè, íàïðèìåð, àóäèòîðñêèé, áþäæåòíûé, ïî ñèñòåìàì (êîìïüþòåðû),
áèðæåâûì èíäåêñàì, îïöèîíàì.

Êîìèòåò ïî ïðèåìó ÷ëåíîâ ðàññìàòðèâàåò çàÿâêè íà ïðèíÿòèå â ÷ëåíû áèðæè.
Êîìèòåò ïî àðáèòðàæó çàñëóøèâàåò, ðàññëåäóåò è ðåãóëèðóåò ñïîðû,
âîçíèêàþùèå ìåæäó ÷ëåíàìè áèðæè, à òàêæå ÷ëåíàìè è èõ êëèåíòàìè. ×èñëî è
ñîñòàâ êîìèòåòîâ ìåíÿþòñÿ îò áèðæè ê áèðæå, íî ðÿä èç íèõ îáÿçàòåëåí.
Ýòî êîìèòåò èëè êîìèññèÿ ïî ëèñòèíãó, ðàññìàòðèâàþùèå çàÿâêè íà
âêëþ÷åíèå àêöèé â áèðæåâîé ñïèñîê; êîìèòåò ïî ïðîöåäóðàì òîðãîâîãî çàëà,
êîòîðûé ñîâìåñòíî ñ àäìèíèñòðàöèåé îïðåäåëÿåò ðåæèì òîðãîâëè (òîðãîâûå
ñåññèè) è ñëåäèò çà ñîáëþäåíèåì èíñòðóêöèé ïî äåÿòåëüíîñòè â òîðãîâîì
çàëå, à òàêæå â äðóãèõ ñëó÷àÿõ.

Áèðæè - ýòî, êàê ïðàâèëî, íå êîììåð÷åñêèå ñòðóêòóðû, ò.å. áåñïðèáûëüíû è
ïîòîìó îñâîáîæäåíû îò óïëàòû êîðïîðàòèâíîãî ïîäîõîäíîãî íàëîãà. Äëÿ
ïîêðûòèÿ ðàñõîäîâ ïî îðãàíèçàöèè áèðæåâîé òîðãîâëè áèðæà âçèìàåò ñ
ó÷àñòíèêîâ ýòîé òîðãîâëè ðÿä íàëîãîâ è ïëàòåæåé. Ýòî íàëîã íà ñäåëêó,
çàêëþ÷åííóþ â òîðãîâîì çàëå; ïëàòà êîìïàíèé çà âêëþ÷åíèå èõ àêöèé â
áèðæåâîé ñïèñîê; åæåãîäíûå âçíîñû íîâûõ ÷ëåíîâ è ò.ï. Ýòè âçíîñû è
ñîñòàâëÿþò îñíîâíûå ñòàòüè äîõîäà áèðæè.


Áèðæà îáåñïå÷èâàåò êîíöåíòðàöèþ ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ, íî îíà ôèçè÷åñêè
íå â ñîñòîÿíèè âìåñòèòü âñåõ, êòî õîòåë áû ïðîäàòü èëè êóïèòü ýòè
áóìàãè. Òå, êòî áåðåò íà ñåáÿ ôóíêöèþ ïðîâåäåíèÿ áèðæåâûõ îïåðàöèé,
ñòàíîâÿòñÿ ïîñðåäíèêàìè. Äåéñòâîâàòü îíè ìîãóò êàê íà áèðæå, òàê è âíå
åå, ïîñêîëüêó äàëåêî íå âñå áóìàãè êîòèðóþòñÿ íà áèðæàõ. Íà âíåáèðæåâîì
ðûíêå ôîðìèðóåòñÿ êðóã ïîñðåäíèêîâ, íà êîòîðûõ ôàêòè÷åñêè âîçëàãàåòñÿ
ôóíêöèÿ êîíöåíòðàöèè ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ. Ïðîñòðàíñòâåííî ïîñðåäíèêè
ðàçîáùåíû, íî îíè ñâÿçàíû ìåæäó ñîáîé è îáðàçóþò åäèíîå öåëîå, ïîñòîÿííî
âñòóïàÿ â êîíòàêò äðóã ñ äðóãîì.

Ñ)Ó÷àñòíèêè áèðæåâûõ ñäåëîê.

 îòäåëüíî âçÿòîé ôîíäîâîé ñäåëêå çàäåéñòâîâàíû òðè ñòîðîíû - ïðîäàâåö,
ïîêóïàòåëü, ïîñðåäíèê. Íà íà÷àëüíûõ ýòàïàõ ìîäåëü ïðåäåëüíî ïðîñòà -
îäèí ïîñðåäíèê ñâîäèò ïðîäàâöà ñ ïîêóïàòåëåì. Ïðè ðîñòå ìàñøòàáîâ
ôîíäîâûõ îïåðàöèé ïîÿâëÿåòñÿ âòîðàÿ ìîäåëü, è ïîñðåäíèêîâ óæå äâîå:
ïîêóïàòåëü îáðàùàåòñÿ ê îäíîìó, ïðîäàâåö - ê äðóãîìó è âåðîÿòíîñòü
ñîâïàäåíèÿ ìàëà. Ïðè åùå áîëüøåé èíòåíñèâíîñòè ôîíäîâûõ îïåðàöèé
ñêëàäûâàåòñÿ òðåòüÿ ìîäåëü: òåïåðü óæå ñàìè ïîñðåäíèêè íóæäàþòñÿ â
ïîìîùè, è ìåæäó íèìè ïîÿâëÿåòñÿ åùå îäèí. Íàçîâåì åãî öåíòðîâûì,à åãî
êîíòðàãåíòîâ ôëàíãîâûìè ïîñðåäíèêàìè.


Ïðåðâåì íåíàäîëãî ðàññìîòðåíèå ýòèõ ìîäåëåé è ïîñìîòðèì íà
ïîñðåäíè÷åñòâî â ôîíäîâûõ ñäåëêàõ ñ èíîé òî÷êè çðåíèÿ. Ïîñðåäíèê âåäü
ìîæåò äåéñòâîâàòü äâîÿêî. Âî-ïåðâûõ, çà ñâîé ñ÷åò, ñòàíîâÿñü íà âðåìÿ
âëàäåëüöåì áóìàã è ïîëó÷àÿ äîõîä êàê ðàçíèöó ìåæäó êóðñàìè ïîêóïêè è
ïðîäàæè. Íà àìåðèêàíñêîì âíåáèðæåâîì ðûíêå òàêèõ ïîñðåäíèêîâ, êàê óæå
óïîìèíàëîñü, íàçûâàþò äèëåðàìè. Âî-âòîðûõ, îí ìîæåò ðàáîòàòü çà
îïðåäåëåííûé ïðîöåíò îò ñóììû ñäåëêè, òî åñòü çà êîìèññèîííîå
âîçíàãðàæäåíèå, ïðîñòî ïðèíèìàÿ îò ñâîèõ êëèåíòîâ ïîðó÷åíèÿ íà
êóïëþ-ïðîäàæó àêöèé.

 ïåðâîé è âòîðîé ìîäåëÿõ ñäåëêè ïîñðåäíèê ìîæåò âûñòóïàòü ëèáî â îäíîì
êà÷åñòâå, ëèáî â äðóãîì.  òðåòüåé ìîäåëè ñîáëþäàåòñÿ ðàçäåëåíèå òðóäà:
öåíòðîâîé ïîñðåäíèê ðàáîòàåò çà ñâîé ñ÷åò, à ôëàíãîâûå - íà êîìèññèîííûõ
íà÷àëàõ. Òðåòüÿ ìîäåëü äîëãîå âðåìÿ, âïëîòü äî ñåðåäèíû 80-õ ãîäîâ,
ñóùåñòâîâàëà íà áèðæå â Ëîíäîíå, ïî íåé äî ñèõ ïîð ôóíêöèîíèðóåò
Íüþ-Éîðêñêàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà. Öåíòðîâîé ïîñðåäíèê â Ëîíäîíå èìåíîâàëñÿ
äæîááåðîì, â Íüþ-Éîðêå - ñïåöèàëèñòîì. Ôëàíãîâûå ïîñðåäíèêè è òàì è òàì
èìåíóþòñÿ áðîêåðàìè.


Íà ðàçâèòîì ôîíäîâîì ðûíêå åäèíîîáðàçèÿ â ïîñðåäíè÷åñêèõ îïåðàöèÿõ
íåò, - âñå òðè ìîäåëè ñîñóùåñòâóþò, ñâîÿ "ôîíäîâàÿ íèøà" íàõîäèòñÿ äëÿ
êàæäîé. Ïîëîæèì, áðîêåð ñ îáøèðíîé êëèåíòóðîé ïîëó÷àåò, ïîìèìî ïðî÷èõ,
äâà ïîðó÷åíèÿ, ïðè÷åì êóðñ è ðàçìåð ïðåäëîæåíèÿ ïðîäàòü ñîâïàäàåò ñ
ïàðàìåòðàìè çàêàçà íà ïîêóïêó. Áðîêåðó îñòàåòñÿ òîëüêî îôîðìèòü ñäåëêó,
ñ ÷åì îí áëàãîïîëó÷íî ñïðàâëÿåòñÿ â îäèíî÷êó, íå íóæäàÿñü â óñëóãàõ
äðóãèõ ïîñðåäíèêîâ.

Ïàðû "ñàìîâûïîëíÿþùèõñÿ" çàêàçîâ ìîãóò îáðàçîâûâàòüñÿ â áèðæåâîé òîëïå,
êîãäà îäèí áðîêåð îáúÿâëÿåò îá èìåþùåìñÿ ó íåãî ïðåäëîæåíèè, à äðóãîé
òóò æå îòêëèêàåòñÿ - ó íåãî ïàðíûé çàêàç (ïîñðåäíè÷åñòâî ïî âòîðîé
ìîäåëè). Íî ìíîãèå ïîðó÷åíèÿ ôîðìóëèðóþòñÿ êàê óñëîâíûå. Íàïðèìåð,
"ïðîäàòü, åñëè êóðñ ïîäíèìàåòñÿ äî..." Òàêèå çàêàçû ðàçó âûïîëíèòü
íåëüçÿ. Òóò è ïðèõîäèò íà ïîìîùü öåíòðîâîé ïîñðåäíèê, à óñëîâíûå
ïîðó÷åíèÿ ïåðåäàþòñÿ åìó ôëàíãîâûìè ïîñðåäíèêàìè. Îòìåòèì, ÷òî
öåíòðîâîãî ïîñðåäíèêà ìîæåò çàìåíèòü êîìïüþòåð, è ÷àñòè÷íî ýòî óæå
äåëàåòñÿ.

Ïîñêîëüêó ïîòðåáíîñòü â äâóõñòóïåí÷àòîì ïîñðåäíè÷åñòâå ñêëàäûâàåòñÿ
äàëåêî íå ñðàçó, ñîñðåäîòî÷èìñÿ íà äðóãîì âàæíîì äëÿ ìîëîäîãî
Óêðàèíñêîãî ðûíêà âîïðîñå: íà êàêèõ íà÷àëàõ ëó÷øå ðàáîòàòü áèðæåâîìó
ïîñðåäíèêó - çà ñâîé ñ÷åò èëè êàê áðîêåðó? Õîðîøî áû, êîíå÷íî, èìåòü
äèëåðîâ, ãîòîâûõ êóïèòü áóìàãè ó êëèåíòà èëè ïðîäàòü èõ åìó. Îäíàêî
äèëåðó ïðèõîäèòñÿ ïóñêàòü â îáîðîò ñâîè ñðåäñòâà è áðàòü íà ñåáÿ ðèñê.
Ïîëîæèì, íåäîñòàòîê äåíåã ìîæíî êîìïåíñèðîâàòü çàéìàìè, íî ïðîáëåìó
ðèñêà ýòî íå ñíèìàåò. Äèëåð, íåâåðíî îöåíèâøèé ñèòóàöèþ, ìîæåò
äåñòàáèëèçèðîâàòü ðûíîê è âûçâàòü öåïíóþ ðåàêöèþ áàíêðîòñòâ, åñëè íå
âåðíåò ïîëó÷åííûå êðåäèòû. Äèëåð, ñîçíàþùèé è ñâîþ íåîïûòíîñòü, è
íåñîâåðøåíñòâî ðûíêà, ñêëîíåí ïðîÿâëÿòü ñâåðõîñòîðîæíîñòü, îòêàçûâàòü
êëèåíòàì. Òåì ñàìûì òîðìîçèòñÿ çàêëþ÷åíèå ñäåëêè.

Íàøèì áèðæàì â ðàçâèòèè ïîñðåäíè÷åñêèõ óñëóã òðåáóåòñÿ ñòðàòåãèÿ,
âêëþ÷àþùàÿ âûðàáîòêó íîðì ðåãóëèðîâàíèÿ: êàêèì ìèíèìàëüíûì êàïèòàëîì
äîëæåí ðàñïîëàãàòü äèëåð, êàêîâû ïðåäåëû êðåäèòîâ, êîòîðûå îí ìîæåò
áðàòü è ò.ä. Íåîáõîäèìû ëèöåíçèðîâàíèå áðîêåðñêîé è äèëåðñêîé
äåÿòåëüíîñòè, óñòàíîâëåíèå ñòàíäàðòîâ èõ îò÷åòíîñòè. È, êîíå÷íî, õîðîøî
áû îïðåäåëèòüñÿ: íà êàêîãî ïîñðåäíèêà - áðîêåðà èëè äèëåðà -- äåëàòü
óïîð? Íå èñêëþ÷åíî, ÷òî íà íà÷àëüíîì ýòàïå îáúåêòèâíî íå áóäåò
ïîñðåäíèêîâ, ãîòîâûõ âçÿòü íà ñåáÿ ôóíêöèè äèëåðîâ. Â öåíòð
ïîñðåäíè÷åñòâà ïîýòîìó âíà÷àëå öåëåñîîáðàçíî ïîñòàâèòü áðîêåðà,
ïðèêëàäûâàÿ îäíîâðåìåííî ìàêñèìóì óñèëèé ê îáåñïå÷åíèþ êîíöåíòðàöèè
ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ ôîíäîâûõ öåííîñòåé. Ïîñòåïåííî ñòàíåò ÿñíî, êòî èç
áðîêåðîâ ñïîñîáåí âçÿòü íà ñåáÿ ðîëü äèëåðà.

Äî òîãî, êàê ìû êîñíóëèñü ïîñðåäíè÷åñòâà, ðå÷ü î áèðæå øëà îáåçëè÷åííî.
Òåïåðü ñòàëî ÿñíî, ÷òî áèðæà - ýòî öàðñòâî ïîñðåäíèêîâ, êîòîðûå ÿâëÿþòñÿ
íàñòîÿùèìè õîçÿåâàìè áèðæè, â òîì ÷èñëå è þðèäè÷åñêè, åñëè áèðæà
îðãàíèçîâàíà êàê àêöèîíåðíîå îáùåñòâî. Âîçìîæíî è ñîçäàíèå áèðæè êàê
ïóáëè÷íî-ïðàâîâîãî èíñòèòóòà. ßñíî, ÷òî èíèöèàòîðàìè ó÷ðåæäåíèÿ áèðæè
êàê àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà ñòàíîâÿòñÿ èìåííî òå, êòî íàìåðåâàåòñÿ
ðàáîòàòü â áèðæåâîì çàëå, ïðåäîñòàâëÿÿ èíâåñòîðàì óñëóãè ïî
êóïëå-ïðîäàæå öåííûõ áóìàã. Ó÷ðåäèòåëè áèðæè - ýòî ÷ëåíû áèðæè, êðóã
êîòîðûõ ìîæåò áûòü ðàñøèðåí, åñëè ó÷ðåäèòåëè ñ÷èòàþò íåîáõîäèìûì ïðèíÿòü
äîïîëíèòåëüíîå ÷èñëî àêöèîíåðîâ. ×ëåíû áèðæè àâòîìàòè÷åñêè ïîëó÷àþò
áèðæåâîå ìåñòî, òî åñòü ïðàâî âåñòè îïåðàöèè â áèðæåâîì çàëå. Ìîæåò áûòü
ïðèíÿòî ðåøåíèå î ïðîäàæå äîïîëíèòåëüíîãî ÷èñëà ìåñò, è òîãäà èõ
âëàäåëüöû òîæå ïîëó÷àò ïðàâî òîðãîâàòü â îïåðàöèîííîì çàëå. Åñëè ÷èñëî
÷ëåíîâ áèðæè è áèðæåâûõ ìåñò çíà÷èòåëüíî òî íåèçáåæíà ðîòàöèÿ - êòî-òî
ðåøàåò ïðîäàòü ïðèíàäëåæàùåå åìó ìåñòî.  ñëó÷àå, êîãäà æåëàþùèõ
ïðèîáðåñòè ìåñòî ìíîãî, öåíà åãî âûñîêà, ýòî ÿâëÿåòñÿ äëÿ áèðæè õîðîøèì
çíàêîì. Åñëè öåíà ïàäàåò, áèðæåâèêàì íàäî ïðèçàäóìàòüñÿ. Èíòåðâàë, â
êîòîðîì êîëåáëþòñÿ öåíû, ìîæåò áûòü âåñüìà çíà÷èòåëüíûì.

Ôîíäîâàÿ áèðæà èìååò, êàê ïðàâèëî, ñòàòóñ áåñïðèáûëüíîãî àêöèîíåðíîãî
îáùåñòâà, òî åñòü íå ñòàâèò ñâîåé öåëüþ ïîëó÷åíèå äîõîäà äëÿ
ðàñïðåäåëåíèÿ åãî ñðåäè ñâîèõ ÷ëåíîâ. Ýòî ìîæåò ïîêàçàòüñÿ íà ïåðâûé
âçãëÿä ñòðàííûì, íî â äåéñòâèòåëüíîñòè ãëóáîêî çàêîíîìåðíî: ÷ëåíû áèðæè
ïîëó÷àþò äîõîä ,ôóíêöèîíèðóÿ â êà÷åñòâå áèðæåâûõ ïîñðåäíèêîâ. Ñìûñëà â
òîì, ÷òîáû êëèåíòû áèðæè óïëà÷èâàëè åùå êàêèå-òî ñóììû â îáùóþ áèðæåâóþ
êîïèëêó, èç êîòîðîé îíè áóäóò ðàñïðåäåëÿòüñÿ ìåæäó ÷ëåíàìè áèðæè, ÿâíî
íå ïðîñìàòðèâàåòñÿ: ìîæåò íà÷àòüñÿ ïåðåðàñïðåäåëåíèå ïîñòóïëåíèé â
ïîëüçó òåõ ÷ëåíîâ, êîòîðûå ðàáîòàþò íåóäîâëåòâîðèòåëüíî è ïðèâëåêàþò
îòíîñèòåëüíî ìåíüøå êëèåíòîâ, à èç îáùåé êîïèëêè òðåáóþò âûïëàò
ïðîïîðöèîíàëüíî ñâîåìó ïàþ. Áåñïðèáûëüíûé ñòàòóñ íå îçíà÷àåò, ÷òî áèðæà
êàê àêöèîíåðíîå îáùåñòâî âîîáùå íå ïîëó÷àåò äîõîäîâ. Ïîëó÷åííûå äîõîäû
òðàòÿòñÿ äëÿ îáóñòðîéñòâà çàëà è ïîìåùåíèé, ãäå ðàáîòàþò áèðæåâèêè,
ñîçäàíèÿ ñîâðåìåííûõ ñèñòåì ñâÿçè, âåäåíèÿ èññëåäîâàòåëüñêîé ðàáîòû è
ò.ä. ×ëåíû áèðæè çàèíòåðåñîâàíû â òîì, ÷òîáû áèðæà ïîëó÷àëà ðîâíî
ñòîëüêî äîõîäîâ, ñêîëüêî åé òðåáóåòñÿ ïðè ñîáëþäåíèè ðàçóìíîé ýêîíîìèè:
çàâûøåíèå äîõîäîâ îçíà÷àåò ñîêðàùåíèå ïðèáûëåé ÷ëåíîâ èëè óäîðîæàíèå
óñëóã ïî êóïëå-ïðîäàæå öåííûõ áóìàã.


D)Áèðæåâèêè.

Áèðæåâèêîâ îáúåäèíÿåò îáùèé èíòåðåñ, à îñîáåííî òåñíî îíè ñïàÿíû, êîãäà
ïðèíöèï êîòèðîâêè àêöèé íà îäíîé áèðæå ñî÷åòàåòñÿ ñ åäèíûìè
ôèêñèðîâàííûìè ñòàâêàìè, âçèìàåìûìè ñ êëèåíòîâ íà ýòîé áèðæå. Èìåííî
òàêîé ïîðÿäîê ñóùåñòâîâàë íà Íüþ-Éîðêñêîé áèðæå äî ìàÿ 1975 ãîäà.
Ââåäåíèå "ïëàâàþùèõ" ñòàâîê êîìèññèîííûõ çàñòàâëÿåò áèðæåâèêîâ
êîíêóðèðîâàòü çà ïðèâëå÷åíèå êëèåíòîâ. À äëÿ êëèåíòîâ ýòî ñàìîå ãëàâíîå.
Êîíå÷íî, âñåãäà åñòü îïàñíîñòü, ÷òî ÷ëåíû áèðæè äîãîâîðÿòñÿ ìåæäó ñîáîé
è óñòàíîâÿò çàâûøåííûé óðîâåíü ðàñöåíîê. Òîãäà áóäåò öåëåñîîáðàçíûì
ïðåêðàòèòü êîòèðîâêó àêöèé íà òàêîé áèðæå è ïåðåíåñòè ñäåëêè â äðóãîå
ìåñòî. Ê ðàññìîòðåíèþ ïðîöåäóðû êîòèðîâêè ìû ïðèñòóïèì ïîñëå êîðîòêîé
ñïðàâêè î ÷ëåíàõ áèðæè.

×ëåíàìè áèðæè ÿâëÿþòñÿ ôèçè÷åñêèå è þðèäè÷åñêèå ëèöà, íî ïåðâûå - "íà
ïîäõâàòå" ó âòîðûõ è âûïîëíÿþò âñïîìîãàòåëüíû ôóíêöèè. Þðèäè÷åñêèå ëèöà
ïðåäñòàâëåíû ëèáî óíèâåðñàëüíûìè êîììåð÷åñêèìè áàíêàìè, ëèáî
ñïåöèàëèçèðîâàííûìè áèðæåâûìè ôèðìàìè (èõ íàçûâàþò áðîêåðñêèìè, èëè
èíâåñòèöèîííî-áàíêîâñêèìè), ëèáî è òåìè, è äðóãèìè. Â ÑØÀ ñ 30-õ ãîäîâ
ñëîæèëàñü ñâîåîáðàçíàÿ ìîäåëü, êîòîðàÿ ïîçäíåå áûëà çàèìñòâîâàíà Êàíàäîé
è ßïîíèåé. Îíà ñòðîèòñÿ íà çàïðåùåíèè êîììåð÷åñêèì áàíêàì ó÷àñòâîâàòü â
áèðæåâûõ îïåðàöèÿõ. Ìîíîïîëèþ íà ýòîò âèä äåÿòåëüíîñòè ïîëó÷èëè
èíâåñòèöèîííî-áàíêîâñêèå ôèðìû.  ñâîþ î÷åðåäü, îíè íå äîëæíû âòîðãàòüñÿ
â åïàðõèþ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ - äåïîçèòíî-ññóäíûå îïåðàöèè. Äëÿ
çàïàäíîåâðîïåéñêèõ ñòðàí õàðàêòåðíà èíàÿ ìîäåëü - íà áèðæàõ äîìèíèðóþò
óíèâåðñàëüíûå êîììåð÷åñêèå áàíêè, êîòîðûõ â êàæäîé ñòðàíå åäèíèöû. ×åðåç
íèõ ïðîõîäèò òàê ìíîãî ïîðó÷åíèé íà ñäåëêè ñ öåííûìè áóìàãàìè, ÷òî áàíêè
ôàêòè÷åñêè âûïîëíÿþò òå æå ôóíêöèè, ÷òî è áèðæè, -- êîíöåíòðèðóþò ñïðîñ
è ïðåäëîæåíèå öåííûõ áóìàã. À ðàç òàê, òî áàíê ñïîñîáåí â îïðåäåëåííîé
ìåðå è ïîäìåíÿòü áèðæó. Íî ïîëíîñòüþ çàìåíèòü áèðæó áàíêè íå ìîãóò, äà è
íå ñòðåìÿòñÿ ê ýòîìó - ó êàæäîãî ñâîå ìåñòî â êðåäèòíî-ôèíàíñîâîé
ñèñòåìå.

Ïîñêîëüêó àêöèîíåðíûå îáùåñòâà äåëÿòñÿ íà äâà âèäà - çàêðûòûå è
îòêðûòûå, òî èç ïîòåíöèàëüíûõ ïðåòåíäåíòîâ íà áèðæåâóþ êîòèðîâêó íàäî
èñêëþ÷èòü çàêðûòûå îáùåñòâà, òàê êàê èõ àêöèè íå îáðàùàþòñÿ íà ðûíêå. Â
òàêèõ îáùåñòâàõ ïåðåõîä ïàÿ â äðóãèå ðóêè òðåáóåò ñîãëàñèÿ îñòàëüíûõ
àêöèîíåðîâ.  ýòîì è ïðîÿâëÿåòñÿ "3àêðûòîñòü" ýòèõ îáùåñòâ.  îòëè÷èå îò
ýòîãî, ïàé â îòêðûòîì àêöèîíåðíîì îáùåñòâå êàæäûé èç àêöèîíåðîâ âîëåí
ïåðåäàòü ëþáîìó, ÷òî è îçíà÷àåò ñâîáîäó îáðàùåíèÿ òàêèõ àêöèé íà ðûíêå.


Îáùåñòâà îòêðûòîãî òèïà ðàçíÿòñÿ ïî ìàñøòàáàì äåÿòåëüíîñòè. Äëÿ êðóïíûõ
èëè áûñòðî ðàñòóùèõ íå ñîñòàâëÿåò òðóäà ïðèâëå÷ü âíèìàíèå ê ñâîèì
àêöèÿì, à äëÿ îñòàëüíûõ çàäà÷à ýòà òðóäíî ðàçðåøèìà. Ïîýòîìó ñ òî÷êè
çðåíèÿ èíòåíñèâíîñòè îáðàùåíèÿ àêöèé àêöèîíåðíûå îáùåñòâà ðàññëàèâàþòñÿ.
Ïî îäíèì áóìàãàì ñïðîñ è ïðåäëîæåíèå íàñòîëüêî âåëèêè, ÷òî ñäåëêè
çàêëþ÷àþòñÿ íå ïðîñòî êàæäûé äåíü, íî è ïî ìíîãó ðàç â äåíü, à ïî äðóãèì
- ðàç â íåñêîëüêî äíåé, à òî è íåäåëü èëè ìåñÿöåâ. Îòñþäà âûâîä: â
ïåðâîì ñëó÷àå êîòèðîâêà íà áèðæå öåëåñîîáðàçíà, âî âòîðîì - íåò.


Ñ òàêèì âûâîäîì ïðèõîäèòñÿ ñîãëàøàòüñÿ, äàæå åñëè íåöåëåñîîáðàçíîñòü
êîòèðîâêè âûçûâàåò âíóòðåííèé ïðîòåñò: íó ïî÷åìó æå íå êîòèðîâàòü äàæå
ïðè ýïèçîäè÷åñêèõ ñäåëêàõ? Îñòàíîâèìñÿ âíà÷àëå íà âåñüìà ïðîçàè÷åñêèõ
ïðè÷èíàõ, êàñàþùèõñÿ îðãàíèçàöèîííîé ñòîðîíû äåëà. Âî-ïåðâûõ, çà
êîòèðîâêó íàäî ïëàòèòü, à çà÷åì ïëàòèòü, åñëè ñäåëîê ïî÷òè íå áóäåò?
Âî-âòîðûõ, áèðæà íå çàèíòåðåñîâàíà â òîì, ÷òîáû "çàñîðÿòü" ñâîé
êîòèðîâàëüíûé áþëëåòåíü. Áèðæå íè ê ÷åìó, ÷òîáû îí èçî äíÿ â äåíü
ïåñòðåë ïðî÷åðêàìè, îçíà÷àþùèìè îòñóòñòâèå ñäåëîê. Â-òðåòüèõ,ïðî÷åðêè â
êîòèðîâàëüíîì áþëëåòåíå íèêàê íå äîáàâëÿþò ïîïóëÿðíîñòè ñîîòâåòñòâóþùåé
êîìïàíèè.

Ïðè æåëàíèè, íåñìîòðÿ íà âñþ âåñîìîñòü ïðèâåäåííûõ àðãóìåíòîâ, èìè ìîæíî
ïðåíåáðå÷ü. Íî íåëüçÿ ñáðîñèòü ñî ñ÷åòîâ ñîäåðæàòåëüíóþ ñòîðîíó äåëà.
Ñîïîñòàâèì äâå êîìïàíèè: â îäíîì ñëó÷àå ñäåëêè ñ àêöèÿìè êîìïàíèè
çàêëþ÷àþòñÿ ïðèìåðíî ðàç â íåñêîëüêî ìåñÿöåâ, à âî âòîðîì - äåñÿòêàìè
åæåäíåâíî. Ïîñòàâèì ñåáÿ íà ìåñòî èíâåñòîðà, ðåøèâøåãî êóïèòü àêöèè
âòîðîé êîìïàíèè. Îðèåíòèðîì äëÿ íàñ áóäåò ñëóæèòü äèíàìè÷åñêèé ðÿä
áèðæåâûõ êîòèðîâîê, òî åñòü öåí, ïî êîòîðûì àêöèè ïåðåõîäèëè èç ðóê â
ðóêè. Ìåæäó ñäåëêàìè ïðîõîäèò òàê ìàëî âðåìåíè, ÷òî ïðåäïîëàãàòü
íàëè÷èå êàêèõ-òî ñåðüåçíûõ èçìåíåíèé â äåëàõ êîìïàíèè íå ïðèõîäèòñÿ.
Ïîýòîìó ìû ìîæåì ñìåëî îðèåíòèðîâàòüñÿ íà êóðñû (ðûíî÷íûå öåíû)
ïðåäûäóùèõ ñäåëîê è äàòü áðîêåðó çàêàç êóïèòü ïî ðûíî÷íîé öåíå. Çà
âðåìÿ, ïîêà íàø çàêàç ïðåîäîëååò ïóòü äî îïåðàöèîííîãî çàëà, êóðñ ñèëüíî
íå èçìåíèòñÿ (èñêëþ÷àÿ, ðàçóìååòñÿ, ïåðèîäîâ áèðæåâûõ ïàíèê). Òàêàÿ
ñèòóàöèÿ êàæåòñÿ íàì âïîëíå åñòåñòâåííîé, àêöèÿ êàê òèòóë ñîáñòâåííîñòè
æèâåò ñâîåé ñàìîñòîÿòåëüíîé æèçíüþ.

Îáðàòèìñÿ òåïåðü ê ïåðâîé êîìïàíèè. Åå àêöèÿ - þðèäè÷åñêè òàêîé æå
òèòóë ñîáñòâåííîñòè, êàê è ó âòîðîé êîìïàíèè. Ïðåäñòàâèì, ÷òî íàì åå
ïðåäëàãàþò êóïèòü. Ñîãëàñèìñÿ ëè ìû èñïîëüçîâàòü â êà÷åñòâå îðèåíòèðà
êóðñ ïðåäûäóùåé ñäåëêè, ñîñòîÿâøåéñÿ íåñêîëüêî ìåñÿöåâ íàçàä? Âåäü çà
ýòî âðåìÿ ìíîãîå ìîãëî èçìåíèòüñÿ â ñàìîé êîìïàíèè, íà ðûíêàõ, êóäà îíà
ïîñòàâëÿåò ñâîþ ïðîäóêöèþ è ò.å.  ýòîì ñëó÷àå äëÿ ïðèíÿòèÿ ðåøåíèÿ î
ïîêóïêå òðåáóåòñÿ íåìàëàÿ ïðåäâàðèòåëüíàÿ ðàáîòà, ìîæíî ñêàçàòü,
íåîáõîäèìà èíâåíòàðèçàöèÿ êîìïàíèè. Òàêèì îáðàçîì, ñàìîñòîÿòåëüíîñòü
òèòóëà ñîáñòâåííîñòè îêàçûâàåòñÿ èëëþçîðíîé - îí "ïðèâÿçàí" ê
èìóùåñòâó,êîòîðîå ïðåäñòàâëÿåò.

Èòàê, âîîáðàçèâ ñåáÿ íà ìåñòå èíâåñòîðà, ìû ëó÷øå óÿñíèëè, ïî÷åìó íà
áèðæå êîòèðóþòñÿ òîëüêî êîìïàíèè, àêöèè êîòîðûõ ñëóæàò ïðåäìåòîì
íàèáîëåå àêòèâíîé òîðãîâëè. Íî îòñþäà òàêæå ñëåäóåò, ÷òî âíåáèðæåâîé
ðûíîê îòíþäü íå âòîðîñîðòåí Íà íåì ïðåäñòàâëåíî íåìàëî ñîëèäíûõ ôèðì,
÷üè ðàçìåðû "íå äîòÿãèâàþò" äî áèðæåâûõ ñòàíäàðòîâ. Âíåáèðæåâîé ðûíîê
ÿâëÿåòñÿ òàêæå "èíêóáàòîðîì", ãäå âûðàùèâàþòñÿ êîìïàíèè, àêöèè êîòîðûõ
ñî âðåìåíåì ïåðåìåùàþòñÿ íà áèðæó. È âðÿä ëè åñòü íåîáõîäèìîñòü ïîäðîáíî
îñòàíàâëèâàòüñÿ íà òîì, ÷òî ìåæäó ó÷ðåæäåíèåì àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà è
ïðèíÿòèåì åãî áóìàã ê êîòèðîâêå äîëæíî ïðîéòè îïðåäåëåííîå âðåìÿ. Äàæå
åñëè ïî ñâîèì ìàñøòàáàì (âåëè÷èíå àêòèâîâ, ïîëó÷àåìîé ïðèáûëè) îíî
óäîâëåòâîðÿåò áèðæåâûì êðèòåðèÿì, áèðæè òðåáóþò ïðåäñòàâèòü
"ðîäîñëîâíóþ" àêöèé - èñòîðèþ èõ îáðàùåíèÿ íà âíåáèðæåâîì ðûíêå íà
ïðîòÿæåíèè íåñêîëüêèõ ëåò. Áèðæè êàïðèçíû? Íåò, ïðîñòî íàñòîé÷èâû â
îòñòàèâàíèè ñâîèõ èíòåðåñîâ.

Èíôîðìàöèÿ î áèðæàõ êîíòèíåíòàëüíûõ çàïàäíîåâðîïåéñêèõ ñòðàí ñêóäíà. Â
íàøèõ ñðåäñòâàõ ìàññîâîé èíôîðìàöèè î íèõ ñîîáùàåòñÿ çíà÷èòåëüíî ìåíüøå,
÷åì î Íüþ-Éîðêñêîé áèðæå. Ïðè÷èíà çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî ôîíäîâàÿ áèðæà
èãðàåò îòíîñèòåëüíî áîëåå âàæíóþ ðîëü â ÑØÀ, ÷åì â êîíòèíåíòàëüíûõ
çàïàäíîåâðîïåéñêèõ ñòðàíàõ. Ýòî îáúÿñíÿåòñÿ ðàçëè÷èÿìè â ñòðóêòóðå
âëàäåíèÿ àêöèÿìè.

Ñõåìàòè÷íî ñóòü ýòèõ ðàçëè÷èé ìîæíî èçîáðàçèòü ñëåäóþùèì îáðàçîì: â
îäíîé ìîäåëè êîíòðîëüíûå ïàêåòû íåâåëèêè, à îñíîâíàÿ ìàññà àêöèé
ñâîáîäíî îáðàùàåòñÿ íà ðûíêå, â òî âðåìÿ êàê â äðóãîé ìîäåëè ïîäàâëÿþùàÿ
äîëÿ àêöèé èììîáèëèçîâàíà â êîíòðîëüíûõ ïàêåòàõ, à íà ðûíêå îáðàùàåòñÿ
îòíîñèòåëüíî íåìíîãî àêöèé. Ïåðâóþ ìîäåëü ìîæíî îáîçíà÷èòü êàê
àíãëî-àìåðèêàíñêóþ, âòîðóþ - êàê êîíòèíåíòàëüíóþ çàïàäíîåâðîïåéñêóþ Ïðè
âñåé óñëîâíîñòè òàêîé ñõåìû ðàçëè÷èÿ ìåæäó ìîäåëÿìè ïîêàçûâàþò ñóòü
ïðîèñõîäÿùåãî â ðåàëüíîé æèçíè. Ïðè àíãëî-àìåðèêàíñêîé ìîäåëè àêöèé íà
ðûíêå ìíîãî, à çíà÷èò, âåëèêà âåðîÿòíîñòü íàëè÷èÿ áîëüøîãî ÷èñëà
èíâåñòîðîâ, æåëàþùèõ èõ êóïèòü è ïðîäàòü. Ñëåäîâàòåëüíî, äëÿ áèðæ
îòêðûâàåòñÿ øèðîêîå ïîëå äåÿòåëüíîñòè. Êðàéíå âàæíî è òàêîå
îáñòîÿòåëüñòâî: èç àêöèé, îáðàùàþùèõñÿ íà ðûíêå, ìîæíî â ïðèíöèïå
ñôîðìèðîâàòü ïàêåò, êîòîðûé ñòàíåò êîíòðîëüíûì è ïîçâîëèò ïåðåõâàòèòü
êîíòðîëü íàä êîìïàíèåé.

Ïðè çàïàäíîåâðîïåéñêîé ìîäåëè òàêîé âîçìîæíîñòè íå ñóùåñòâóåò â
ïðèíöèïå. Ïåðåõîä êîìïàíèè èç ðóê â ðóêè ìîæåò ïðîèçîéòè òîëüêî ïî
æåëàíèþ ïðåæíèõ âëàäåëüöåâ. Îáîðîòû æå àêöèé íà áèðæàõ íåâåëèêè.


Íå âäàâàÿñü â ïðè÷èíû, ïî êîòîðûì ñëîæèëèñü ðàçíûå ìîäåëè,çàäóìàåìñÿ íàä
âîïðîñîì: êàêîé, âåðîÿòíåå âñåãî, ñëîæèòñÿ ñòðóêòóðà ñîáñòâåííîñòè íà
àêöèè ó íàñ? Óæå îáîçíà÷èëèñü òðè ãëàâíûõ ïðåòåíäåíòà íà îáëàäàíèå
êðóïíûìè ïàêåòàìè àêöèé: ãîñóäàðñòâî â ëèöå òåõ èëè èíûõ åãî
îðãàíîâ,òðóäîâûå êîëëåêòèâû è ïðåäïðèÿòèÿ, çàèíòåðåñîâàííûå â
ïåðåêðåñòíîì âëàäåíèè àêöèÿìè. Âñå ýòè àêöèîíåðû îáçàâîäÿòñÿ àêöèÿìè íå
äëÿ òîãî, ÷òîáû òóò æå âûéòè ñ íèìè íà ðûíîê - çíà÷èò, ïîäàâëÿþùàÿ
÷àñòü àêöèé ãîñóäàðñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé ïðåîáðàçóåìûõ â àêöèîíåðíûå
îáùåñòâà, îêàæåòñÿ èììîáèëüíîé - íè÷åãî ïëîõîãî â ýòîì íåò, åñëè òåì
ñàìûì òðóäîâûå êîëëåêòèâû ïîëó÷àò ìîùíûé ñòèìóë ïîâûñèòü ýôôåêòèâíîñòü
ñâîåé ðàáîòû, à õîçÿéñòâåííûå ñâÿçè ìåæäó ïðåäïðèÿòèÿìè óêðåïÿòñÿ
áëàãîäàðÿ ïåðåêðåñòíîìó âëàäåíèþ àêöèÿìè, âçàèìíîìó ïðåäñòàâèòåëüñòâó â
ñîâåòàõ àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ è ò.ä. Íî äëÿ áèðæè òàêàÿ ñòðóêòóðà âëàäåíèÿ
àêöèÿìè áóäåò îçíà÷àòü ñóæåíèå ïîòåíöèàëüíûõ ðàçìåðîâ îáîðîòà àêöèé.
Îòíîñèòåëüíî áîëüøèé èíòåðåñ äëÿ íåå áóäóò ïðåäñòàâëÿòü âíîâü îáðàçóåìûå
àêöèîíåðíûå îáùåñòâà - åñëè îíè, ðàçóìååòñÿ, áóäóò äîñòàòî÷íî êðóïíûìè.


Ñêàçàííîå çàñòàâëÿåò çàäóìàòüñÿ è îá îðèåíòèðàõ, íà êîòîðûå
öåëåñîîáðàçíî äåðæàòü êóðñ Óêðàèíñêèì áèðæàì ïðè îòðàáîòêå ïðîöåäóð
òîðãîâëè. Èíòåðåñ ê îïûòó àìåðèêàíñêîãî ðûíêà âïîëíå ïîíÿòåí, íî âàæíî
ïðåäñòàâëÿòü ãðàíèöû, â êîòîðûõ óäàñòñÿ èñïîëüçîâàòü ïðèåìû,
ïðàêòèêóåìûå íà áèðæàõ ÑØÀ. Âåäü îíè îðèåíòèðîâàíû íà íåïðåðûâíóþ
òîðãîâëþ ïî ìåòîäó äâîéíîãî àóêöèîíà -- çàêàçû íà ïîêóïêó è íà ïðîäàæó
àêöèé.  îòëè÷èå îò ýòîãî, íà áèðæàõ ñ íåáîëüøèìè îáîðîòàìè (ïî îáðàçöó
ðÿäà çàïàäíîåâðîïåéñêèõ) âíà÷àëå çàêàçû àêêóìóëèðóþòñÿ, à çàòåì â
ñîîòâåòñòâèè ñ òîé èëè èíîé ïðèíÿòîé ïðîöåäóðîé óñòàíàâëèâàåòñÿ êóðñ
(íàïðèìåð, ïî êðèòåðèþ óäîâëåòâîðåíèÿ ìàêñèìàëüíî âîçìîæíîãî ÷èñëà
çàÿâîê).

Èòàê, áèðæà îòíþäü íå âñåñèëüíà â íàëàæèâàíèè îáîðîòà àêöèé. Ðåøàþùåå
çíà÷åíèå èìååò øèðîòà ðàññðåäîòî÷åíèÿ àêöèé, à ýòî îïðåäåëÿåòñÿ,
åñòåñòâåííî, íå òîëüêî ïðåäëîæåíèåì àêöèé.  êîíå÷íîì ñ÷åòå ïîñëåäíåå
ñëîâî çà èíâåñòîðàìè.

Ïîïûòêè ðàçãàäàòü ñåêðåò ñèë, íàïðàâëÿþùèõ êóðñû àêöèé ââåðõ èëè âíèç,
ïðîäîëæàþùåé, íî ðåçóëüòàòû - êàê ó ñðåäíåâåêîâûõ àëõèìèêîâ: ïî ãëàâíîé
ïðîáëåìå ïðîäâèæåíèÿ íåò, à ïîáî÷íûå ðåçóëüòàòû áûâàþò íåáåçûíòåðåñíûìè.
Âûâîä, ê êîòîðîìó ñêëîíÿåòñÿ áîëüøèíñòâî ñåðüåçíûõ èññëåäîâàòåëåé,
çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî íà ðàçâèòîì ôîíäîâîì ðûíêå â êàæäûé äàííûé ìîìåíò
áèðæåâîé êóðñ îòðàæàåò â îñíîâíîì âñþ èíôîðìàöèþ, èìåþùóþñÿ îá
àêöèîíåðíîì îáùåñòâå, à èçìåíåíèÿ êóðñà ïðîèñõîäÿò ïîä âëèÿíèåì
ïîÿâëåíèÿ íîâîé èíôîðìàöèè, êàñàþùåéñÿ ñàìîé êîìïàíèè, îòðàñëè èëè
îòðàñëåé, â êîòîðûõ îíà äåéñòâóåò, êîíúþíêòóðû â ýêîíîìèêå â öåëîì è äð.
Óæå èç òàêîãî îáùåãî ðàññóæäåíèÿ ñëåäóåò, ÷òî äîñòóï ê èíôîðìàöèè,
î÷åðåäíîñòü åå ïîëó÷åíèÿ ïðèîáðåòàþò îãðîìíóþ âàæíîñòü äëÿ óñïåõà â
áèðæåâûõ îïåðàöèÿõ. Äëÿ îáëàäàòåëÿ òàêèõ ñâåäåíèé áîëüøå íåò òàéí
îòíîñèòåëüíî áëèæàéøèõ èçìåíåíèé áèðæåâîãî êóðñà àêöèé äàííîãî
àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà. Êàê íîñèòåëü íîâîé èíôîðìàöèè, îí îáëàäàåò
ïðåèìóùåñòâàìè â áèðæåâîé èãðå.

ßñíî, ÷òî èñïîëüçîâàíèå ñëóæåáíîé èíôîðìàöèè â ôîíäîâûõ ñäåëêàõ äîëæíî
áûòü çàïðåùåíî, íî ñòîëü æå ÿñíî, ÷òî ïîëíîñòüþ èñêîðåíèòü òàêóþ
ïðàêòèêó íåâîçìîæíî.

Íàëàæèâàÿ ðàáîòó Óêðàèíñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà, ïðîáëåìó ñëóæåáíîé
èíôîðìàöèè íåîáõîäèìî ðåøèòü íàñòîëüêî, íàñêîëüêî ýòî âîçìîæíî: âñå ìåðû
äîëæíû áûòü ïðèíÿòû äëÿ ïðåäîòâðàùåíèÿ çëîóïîòðåáëåíèé. Âñåì ó÷àñòíèêàì
ôîíäîâîãî ðûíêà äîëæåí áûòü îáåñïå÷åí ðàâíûé äîñòóï ê ñâåäåíèÿì,
âëèÿþùèì íà êóðñ àêöèé.

Ïîäâåäåì èòîã, ïîïûòàâøèñü ïðåäñòàâèòü, êàêîé äîëæíà áûòü â èäåàëå
ôîíäîâàÿ áèðæà.

Òðåáîâàíèÿ ê áèðæå êàê ê ôîðìå îðãàíèçàöèè ôîíäîâîé òîðãîâëè ìîæíî
ñôîðìóëèðîâàòü ñëåäóþùèì îáðàçîì: âî-ïåðâûõ, îíà äîëæíà îáåñïå÷èâàòü
îïðåäåëåíèå êóðñà öåííûõ áóìàã òîëüêî ïîä âîçäåéñòâèåì ñïðîñà è
ïðåäëîæåíèÿ è íàäåæíî îãðàæäàòü êóðñ îò âîçäåéñòâèÿ òåõ, êòî ïûòàåòñÿ
ìàíèïóëèðîâàòü èì, èñêàæàÿ êóðñ ê ñâîåé âûãîäå. Âî-âòîðûõ, ìåæäó öåíîé
ïðîäàâöà è öåíîé ïîêóïàòåëÿ â îáû÷íîì ñëó÷àå íå äîëæíî áûòü áîëüøîãî
ðàçðûâà - èíà÷å ïðîöåññ çàêëþ÷åíèÿ ñäåëîê òîðìîçèòñÿ. Â-òðåòüèõ, äîëæíû
ïîääåðæèâàòüñÿ ïëàâíîñòü è ïîñòåïåííîñòü â èçìåíåíèè êóðñîâ, ïðîöåññ
îáðàçîâàíèÿ êóðñîâ äîëæåí ïðåäîòâðàùàòü âíåçàïíûå ðåçêèå ñêà÷êè.

IV Áèðæåâàÿ òîðãîâëÿ îáëèãàöèÿìè.

Íà ðàçâèòûõ ôîíäîâûõ ðûíêàõ áèðæåâàÿ òîðãîâëÿ îáëèãàöèÿìè, êàê ïðàâèëî,
íåâåëèêà ïî îáúåìó. Ñîâðåìåííûå áèðæè âûïîëíÿþò äëÿ îáëèãàöèé ãëàâíûì
îáðàçîì ïðåäñòàâèòåëüñêèå ôóíêöèè: íîðìû,óñòàíàâëèâàåìûå ãîñóäàðñòâîì
äëÿ èíâåñòèöèîííûõ îïåðàöèé èíñòèòóöèîíàëüíûõ èíâåñòîðîâ, çàïðåùàþò
ìíîãèì èç íèõ ïðèîáðåòàòü îáëèãàöèè, êîòîðûå íå êîòèðóþòñÿ íà êàêîé-ëèáî
èç ôîíäîâûõ áèðæ. Ïîñêîëüêó ñåé÷àñ òðóäíî íàéòè ýìèòåíòà, íå
ðàññ÷èòûâàþùåãî íà ïîêóïêó åãî îáëèãàöèé èíñòèòóöèîíàëüíûìè èíâåñòîðàìè,
âîâñå íå óäèâèòåëüíî, ÷òî àáñîëþòíîå áîëüøèíñòâî ýìèòåíòîâ èñïðàâíî èäåò
íà áèðæó ñ ïðîñüáîé ïðèíÿòü îáëèãàöèè ê êîòèðîâêå.

Êàçàëîñü áû, ðàç óæ îáëèãàöèè êîòèðóþòñÿ íà áèðæå, òî è ñäåëêè ñ íèìè
öåëåñîîáðàçíî ïðîâîäèòü â òîðãîâîì çàëå. Âåäü â ñâîå âðåìÿ áèðæåâàÿ
òîðãîâëÿ öåííûìè áóìàãàìè íà÷èíàëàñü èìåííî ñ îáëèãàöèé. Çàêëþ÷åíèå
ñäåëîê íà áèðæå êàæåòñÿ òåì áîëåå îïðàâäàííûì, ÷òî â òîðãîâëå
îáëèãàöèÿìè íàèáîëåå àêòèâíû ôèðìû, âõîäÿùèå â ÷èñëî íàèáîëåå êðóïíûõ è
âëèÿòåëüíûõ ÷ëåíîâ áèðæè.

È âñå æå ñäåëêè ñ îáëèãàöèÿìè ñîâåðøàþòñÿ ãëàâíûì îáðàçîì âî âíåáèðæåâîì
îáîðîòå. Ãëàâíàÿ ïðè÷èíà çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî äèíàìèêà ðûíî÷íûõ öåí
îáëèãàöèé áîëåå ïðåäñêàçóåìà, ìåíåå ïîäâåðæåíà ñèëüíûì è âíåçàïíûì
êîëåáàíèÿì, ÷åì â ñëó÷àå àêöèé. ×åì íåóñòîé÷èâåå êóðñ áèðæåâîãî òîâàðà,
òåì ñèëüíåå ïðîÿâëÿåòñÿ ó áèðæåâèêîâ "ñòàäíûé èíñòèíêò", òåì îõîòíåå
ñáèâàþòñÿ îíè â áèðæåâóþ òîëïó, îëèöåòâîðÿþùóþ êîíöåíòðàöèþ ñïðîñà è
ïðåäëîæåíèÿ. Åñëè è äàëüøå èñïîëüçîâàòü îáðàç áèðæåâîé òîëïû ,òî ñ åãî
ïîìîùüþ ìîæíî ïðîèëëþñòðèðîâàòü âòîðîå ñâîéñòâî áèðæåâîé òîðãîâëè -
ñïîñîáíîñòü ïåðåðàáàòûâàòü áîëüøîé ïîòîê ïîðó÷åíèé íà êóïëþ-ïðîäàæó
öåííûõ áóìàã. Äåéñòâèòåëüíî, â áèðæåâîé òîëïå çàêàçû íà ïðîâåäåíèå
ñäåëîê áûñòðî ðàñòâîðÿþòñÿ - âçàèìîäåéñòâèå çàèíòåðåñîâàííûõ ñòîðîí
ïðîòåêàåò äèíàìè÷íî, ñàìà àòìîñôåðà ñïîñîáñòâóåò çàêëþ÷åíèþ ñäåëîê, è
ïîòîìó áèðæåâàÿ òîëïà ñïîñîáíà ïðîïóñòèòü ÷åðåç ñåáÿ ìíîæåñòâî ñäåëîê.


Òîðãîâûé çàë áèðæè - ìåñòî ñáîðà áèðæåâîé òîëïû. Äëÿ òîðãîâëè
îáëèãàöèÿìè îáà ñâîéñòâà òàêèõ ñîáðàíèé - êîíöåíòðèðîâàòü ñïðîñ è
ïðåäëîæåíèå è ïåðåðàáàòûâàòü áîëüøîé ïîòîê ñäåëîê - ãäå òðåáóþòñÿ.
Âî-ïåðâûõ, â ñèëó õàðàêòåðà îáëèãàöèé êàê áèðæåâîãî òîâàðà çàäà÷ó
óñòàíîâëåíèÿ èõ ðûíî÷íîé öåíû ìîãóò áðàòü íà ñåáÿ äèëåðû, äîñòàòî÷íî
õîðîøî ïðåäñòàâëÿþùèå ñåáå ñîîòíîøåíèå ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ. Îêóíàòüñÿ â
áèðæåâóþ òîëïó íåîáõîäèìîñòè íåò. Âî-âòîðûõ, òåìï òîðãîâëè îáëèãàöèÿìè
íåñïåøíûé, åãî íå ñðàâíèòü ñ âîäîâîðîòîì àêöèé. Îáëèãàöèè ãîðàçäî ðåæå
àêöèé ïåðåõîäÿò èç ðóê â ðóêè.


V Îôîðìëåíèå áèðæåâûõ ñäåëîê.

Åñëè íà ïåðâûõ ïîðàõ íàèáîëåå çàãàäî÷íûì èç ïðîèñõîäÿùåãî íà áèðæå
êàæåòñÿ ñàì ïðîöåññ çàêëþ÷åíèÿ ñäåëîê (è äåéñòâèòåëüíî, çàêëþ÷àþòñÿ îíè
â ãâàëòå áèðæåâîé òîëïû, áèðæåâèêè îáìåíèâàþòñÿ êàêèìè-òî íåïðèÿòíûìè
çíàêàìè è ò.ä.), òî ïðè áîëåå áëèçêîì çíàêîìñòâå ñ ôîíäîâûì ðûíêîì íå
ìåíüøå èçóìëÿåò äðóãàÿ åãî ñòîðîíà - ïðîöåññ äîâåäåíèÿ çàêëþ÷åííûõ â
òîðãîâîì çàëå ñäåëîê äî êîíöà, òî åñòü ïåðåâîä äåíåã ïðîäàâöó è äîñòàâêà
áóìàã ïîêóïàòåëþ. Âåäü íà Íüþ-Éîðêñêîé ôîíäîâîé áèðæå çàêëþ÷àþòñÿ
ñäåëêè íà ìíîãèå ìèëëèîíû àêöèé â äåíü, à ïîä÷àñ è íåñêîëüêî ñîòåí
ìèëëèîíîâ!

Ïîïûòàåìñÿ îáðèñîâàòü ãëàâíûå ïðèíöèïû, íà êîòîðûõ ïîñòðîåí ñóùåñòâóþùèé
íûíå ìåõàíèçì îôîðìëåíèÿ áèðæåâûõ ñäåëîê. Ïðåæäå âñåãî íåîáõîäèìî
âûäåëèòü îáÿçàòåëüíîñòü íàëè÷èÿ êëèðèíãîâîé ïàëàòû è öåíòðàëüíîãî
äåïîçèòàðèÿ, â êîòîðîì õðàíÿòñÿ ìíîãèå èç ñåðòèôèêàòîâ àêöèé,
êîòèðóþùèõñÿ íà Íüþ-Éîðêñêîé ôîíäîâîé áèðæå.


Êëèðèíãîâàÿ ïàëàòà ðåøàåò äâå ãëàâíûå çàäà÷è: ñâåðêà èíôîðìàöèè ,
ïîäàâàåìîé ÷ëåíàìè áèðæè î çàêëþ÷åííûõ èìè çà äåíü ñäåëêàõ; ñìûêàíèå
íà÷àëüíîãî è êîíå÷íîãî çâåíüåâ â öåïÿõ, ïî êîòîðûì îäíè è òå æå àêöèè
ïåðåõîäèëè èç ðóê â ðóêè â òå÷åíèå áèðæåâîãî äíÿ. Ïîðÿäîê ñâåðêè
ñëåäóþùèé: ïî èòîãàì äíÿ êàæäûé èç áèðæåâèêîâ ïîäàåò â êëèðèíãîâóþ
ïàëàòó ïîëíûé ïåðå÷åíü âñåõ çàêëþ÷åííûõ èì ñäåëîê. Âî âñåõ ñëó÷àÿõ
êîíòðàãåíòàìè ÿâëÿþòñÿ äðóãèå ÷ëåíû áèðæè, ïîñêîëüêó èíâåñòîðû íå èìåþò
äîñòóïà â òîðãîâûé çàë è îáÿçàíû ñîâåðøàòü îïåðàöèè òîëüêî ÷åðåç
áèðæåâèêîâ. Êëèðèíãîâàÿ ïàëàòà íà ñëåäóþùèé äåíü âîçâðàùàåò êàæäîìó
÷ëåíó áèðæè åãî æå ñïèñîê, íî óæå ðàçäåëåííûé íà äâå ÷àñòè.  ïåðâîé -
ñäåëêè, ñâåäåíèÿ î êîòîðûõ â òî÷íîñòè ñîâïàäàþò ñ òåìè, êîòîðûå áûëè
ïîäàíû óêàçàííûìè â ñïèñêå êîíòðàãåíòàìè. Âî âòîðîé - ñäåëêè, êîòîðûå
êîíòðàãåíòû, óêàçàííûå áèðæåâèêîì, â ñâîèõ ñïèñêàõ íå ïðèâåëè. Êðîìå
òîãî, äîáàâëÿåòñÿ òðåòüÿ ÷àñòü, ñîñòàâëåííàÿ êëèðèíãîâîé ïàëàòîé:
ñäåëêè, ïî êîòîðûì äðóãèå ÷ëåíû áèðæè ÷èñëÿò äàííîãî áèðæåâèêà ñâîèì
êîíòðàãåíòîì, à îí ýòè ñäåëêè â ñâîåì ñïèñêå íå ïðèâåë.


Åñëè ñ ïåðâîé ÷àñòüþ ñïèñêà õëîïîò íåò, òî ñî âòîðîé è ñ òðåòüåé ÷àñòÿìè
áèðæåâèêè îáÿçàíû òùàòåëüíî ðàçîáðàòüñÿ. Ïîä÷åðêíåì: íå çàòðàãèâàÿ
èíòåðåñîâ ñâîèõ êëèåíòîâ. Âåäü áèðæåâèê, ñîâåðøèâ ñäåëêó, äàåò
ïîäòâåðæäåíèå çàêàç÷èêó - ïîðó÷åíèå âûïîëíåíî. È êëèåíòà íå äîëæíà
êàñàòüñÿ ñâåðêà, äàæå åñëè â õîäå åå âûÿñíÿåòñÿ, ÷òî ïðîèçîøëî
íåäîðàçóìåíèå è êîíòðàãåíò ñäåëêó ëèáî âîîáùå íå çàôèêñèðîâàë, ëèáî
ñ÷èòàåò, ÷òî îíà áûëà çàêëþ÷åíà íà èíûõ óñëîâèÿõ. Ïðè "âûÿñíåíèè
îòíîøåíèé" áèðæåâèêè äîãîâàðèâàþòñÿ, êòî âîçüìåò íà ñåáÿ èçäåðæêè,
ñâÿçàííûå ñ èñïðàâëåíèåì îøèáêè.  ëþáîì ñëó÷àå èçäåðæêè íåñóò ñàìè
áèðæåâèêè.

Íåò áîëüøîé íåîáõîäèìîñòè ãîâîðèòü î òîì, ÷òî ñâåðêà "ëîâèò" èìåííî
îøèáêè. Êðàéíå ðåäêè ñëó÷àè, êîãäà áèðæåâèêè ñîçíàòåëüíî èñêàæàþò
ñâåäåíèÿ î çàêëþ÷åííûõ èìè ñäåëêàõ. Êîíòðàãåíòû áûñòðî çàïîäîçðÿò
íåëàäíîå, è òîãäà íå÷èñòûé íà ðóêó áèðæåâèê ïðîãîðèò - åìó ïðîñòî íå ñ
êåì áóäåò ïðîâîäèòü îïåðàöèè.

Ñâåðêà çàêàí÷èâàåòñÿ òåì, ÷òî áèðæåâèêè íàïðàâëÿþò â êëèðèíãîâóþ ïàëàòó
óòî÷íåííûå ñïèñêè ñäåëîê, à ïàëàòà ïðîâåðÿåò, âñå ëè ïðîáëåìû ñíÿòû.
Çàòåì èäåò îòñåâ ïðîìåæóòî÷íûõ çâåíüåâ: åñëè îäèí è òîò æå ïàêåò àêöèé
çà äåíü ïîáûâàë â ðóêàõ äåñÿòè áèðæåâèêîâ, òî ïîëíûé ðàñ÷åò íåîáõîäèì
òîëüêî ìåæäó ïåðâûì è äåñÿòûì.

Èòîãîâûå äàííûå êëèðèíãîâàÿ ïàëàòà ñîîáùàåò â äåïîçèòàðèé. Äàëüøå
âîçìîæíû äâà âàðèàíòà. Ïåðâûé: êëèåíò õî÷åò, ÷òîáû êóïëåííûå èì àêöèè
áûëè çàðåãèñòðèðîâàíû "íà óëè÷íîå èìÿ", òî åñòü çà áðîêåðñêîé ôèðìîé,
âûïîëíèâøèé åãî çàêàç. Ýòî ñàìûé ïðîñòîé âàðèàíò - íåò íóæäû âûïèñûâàòü
ñåðòèôèêàò, ïðîñòî â ó÷åòå, êîòîðûé âåäåòñÿ â äåïîçèòàðèè, äåëàåòñÿ
ñîîòâåòñòâóþùàÿ çàïèñü. Âòîðîé âàðèàíò: êëèåíò õî÷åò ïîëó÷èòü ñåðòèôèêàò
àêöèé íà ðóêè. Ïðè ýòîì èç äåïîçèòàðèÿ íàïðàâëÿåòñÿ èíôîðìàöèÿ àãåíòó ïî
òðàíñôåðòó î òîì, ÷òî íåîáõîäèìî âûïèñàòü ñåðòèôèêàò è äîñòàâèòü åãî
âëàäåëüöó. Ïîñêîëüêó àêöèè â ÑØÀ èìåííûå, ñòàðûé ñåðòèôèêàò ïîãàøàåòñÿ â
ëþáîì âàðèàíòå - ëèáî óíè÷òîæàåòñÿ, åñëè îí áûë íà ðóêàõ ó ïðåæíåãî
âëàäåëüöà, ëèáî âíîñÿòñÿ èçìåíåíèÿ â ó÷åòíûå çàïèñè, åñëè àêöèè
çíà÷èëèñü â äåïîçèòàðèè çàðåãèñòðèðîâàííûìè íà “óëè÷íîå èìÿ" è êàê
òàêîâîé ñåðòèôèêàò íå âûïèñûâàëñÿ. ßñíî, ÷òî ïîðÿäîê ðåãèñòðàöèè áóìàã
"íà óëè÷íîå èìÿ" óïðîùàåò îôîðìëåíèå ñäåëîê è óìåíüøàåò îáúåì ðàáîòû
êàê äëÿ äåïîçèòàðèÿ, òàê è äëÿ àãåíòîâ ïî òðàíñôåðòó, âåäü áèðæåâèêè
ïåðåáðàñûâàþòñÿ áîëüøèì ÷èñëîì àêöèé. Ê òîìó æå ÷àñòü ñäåëîê
ñîâåðøàåòñÿ ìåæäó èíâåñòîðàìè, ïîëüçóþùèìèñÿ óñëóãàìè îäíîé è òîé æå
ïîñðåäíè÷åñêîé ôèðìû.


Ïðàêòèêà ðåãèñòðàöèè "íà óëè÷íîå èìÿ" âîçìîæíà ëèøü òîãäà, êîãäà â
ñàìèõ áèðæåâûõ ôèðìàõ íàëàæåíà ïðåäåëüíî ÷åòêàÿ ñèñòåìà ó÷åòà
çàêëþ÷åííûõ ñäåëîê. Íà ôèðìå äîëæíî áûòü òî÷íî èçâåñòíî, êîìó è êàêèå
èç àêöèé, çàðåãèñòðèðîâàííûõ íà íåå â äåïîçèòàðèè, íà ñàìîì äåëå
ïðèíàäëåæàò. Çàïóòàòüñÿ â îôîðìèòåëüñêèõ îïåðàöèÿõ òàê æå ëåãêî, êàê è
ïîòåðÿòü äîâåðèå êëèåíòîâ. Ïîýòîìó áèðæåâûå ôèðìû ïðèäàþò èñêëþ÷èòåëüíî
áîëüøîå çíà÷åíèå ïîñòàíîâêå äåëà â èõ âñïîìîãàòåëüíûõ ïîäðàçäåëåíèÿõ.


Ïðè îáñëóæèâàíèè ôîíäîâûõ îïåðàöèé ìíîãèå óñëóãè âñïîìîãàòåëüíîãî
õàðàêòåðà, íàöåëåííûå íà îáåñïå÷åíèå áåñïåðåáîéíîãî îôîðìëåíèÿ ñäåëîê ñ
öåííûìè áóìàãàìè, ÷åòêîñòè â äîâåäåíèè äèâèäåíäíûõ è ïðîöåíòíûõ ïëàòåæåé
äî àäðåñàòîâ è ò.ä., âûïîëíÿþò êîììåð÷åñêèå áàíêè. Ïî ïîðó÷åíèþ
êîðïîðàöèè, âûïóñòèâøåé öåííûå áóìàãè, áàíê ìîæåò âûñòóïàòü â ñëåäóþùèõ
êà÷åñòâàõ.

1. Àãåíò íî òðàíñôåðòó.  ýòîì êà÷åñòâå áàíê âåäåò ðååñòð äåðæàòåëåé
öåííûõ áóìàã, âíîñèò â íåãî âñå èçìåíåíèÿ, êàñàþùèåñÿ ñìåíû âëàäåëüöà
èëè ñâåäåíèé, ïðåæäå âñåãî àäðåñíûõ, îá èìåþùèõñÿ âëàäåëüöàõ, à òàêæå
âûïèñûâàåò ñåðòèôèêàòû íîâûì âëàäåëüöàì, êóïèâøèì ñîîòâåòñòâóþùèå
áóìàãè, è ïåðå÷èñëÿåò äèâèäåíäû. Êðîìå òîãî, àãåíò ïî òðàíñôåðòó ìîæåò
âçÿòü íà ñåáÿ îáñëóæèâàíèå àêöèîíåðîâ, ó÷àñòâóþùèõ â ïðîãðàììå
ðåèíâåñòèðîâàíèÿ äèâèäåíäîâ,åñëè êîðïîðàöèÿ, ïî àêöèÿì êîòîðîé áàíê
ÿâëÿåòñÿ òðàíñôåðòíûì àãåíòîì, èìååò òàêóþ ïðîãðàììó. Îáû÷íî
òðàíñôåðòíûé àãåíò òàêæå ðàññûëàåò àêöèîíåðàì ïåðåä îáùèì ñîáðàíèåì
áëàíêè äîâåðåííîñòåé íà ãîëîñîâàíèå è âåäåò ïîäñ÷åò ãîëîñîâ íà ñîáðàíèè.
@

2. Äåïîçèòàðèé (õðàíèëèùå) öåííûõ áóìàã.

3. Àãåíò ïî ðåãèñòðàöèè. Ôóíêöèè áàíêà-ðåãèñòðàòîðà çàêëþ÷àþòñÿ â
âåäåíèè ó÷åòà îáùåãî ÷èñëà àêöèé, íà êîòîðûå âûïèñàíû ñåðòèôèêàòû. Â
êàæäûé ìîìåíò îíî äîëæíî â òî÷íîñòè ñîîòâåòñòâîâàòü òîìó ÷èñëó àêöèé,
êîòîðîå áûëî ðàçìåùåíî â ñîîòâåòñòâèè ñ óñòàâíûìè äîêóìåíòàìè. Îøèáêè
ïðè âûïèñêå ñåðòèôèêàòîâ âåñüìà íåïðèÿòíû äëÿ àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà -
ïîÿâëÿþòñÿ "ëèøíèå" àêöèîíåðû, îíè ñóùåñòâóþò íà áóìàãå êàê þðèäè÷åñêè
ïîëíîïðàâíûå âëàäåëüöû àêöèé, à çíà÷èò, êîðïîðàöèÿ îáÿçàíà âûïëà÷èâàòü
èì äèâèäåíäû. Íî ôàêòè÷åñêè äëÿ êîðïîðàöèè èõ íåò êàê àêöèîíåðîâ --
íèêàêèõ ñðåäñòâ â óñòàâíûé êàïèòàë îíè íå âíîñèëè è òîëüêî ïðåòåíäóþò íà
÷àñòü ïðèáûëè, çàðàáîòàííóþ äðóãèìè.


Ââèäó îñîáîé âàæíîñòè ôóíêöèè ðåãèñòðàòîðà àêöèîíåðíîå îáùåñòâî ìîæåò
èñïîëüçîâàòü â êà÷åñòâå òðàíñôåðòíîãî àãåíòà îäèí áàíê, à â êà÷åñòâå
ðåãèñòðàòîðà - äðóãîé. Òåì ñàìûì îáåñïå÷èâàåòñÿ äâîéíîé êîíòðîëü çà
òî÷íîñòüþ ñïèñî÷íîãî ñîñòàâà àêöèîíåðîâ, åãî ïîëíûì ñîîòâåòñòâèåì
êîíòèíãåíòó äåéñòâèòåëüíûõ àêöèîíåðîâ. Êîíòðîëü ìîæåò áûòü äîñòàòî÷íî
ñòðîãèì è ïðè çàêðåïëåíèè ôóíêöèé àãåíòîâ ïî òðàíñôåðòó è ðåãèñòðàöèè çà
îäíèì áàíêîì, ïîñêîëüêó âûïèñûâàþò ñåðòèôèêàòû è ñëåäÿò çà òåì, ÷òîáû íå
âûïèñàòü èõ íà áîëüøåå ÷èñëî àêöèé, ÷åì ðàçðåøåíî ýìèòèðîâàòü, ñëóæàùèå
äâóõ ðàçíûõ ïîäðàçäåëåíèé.

Îòìåòèì îñîáåííîñòü, õàðàêòåðíóþ äëÿ àìåðèêàíñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà:
áàíê, âçÿâøèé íà ñåáÿ ìèññèþ ïðåäñòàâëÿòü èíòåðåñû äåðæàòåëåé
îáëèãàöèîííîãî çàéìà è ïîäïèñàâøèé ñîîòâåòñòâóþùåå ñîãëàøåíèå ñ
êîðïîðàöèåé-ýìèòåíòîì, àâòîìàòè÷åñêè ñòàíîâèòñÿ è òðàíñôåðòíûì àãåíòîì,
è ðåãèñòðàòîðîì ïî äàííîìó âûïóñêó.

VI. Ïðèíöèïû äåÿòåëüíîñòè ôîíäîâîé áèðæè.

Áèðæà ñòðîèò ñâîþ äåÿòåëüíîñòü íà ñëåäóþùèõ ïðèíöèïàõ:

ëè÷íîå äîâåðèå ìåæäó áðîêåðîì è êëèåíòîì (íàïðèìåð, ñäåëêè íà áèðæå
çàêëþ÷àþòñÿ óñòíî è îôîðìëÿþòñÿ þðèäè÷åñêè çàäíèì ÷èñëîì);


ãëàñíîñòü (ïóáëèêóþòñÿ ñâåäåíèÿ î âñåõ ñäåëêàõ è äàííûå, ïðåäîñòàâëÿåìûå
ýìèòåíòîì ïî ñîãëàøåíèþ ñ áèðæåé î âíåñåíèè àêöèé â áèðæåâîé
ñïèñîê,íåçàâèñèìî îò àêòèâíîñòè ýìèòåíòà) ;

æåñòêîå ðåãóëèðîâàíèå àäìèíèñòðàöèåé áèðæè è àóäèòîðàìè äåÿòåëüíîñòè
äèëåðñêèõ ôèðì ïóòåì óñòàíîâëåíèÿ ïðàâèë òîðãîâëè è ó÷åòà.


Êàæäûé øàã áðîêåðñêîé ôèðìû îò ïîäà÷è çàÿâêè íà ïðèîáðåòåíèå ìåñòà íà
áèðæå äî ñîâåðøåíèÿ âíåáèðæåâûõ ñäåëîê îáñòàâëåí ìàññîé ïèñàííûõ è
íåïèñàííûõ íîðì, âûðàáàòûâàåìûõ àäìèíèñòðàöèåé è åå êîìèòåòàìè ñ öåëüþ
îáåñïå÷åíèÿ ëèêâèäíîñòè.

 ðåçóëüòàòå îáåñïå÷åíèÿ ïåðå÷èñëåííûõ ïðèíöèïîâ ôîðìèðóåòñÿ ñðåäà,
êîòîðàÿ ïîáóæäàåò ïðîäàâàòü è ïîêóïàòü öåííûå áóìàãè íà áèðæå. Ýòî
òàêèå ïðåèìóùåñòâà, êàê, âî-ïåðâûõ, âîçìîæíîñòè ëó÷øåãî äîñòóïà ê
êðåäèòó äëÿ ïîêóïêè öåííûõ áóìàã (áàíê îõîòíåå åãî äàåò, åñëè äîñòèãíóòà
äîãîâîðåííîñòü î ðåàëèçàöèè öåííûõ áóìàã ÷åðåç áèðæó), âî-âòîðûõ,
îòëè÷íûé îáçîð ñîñòîÿíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã, áîëåå òî÷íàÿ îöåíêà
âîçìîæíîñòåé òåõ èëè èíûõ àêöèé è ò.ä.

Íåîáõîäèìî ÷åòêî ïîíèìàòü, ÷òî âîçíèêíîâåíèå ïîëíîöåííîé ôîíäîâîé áèðæè
òðåáóåò îáåñïå÷åíèÿ ðÿäà âàæíûõ óñëîâèé ïî ôîðìèðîâàíèþ ñîîò-
âåòñòâóþùåé ðûíî÷íîé ñðåäû. Èíûìè ñëîâàìè, äëÿ òîãî, ÷òîáû çàïóñòèòü
ìåõàíèçì ôîíäîâîé áèðæè íåîáõîäèìî ïðåäâàðèòåëüíî: âî-ïåðâûõ, ïðèëîæèòü
óñèëèÿ ïî ñîçäàíèþ ñåòè áóäóùåé êëèåíòóðû - è, ïðåæäå âñåãî, àêöèîíåðîâ,
ò.å. ðåøèòü âîïðîñ î òîì, ñ êåì ðàáîòàòü è êàê ñôîðìèðîâàòü íåîáõîäèìûé
äëÿ ñòàðòà áèðæè îáúåì öåííûõ áóìàã. Äëÿ ýòîé öåëè ôîðìèðóþùèåñÿ áèðæè
îñîáîå âíèìàíèå óäå ëÿþò àêòèâèçàöèè ïðîöåññà àêöèîíèðîâàíèÿ ñî
ñâîåé ñòîðîíû, ÷åìó, â ÷àñòíîñòè, ñïîñîáñòâóåò îòðàáîòêà ñîáñòâåííîé
êîíöåïöèè àêöèîíèðîâàíèÿ, ñîîòâåòñòâóþùèõ ýêîíîìèêî-ìàòåìàòè÷åñêèõ
ìîäåëåé è êà÷åñòâåííîé äîêóìåíòàöèè ïî ðåãèñòðàöèè àêöèîíåðíûõ
îáùåñòâ. Ïðè ýòîì äîëæíû ó÷èòûâàòüñÿ îñîáåííîñòè:

- ðåàëüíîå àêöèîíèðîâàíèå (ñòàíîâëåíèå àêöèé ïîëíîöåííûìè) â
ñîîòâåòñòâèè ñ ïîðÿäêîì ïðîâåäåíèÿ ïîäïèñêè ðàñòÿãèâàåòñÿ îáû÷íî íà ãîä;

- âîçíèêíîâåíèå ïîòðåáíîñòè íå ïðîñòî êóïèòü êàêèå-íèáóäü àêöèè (÷òîáû
“ñïðÿòàòü” äåíüãè îò èíôëÿöèè è ïîëó÷èòü ïðîöåíò), à ïåðåïðîäàòü èõ è
êóïèòü íîâûå àêöèè ,òîæå òðåáóåò âðåìåíè. Ïîêà àêöèîíåðû íå "ïîùóïàþò"
äèâèäåíäû, îíè íå íà÷íóò èçáàâëÿòüñÿ îò êóïëåííûõ àêöèé.


Âî-âòîðûõ, çàïóñêàòü ìåõàíèçì ôîíäîâîé áèðæè (ôîíäîâîãî îòäåëà)ìîæíî
òîëüêî òîãäà, êîãäà áóäåò ñôîðìèðîâàíà ñèñòåìà ïîñðåäíèêîâ, â ïðîâåäåíèè
ôîíäîâûõ îïåðàöèé - áðîêåðîâ è äèëåðîâ. Ïîëíîöåííàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà
îïèðàåòñÿ íà äâóõñòóïåí÷àòóþ ñòðóêòóðó ïîñðåäíè÷åñòâà, íî åå ñîçäàíèå -
ðåçóëüòàò ðàçâèòèÿ ñàìîé áèðæè, â õîäå êîòîðîãî è ðàññòàâëÿþòñÿ òå èëè
èíûå àêöåíòû íà ñòàòóñå åå ó÷àñòíèêîâ.


Â-òðåòüèõ, ïðåæäå ÷åì ðåøèòüñÿ íà çàïóñê ôîíäîâîé áèðæè íåîáõîäèìî
íàëàäèòü ðàáîòó öåíòðàëüíûõ áëîêîâ áèðæåâîãî îðãàíèçìà(ýêñïåðòíîé
êîìèññèè è ñèñòåìû äîïóñêà ÖÁ íà áèðæó, êîòèðîâàëüíîé êîìèññèè , ñèñòåìû
ðåãèñòðàöèè öåííûõ áóìàã è ò.ä.).



VII. Êîòèðîâêà è êóðñ öåííûõ áóìàã.

Òåïåðü î áèðæåâûõ öåíàõ. Öåíà ñïðîñà - öåíà, ïðåäëàãàåìàÿ ïîêóïàòåëÿì.
Öåíà ïðåäëîæåíèÿ - öåíà, ïðåäëàãàåìàÿ ïðîäàâöîì. Ðàçíèöà ìåæäó íèìè
íàçûâàåòñÿ "ñïðýäîì" ("spãåàd"). Êîíòðàêòíàÿ öåíà - ôàêòè÷åñêàÿ öåíà ïî
áèðæåâîé ñäåëêå. Êîòèðîâàëüíàÿ öåíà - ôàêòè÷åñêàÿ òèïè÷íàÿ (èëè ñðåäíÿÿ)
öåíà ïî áèðæåâûì ñäåëêàì çà îïðåäåëåííûé ïåðèîä âðåìåíè (íà íà÷àëî
áèðæåâîãî äíÿ, åãî ñåðåäèíó,çà âåñü áèðæåâîé äåíü).


Êîòèðîâêà - ýòî ãëàâíûì îáðàçîì âûÿâëåíèå è ôèêñèðîâàíèå öåí,
çàêëþ÷åííûõ íà áèðæå ñäåëîê, êðîìå òîãî - ýòî åùå è àíàëèç ðûíî÷íîé
èíôîðìàöèè, õàðàêòåðèçóþùåé êîíúþíêòóðó ðûíêà.

Áèðæåâàÿ êîòèðîâêà èñïîëüçóåòñÿ êàê îðèåíòèð ïðè çàêëþ÷åíèè êîíòðàêòîâ,
â òîì ÷èñëå è âíå áèðæè. ×åðåç êîòèðîâêè ïðîèñõîäèò îáðàòíîå âëèÿíèå
áèðæåâûõ òîðãîâ íà ðûíî÷íóþ êîíúþíêòóðó â öåëîì.


Ðîëü áèðæåâîé êîòèðîâêè ðàçëè÷íà â îòíîøåíèè òàê íàçûâàåìûõ êàññîâûõ è
ñðî÷íûõ ñäåëîê íà áèðæàõ.

Êàññîâûå ñäåëêè - ýòî ñäåëêè êóïëè-ïðîäàæè ðåàëüíûõ öåííûõ ñ
îôîðìëåíèåì èõ â òå÷åíèè áëèæàéøèõ òðåõ äíåé.  ýòîì ñëó÷àå öåíû
êîòèðîâêè íîñÿò, êàê ïðàâèëî, ñïðàâî÷íûé õàðàêòåð è ñëóæàò îðèåíòèðîì
äëÿ ó÷àñòíèêîâ áèðæåâîé òîðãîâëè â îïðåäåëåíèè óðîâíåé öåí íà
ïðîäàâàåìûå è ïîêóïàåìûå öåííûå áóìàãè.

Êîòèðîâêà ñîñòàâëÿåòñÿ ñïåöèàëüíîé êîòèðîâàëüíîé êîìèññèåé ïî
ðåçóëüòàòàì ïðåäûäóùåãî áèðæåâîãî òîðãà (íàïðèìåð, â÷åðàøíåãî äíÿ) è
ïðåäñòàâëÿåòñÿ ïðîäàâöàì è ïîêóïàòåëÿì â âèäå áèðæåâîãî áþëëåòåíÿ.


VII. Óêðàèíñêàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà.

 Óêðàèíå ïðèíÿò è äåéñòâóåò ðÿä íîðìàòèâíûõ àêòîâ, çàëîæèâøèõ îñíîâó
äëÿ ôóíêöèîíèðîâàíèÿ öåííûõ áóìàã. Îäíèì èç ãëàâíûõ íîðìàòèâíûõ àêòîâ,
ðåãóëèðóþùèõ âçàèìîîòíîøåíèÿ ìåæäó âñåìè ó÷àñòíèêàìè, ÿâëÿåòñÿ Çàêîí
Óêðàèíû “ Î öåííûõ áóìàãàõ è ôîíäîâîé áèðæå”. Â ñîîòâåòñòâèè ñ ýòèì
Çàêîíîì ôîíäîâàÿ áèðæà ñîçäàåòñÿ ëèøü êàê àêöèîíåðíîå îáùåñòâî. Åå
îñíîâàòåëÿìè ìîãóò áûòü ëèøü òîðãîâöû öåííûìè áóìàãàìè è èõ äîëæíî áûòü
íå ìåíåå 20. Îñíîâàòåëè äîëæíû âíåñòè â óñòàâíîé ôîíä áèðæè îïðåäåëåííóþ
ñóììó.

Àêöèîíåðàìè ôîíäîâîé áèðæè â íàøåé ñòðàíå ìîãóò ñòàòü êàê
ïðåäïðèíèìàòåëè, êðóïíûå áàíêè, òàê è ëþáîé ãðàæäàíèí, âëîæèâøèé ñâîè
ñáåðåæåíèÿ â àêöèè.

Ôîíäîâàÿ áèðæà Óêðàèíû îñíîâûâàåòñÿ íà áåñïðèáûëüíûõ íà÷àëàõ è äîëæíà
äåéñòâîâàòü íà ïðèíöèïàõ ëèêâèäíîñòè, òî åñòü ñâîáîäíîãî ïðåâðàùåíèÿ
öåííûõ áóìàã â äåíüãè áåç ôèíàíñîâûõ ïîòåðü äëÿ âëàäåëüöà, ñòàáèëüíîñòü
ðûíêà, øèðîêîé ãëàñíîñòè è äîâåðèÿ. Ýòî ïîçâîëèò åé âûïîëíÿòü ðîëü:
ñðåäñòâà ïðèâëå÷åíèÿ äåíåæíûõ ñóìì äëÿ èíâåñòèöèé â ïðîèçâîäñòâåííóþ è
ñîöèàëüíóþ ñôåðû; ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ êàïèòàëîâ ìåæäó ðàçëè÷íûìè îòðàñëÿìè
è ïðåäïðèÿòèÿìè; ñðåäñòâà öåíòðàëèçàöèè êàïèòàëîâ, ñòàáèëèçàöèè
ñáåðåæåíèé ïðåäñòàâèòåëåé ðàçëè÷íûõ ñëîåâ íàñåëåíèÿ, ñîçäàíèÿ óñëîâèé
äëÿ ðàçâèòèÿ â ñòðàíå ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè.

Îðãàíèçàöèþ óêðàèíñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã è ñîçäàíèå íåîáõîäèìûõ
óñëîâèé äëÿ åãî ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ïðèíÿëà íà ñåáÿ Óêðàèíñêàÿ ôîíäîâàÿ
áèðæà (ÓÁÔ). Ñðåäè åå àêöèîíåðîâ (âñåãî èõ îêîëî 30) òàêèå êðóïíûå
ðåñïóáëèêàíñêèå áàíêè, êàê Óêðèíáàíê, Àãðîïîìáàíê, Óêðñîöáàíê,
Àãðîïðîìáàíê “Óêðàèíà”, Ñáåðåãàòåëüíûé áàíê Óêðàèíû, ðåãèîíàëüíûå áàíêè
â Îäåññå, Äíåïðîïåòðîâñêå, Õàðüêîâå, Äîíåöêå, Óæãîðîäå, Êðûìó.

Èñõîäÿ âàæíîé ðåãóëèðóþùåé ðîëè ôîíäîâîé áèðæè â ýêîíîìè÷åñêîé æèçíè
ñòðàíû óñòàíîâëåíî, ÷òî îíà ÿâëÿåòñÿ ñóáúåêòîì îñîáîé ãîñóäàðñòâåííîé
ðåãèñòðàöèè. Åå ðåãèñòðèðóåò Êàáèíåò Ìèíèñòðîâ Óêðàèíû, òîãäà êàê
òîâàðíóþ - èñïîëêîì ìåñòíîãî Ñîâåòà (êàê è âñåõ ñóáúåêòîâ
ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè íà îáùèõ íà÷àëàõ). Îñîáåííîñòüþ
ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ðàáîòû áèðæè ÿâëÿåòñÿ òî, ÷òî
ìèíèñòåðñòâî Ôèíàíñîâ íàçíà÷àåò ñâîèõ ïðåäñòàâèòåëåé, óïîëíîìî÷åííûõ
ñëåäèòü çà ñîáëþäåíèåì ïîëîæåíèé óñòàâà è ïðàâèë ôîíäîâîé áèðæè è
èìåþùèõ ïðàâî ïðèíèìàòü â ðàáîòå åå ðóêîâîäÿùèõ îðãàíîâ. Òàêàÿ ïðàêòèêà
èìååò ìåñòî â ñòðàíàõ ñ ðàçâèòîé ýêîíîìèêîé: íàïðèìåð, â Àíãëèè, ÑØÀ
ôóíêöèîíèðóþò ãîñóäàðñòâåííûå êîìèññèè ïî íàäçîðó çà ôîíäîâûìè áèðæàìè.
Ïðàâèòåëüñòâî íàìåðåíî èäòè íà ïðèçíàíèå ïðàâîïðååìñòâà â îòíîøåíèè
öåííûõ áóìàã è îñóùåñòâëÿòü êîìïåíñàöèþ ïîòåðü îò èõ îáåñöåíèâàíèÿ.

Çàêîí ïðåäóñìàòðèâàåò òàêæå îñîáûå óñëîâèÿ ïðåêðàùåíèÿ äåÿòåëüíîñòè
ôîíäîâîé áèðæè. Îäíèì èç íèõ ÿâëÿåòñÿ âîçíèêíîâåíèå ñèòóàöèè, êîãäà â
áèðæå îñòàåòñÿ 10 ÷ëåíîâ è â òå÷åíèå 6 ìåñÿöåâ â åå ñîñòàâ íå áóäóò
ïðèíÿòû íîâûå ÷ëåíû. Òàêèì îáðàçîì çàêîíîäàòåëü ïûòàåòñÿ íå äîïóñòèòü
âîçíèêíîâåíèÿ ìîíîïîëèñòîâ â ñôåðå ôîíäîâîãî ðûíêà.

Íà ÓÁÔ â ñîîòâåòñòâèè ñ äåéñòâóþùèì çàêîíîäàòåëüñòâîì ìîãóò âûïóñêàòüñÿ
è íàõîäèòüñÿ â îáðàùåíèè êàê ãîñóäàðñòâåííûå, òàê è íåãîñóäàðñòâåííûå
öåííûå áóìàãè, çàêëþ÷àòüñÿ êàññîâûå ñîãëàøåíèÿ è ñîãëàøåíèÿ íà ñðîê.

Ïåðâûå òîðãè íà ÓÁÔ ïðîèçîøëè 6 ôåâðàëÿ 1992 ã. Â íàñòîÿùåå âðåìÿ,
êðîìå îñíîâíîé áèðæè, ôóíêöèîíèðóþò 25 åå ôèëèàëîâ ïî âñåé Óêðàèíå. 13
äåêàáðÿ 1993 ã. ñîñòîÿëèñü ïåðâûå ýëåêòðîííûå òîðãè.

Ïðàêòèêà ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ôîíäîâîãî ðûíêà ïîêàçûâàåò, ÷òî ðûíîê
íåãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã ðàçâèâàåòñÿ áîëåå âûñîêèìè òåìïàìè. Íà 1
èþëÿ 1993 ã. â Óêðàèíå áûëè çàðåãèñòðèðîâàíû 218 íåãîñóäàðñòâåííûõ
ýìèòåíòîâ, êîòîðûìè áûëî âûïóùåíî öåííûõ áóìàã íà îáùóþ ñóììó 41,1 ìëðä.
êðá. Áîëüøèíñòâî ýòèõ öåííûõ áóìàã - àêöèè. Èõ âûïóùåíî íà ñóììó 40,9
ìëðä. êðá., à îáëèãàöèé - òîëüêî íà 2,2 ìëðä. êðá. Â òîæå âðåìÿ âèäíà
òåíäåíöèÿ ðîñòà îáúåìîâ ñîãëàøåíèé ïî ðåàëèçàöèè êðåäèòíûõ ðåñóðñîâ ïî
ñðàâíåíèþ ñ ïðîäàæåé àêöèé è äðóãèõ öåííûõ áóìàã. Íà áèðæå ïðîèçâîäÿòñÿ
è òàêèå îïåðàöèè, êàê ðåàëèçàöèÿ ýêñïîðòíûõ êâîò, âàëþòíûå òîðãè è ò.ä.
Ýòî ãîâîðèò î òîì, ÷òî áèðæà íàõîäèòñÿ íà “ãîëîäíîì ïàéêå” (â ñòðàíå íå
ñîçäàí ðûíîê öåííûõ áóìàã íà ïåðâè÷íîì óðîâíå), íåò òîâàðà ôîíäîâîé
áèðæè - öåííûõ áóìàã, à æèòü âñåì, êòî òàì ðàáîòàåò, íóæíî.

IX. Êîíöåïöèÿ ñòàíîâëåíèÿ ôîíäîâîãî ðûíêà Óêðàèíû.

Îïåðàöèè, îñóùåñòâëÿåìûå íà óêðàèíñêîì ôîíäîâîì ðûíêå, ïîêàçûâàþò, ñ
îäíîé ñòîðîíû, òî, ÷òî åãî çàðîæäåíèå ïðîèçîøëî, à ñ äðóãîé, - ÷òî îí
ìîæåò è çàêîíñåðâèðîâàòüñÿ, íå ñòàòü òåì èíñòèòóòîì, êîòîðûé ÿâëÿåòñÿ
ÿäðîì ñîâðåìåííûõ ðûíî÷íûõ îòíîøåíèé, åñëè íå ïðîèçîéäåò íàñòîÿùåå
ðàçãîñóäàðñòâëåíèå è ïðèâàòèçàöèÿ, íå áóäóò ñîçäàíû àêöèîíåðíûå
îáùåñòâà, ñàìîñòîÿòåëüíûå ïðåäïðèÿòèÿ, íå ïîÿâÿòñÿ öåííûå áóìàãè,
êîòîðûå áóäóò îòðàæàòü ðåàëüíûé êàïèòàë - ñðåäñòâà ïðîèçâîäñòâà, çåìëþ,
òîâàð. Ëèøü â ýòîì ñëó÷àå ìîæíî íàäåÿòüñÿ íà ñîçäàíèå óñëîâèé äëÿ
ðûíî÷íîé ñðåäû, ïåðåìåùåíèÿ êàïèòàëà îò èíâåñòîðà ê ïðîèçâîäèòåëþ,
ïåðåëèâà åãî èç îäíîé îòðàñëè â äðóãóþ.

Ýêîíîìè÷åñêèå è ñîöèàëüíûå ðåôîðìû â íàøåé ñòðàíå íàõîäÿòñÿ â ïðÿìîé
çàâèñèìîñòè îò ôîðìèðîâàíèÿ ýôôåêòèâíîé ìîäåëè ôîíäîâîãî ðûíêà. Â ñâÿçè
ñ ýòèì çàñëóæèâàþò âíèìàíèÿ òå ïðåäëîæåíèÿ ïî êîððåêòèðîâàííóþ ðûíêà
êàïèòàëîâ â Óêðàèíå, êîòîðûå ñîäåðæàòñÿ â Êîíöåïöèè, ðàçðàáîòàííîé
Óêðàèíñêîé ôîíäîâîé áèðæåé.

ÓÔÁ ñ÷èòàåò íåîáõîäèìûì ñîçäàíèå öåíòðàëèçîâàííîãî ôîíäîâîãî ðûíêà
Óêðàèíû, êîòîðûé äîëæåí ñîñòîÿòü èç òðåõ âåäóùèõ ýëåìåíòîâ: åäèíîé
íàöèîíàëüíîé ôîíäîâîé áèðæè, åäèíîãî êëèðèíãîâîãî áàíêà, åäèíîãî
Öåíòðàëüíîãî äåïîçèòàðèÿ.

Ïåðâûé èíñòèòóò - ôîíäîâàÿ áèðæà ÿâëÿåòñÿ ìåñòîì êîòèðîâêè,
îñóùåñòâëåíèÿ îïåðàöèé ñ öåííûìè áóìàãàìè è çàêëþ÷åíèÿ ñîãëàøåíèé.
Ôîíäîâàÿ áèðæà ñïîñîáñòâóåò óñòàíîâëåíèþ åäèíîé öåíû íà öåííûå áóìàãè,
ïîñêîëüêó èõ ñòîèìîñòü îïðåäåëÿåòñÿ ðûíî÷íûì ïóòåì â ïðîöåññå òîðãîâ.
Ýòî äàåò âîçìîæíîñòü ïðîòèâîäåéñòâîâàòü ñïåêóëÿöèÿì öåííûìè áóìàãàìè
âñëåäñòâèå ñîçäàíèÿ èõ èñêóññòâåííîãî êóðñà â ðàçíûõ ðåãèîíàõ, à òàêæå
äåëàåò íåâîçìîæíîé ïðîäàæó ôèêòèâíûõ áóìàã.

Äðóãîé èíñòèòóò - êëèðèíãîâûé áàíê ñïåöèàëèçèðóåòñÿ íà ðàñ÷åòàõ ïî
îïåðàöèÿì ñ öåííûìè áóìàãàìè. Âî Ôðàíöèè íàïðèìåð, åãî ôóíêöèè âûïîëíÿåò
Ôðàíöóçñêèé Íàöèîíàëüíûé áàíê. Òðåáóåò ðåøåíèÿ, êòî áóäåò çàíèìàòüñÿ
ýòèì â íàøåé ñòðàíå.

Òðåòèé èíñòèòóò - Öåíòðàëüíûé äåïîçèòàðèé, êîòîðûé óæå ñîçäàí ïðè ÓÁÔ,
çàíèìàåòñÿ õðàíåíèåì, ó÷åòîì è ïåðåìåùåíèåì öåííûõ áóìàã. Òàêàÿ
ñòðóêòóðà ñïîñîáñòâóåò ââåäåíèþ åäèíîé ñêâîçíîé íóìåðàöèè öåííûõ áóìàã,
óíèôèêàöèè ïðàâèë îñóùåñòâëåíèÿ îïåðàöèé ïî ïðîâåäåíèþ ïëàòåæåé è
äîñòàâêå öåííûõ áóìàã.

Îäíàêî â ðàçâèòûõ ñòðàíàõ ïðèìåíÿåòñÿ áîëåå ïðîãðåññèâíàÿ ôîðìà
îáðàùåíèÿ öåííûõ áóìàã - â âèäå êîìïüþòåðíûõ çàïèñåé íà ñ÷åò.
Áåçáóìàæíàÿ ôîðìà öåííûõ áóìàã ãàðàíòèðóåò âûñîêèé óðîâåíü èõ
áåçîïàñíîñòè - íåâîçìîæíîñòü ïîääåëêè, ïîõèùåíèÿ è ïðîòèâîçàêîííûõ
îïåðàöèé, ýêîíîìèò çíà÷èòåëüíûå çàòðàòû íà èõ âûïóñê è äîñòàâêó
(òðàíñïîðòèðîâêó), à òàêæå ãàðàíòèðóåò, ÷òî êîëè÷åñòâî öåííûõ áóìàã íà
ðóêàõ ó èíâåñòîðîâ ðàâíÿåòñÿ êîëè÷åñòâó âûïóùåííûõ öåííûõ áóìàã.

ÓÁÔ ñ÷èòàåò, ÷òî ê êîòèðîâêå è ó÷åòó (õðàíåíèþ) â Öåíòðàëüíîì
äåïîçèòàðèè öåííûå áóìàãè ìîãóò ïðèíèìàòüñÿ ëèøü â äåìàòåðèàëèçîâàííîé
ôîðìå íà ïðåäúÿâèòåëþ Òàêàÿ ôîðìà áóäåò óïðîùàòü çàêëþ÷åíèå ñîãëàøåíèé,
à òàêæå êîðïîðàòèâíûå äåéñòâèÿ è ó÷åò áóìàã.

Ðàçâèòèå óêðàèíñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã òðåáóåò ðåøåíèÿ ðÿäà âàæíûõ, â
òîì ÷èñëå è çàêîíîäàòåëüíûõ âîïðîñîâ. Ê íèì, ïðåæäå âñåãî, îòíîñÿòñÿ:
îïðåäåëåíèå êîíöåïöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã è ôîíäîâîé áèðæè, ðàçðàáîòêà
ìåòîäèêè îöåíêè èìóùåñòâà âñåõ îáúåêòîâ íàðîäíîãî õîçÿéñòâà.
Îñóùåñòâëåíèå ýòîãî âìåñòå ñ äðóãèìè ðûíî÷íûìè ìåðàìè îáåñïå÷èò íå
òîëüêî ïîÿâëåíèå äîñòàòî÷íîãî êîëè÷åñòâà öåííûõ áóìàã, íî è âíåäðåíèå
ñèñòåìû äîïóñêà (ëèñòèíãà) ýòèõ áóìàã. Ëèñòèíãèðîâàíèå áóäåò
ñïîñîáñòâîâàòü îðãàíèçàöèîííîìó óïîðÿäî÷åíèþ íàöèîíàëüíîãî ðûíêà öåííûõ
áóìàã - íà ÓÁÔ áóäóò ïîñòóïàòü ëèøü òå èç íèõ, êîòîðûå ïðîøëè îöåíêó
îñíîâíûõ ôîíäîâ è àíàëèç âñåé õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè â Ìèíèñòåðñòâå
ôèíàíñîâ Óêðàèíû. Â òî æå âðåìÿ ëèñòèíã ïîâûñèò ãàðàíòèè äëÿ èíâåñòîðà,
ïîçâîëèò ôîðìèðîâàòü áèðæåâîé ðååñòð è áèðæåâûå áþëëåòåíè, êîòîðûå
îòðàæàþò îáðàùåíèå è êîòèðîâêè öåííûõ áóìàã íà ôîíäîâîì ðûíêå.



Çàêëþ÷åíèå.

Ïîñëå ðàññìîòðåíèÿ è àíàëèçà âûøåèçëîæåííûõ ïðîáëåì è ïðåäëîæåíèé ïî èõ
ðåøåíèþ, áåç êîòîðûõ íåìûñëèìî ñóùåñòâîâàíèå è ïëîäîòâîðíàÿ
æèçíåäåÿòåëüíîñòü íàøåãî îáùåñòâà, íàïðàøèâàåòñÿ åäèíñòâåííî âîçìîæíûé â
ýòîé íåïðîñòîé ñèòóàöèè âûâîä, ÷òî äëÿ íîðìàëüíîãî ôóíêöèîíèðîâàíèÿ
òîâàðíî-ôîíäîâîãî ðûíêà Óêðàèíû è óñïåøíîãî ââåäåíèÿ â öèâèëèçîâàííîå
ðóñëî îòíîøåíèé ìåæäó åãî ñóáúåêòàìè íåîáõîäèìû ñëåäóþùèå êîíêðåòíûå
øàãè:

Íåçàìåäëèòåëüíîå ïðèíÿòèå è íåóêîñíèòåëüíîå ïðåòâîðåíèå â æèçíü
íîðìàòèâíî-çàêîíîäàòåëüíûõ àêòîâ, ðåãóëèðóþùèõ õîçÿéñòâåííóþ
äåÿòåëüíîñòü ïðåäïðèíèìàòåëåé è ïðåäïðèÿòèé ãîñóäàðñòâåííîãî ñåêòîðà â
ðàìêàõ íàöèîíàëüíîãî ðûíêà ;

Ñîçäàíèå ðàâíîïðàâíûõ óñëîâèé äëÿ óñïåøíîé ðàáîòû ïðåäïðèÿòèé âñåõ ôîðì
ñîáñòâåííîñòè è ïðîâåäåíèå ãðàìîòíîé àíòèìîíîïîëüíîé ïîëèòèêè, êîòîðàÿ
áóäåò ðóáèòü íà êîðíþ çà÷àòêè íîâîÿâëåííîãî ìîíîïîëèçìà;

Îêàçàíèå ãîñóäàðñòâåííîé ïîìîùè â ñîçäàíèè è ïîääåðæêå òàêèõ íîâûõ,
ïðèñóùèõ ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå òèïîâ ðûíêîâ, êàê ðûíîê èíâåñòèöèé,
êàïèòàëîâ, ðûíêà ðàáî÷åé ñèëû, à òàê æå ðûíêà èíòåëëåêòóàëüíûõ ðåñóðñîâ,
íà ïåðâîì ýòàïå èõ ôóíêöèîíèðîâàíèÿ.

Ðåöåíçèÿ.

Ñïèñîê ëèòåðàòóðû.

Îðëîâ Â. “Âñå î ôîíäîâîé áèðæå” Ì. 1991 ã.

Äðà÷åâ Ñ. “Ôîíäîâûå ðûíêè ÑØÀ” Ì. 1991 ã.

Àëåõèí Á. “Ðûíîê öåííûõ áóìàã” Ì. 1991 ã.

Àãðîñêèí Â. “×òî òàêîå ôîíäîâàÿ áèðæà” Ì. 1991 ã.

Äàíèëîâ Þ. “Ôîíäîâûå áèðæè” æ. “Áèðæåâûå âåäîìîñòè” 1991 ã. ¹6.

Ìóñàòîâ Â. “Ôîíäîâàÿ áèðæà” æ. “Âîïðîñû Ýêîíîìèêè” 1991 ã. ¹7.

ßêóáîâ À. “Áèðæè è èõ ðîëü â ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå” Ì. 1991 ã.

Îêóíåâ Â. “Ðóêîâîäñòâî ïî áèðæåâûì îïåðàöèÿì” Ì. 1991 ã.

Ðóáèí Þ. “Òîâàðíûå è ôîíäîâûå áèðæè” Ì. 1991 ã.


Ìàñëîâ Ñ. “Óðîêè ðûíêà öåííûõ áóìàã 1992 ã.” ã. “Ôèíàíñîâàÿ ãàçåòà” 1993
ã.

10.Ïàâëåíêî À., Ïàñòóõîâ À., Âîé÷àê À. “Êîíöåïöèÿ è
îðãàíèçàöèîííî-ýêîíîìè÷åñêèå ïðèíöèïû ðàçâèòèÿ íàöèîíàëüíîãî ðûíêà
Óêðàèíû”

“Ýêîíîìèêà Óêðàèíû” ¹ 3 1994 ã.

11. Àïòåêàðü Ñ., ×óìà÷åíêî Í. “Êîìïëåêñíîå èññëåäîâàíèå ôóíêöèîíèðîâàíèÿ
áèðæ íà ðûíêå Óêðàèíû

“Ýêîíîìèêà Óêðàèíû” ¹ 12 1994 ã.

12. Åùåíêî Ñ. “Áèðæà: çàäà÷è è ôóíêöèè”

“Ýêîíîìèêà Óêðàèíû” ¹ 3 1994 ã.

13. Çàêîí Óêðàèíû “Î öåííûõ áóìàãàõ è ôîíäîâîé áèðæå” 1992 ã.

14. Êåéíñ Ä. “Îáùàÿ òåîðèÿ çàíÿòîñòè, ïðîöåíòà è äåíåã”

15. Ìî÷åðíûé Ñ.“Îñíîâû ýêîíîìè÷åñêîé òåîðèè”

16. Ìàêêîíåë Ê., Áðþ Ñ. “Ýêîíîìèêñ”

17. Òàðàñåíêî Î. “Çàìåòêè ê Çàêîíó Óêðàèíû “Î öåííûõ áóìàãàõ è ôîíäîâîé
áèðæå” Ãîëîñ Óêðàèíû” 5 èþíÿ 1992 ã.

18. Çàêîí Óêðàèíû “Î áàíêàõ è áàíêîâñêîé äåÿòåëüíîñòè” 1992 ã.

19. Ñàìóýëüñîí Ï. “Ýêîíîìèêà”

20. Çàêîí Óêðàèíû “Îá îãðàíè÷åíèè ìîíîïîëèçìà è îáåñïå÷åíèè ñâîáîäíîé
êîíêóðåíöèè â ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè”

21.“Ãîëîñ Óêðàèíû” 2 ìàÿ 1992 ã.


Íåïðàâèëüíàÿ êîäèðîâêà â òåêñòå?
 ðàáîòå íå äîñòàåò êàêèõ ëèáî êàðòèíîê?
Äîêóìåíò îòôîðìàòèðîâàí íåêîððåêòíî?

Âû ìîæåòå ñêà÷àòü ïðàâèëüíî îòôîðìàòèðîâàííóþ ðàáîòó
Ñêà÷àòü ðåôåðàò