Фондовые биржи и их функции

ПЛАН Стр.

1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ..................2

2. НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ.......................2

3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ ВО
ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ....................................6

4. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА........................13

5. ФОНДОВЫЕ БИРЖИ В РОССИИ...............................16

6. СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ........................19


.
- 2 -

я_я3Фондовая биржая.я0 представляет собой рынок ссудных капита-
лов, на котором происходит торговля ценными бумагами - акци-
ями, облигациями, паями и т.п., называемых часто более общим
термином "титулы собственности" или просто титулы, а также
торговля платежными документами, выписанными в иностранной
валюте - девизами. Торговля девизами осуществляется часто на
специальной бирже, именуемой девизной или валютной.
1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ
Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании
движения денежных капиталов, которое опосредует распределе-
ние и перераспределение национального дохода как в целом в
народном хозяйстве, так и между социальными группами, отрас-
лями и сферами экономики.
Фондовая биржа выполняет следующие функции:
- мобилизацию и концентрацию временно свободных денежных
накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг биржевым
посредникам на первичном и вторичном фондовых рынках;
-кредитование и финансирование государства и частного
сектора путем покупки их ценных бумаг на первичном рынке и
перепродажи на вторичном, а также кредитование и финанси-
рование биржевых спекулянтов путем осуществления сделок на
вторичном рынке;
- концентрацию операций с ценными бумагами, установление
на них цен, отражающих уровень и соотношение спроса и пред-
ложения.
Под я_я3первичным рынкомя.я0 специалисты понимают рынок, на кото-
ром происходит продажа впервые выпущенных бумаг(или новых
партий таких бумаг), а под я_я3вторичнымя.я0 - рынок,на котором ве-
дется торговля уже обращающимися бумагами.


2.НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ
ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ
Биржевая котировка акций имеет важное значение для компа-
нии, так как одна из предпосылок получения кредитов и займов
ею служит благоприятная картина биржевых показателей их ак-
ций(рыночный курс, дивиденды, общая прибыль на акции и
т.д.).

- 3 -

Движение я_курсов акцийя. находится под влиянием многих эко-
номических и политических факторов, к которым относятся:
- доходность(текущий и ожидаемый процент по облигациям,
ожидаемые размеры дивидендов и рост курсов по акциям);
- величина ссудного процента, которая в свою очередь за-
висит от размеров денежных накоплений и сбережений в стране,
уровня деловой активности, величины государственного долга и
его доли, профинансированной эмиссией ценных бумаг;
- степень риска вложений, на которую оказывает влияние
устойчивость, сбалансированность и перспективы роста эконо-
мики, надежность банковской системы;
я_Курс облигацийя. колеблется в менее значительных пределах
по сравнению с курсом акций и зависит от соотношения между
процентом, установленным по облигациям, и средним уровнем
ссудного процента на данном денежном рынке, причем учитыва-
ются условия погашения займа и надежность заемщика.
Спрос на ценные бумаги со стороны я_я3инвесторовя.я0 (вкладчиков
в ценные бумаги) формируется исходя из прибыльности, риско-
ванность и ликвидности (возможности быстрой реализации, то
есть превращения в деньги) помещения в них средств по срав-
нению с другими формами инвестиций.
Формирование курса, а также сам курс, публикуемый в таб-
лице биржевых курсов, называется я_я3котировкойя.я0. Для того, чтобы
ценная бумага котировалась на бирже, она должна быть допуще-
на к котировке решением соответствующего органа фондовой
биржи.
Поскольку на бирже котируется одновременно большое коли-
чество акций и других ценных бумаг, цены на которых в целом
движутся в разных направлениях, для оценки среднего измене-
ния цен применяются обобщающие индексы курсов акций, наибо-
лее важным из которых является я_я3индекс Доу-Джонсая.я0 в США.
Фондовые биржи могут быть организованы как частные акцио-
нерные общества (Великобритания, Япония, Австрия) или как
публично-правовые институты (Германия, Франция). Во Франции,
например, фондовые биржи фактически являются правительствен-
ными учреждениями и подчиняются министерству финансов. В США
биржи являются ассоциациями, и поэтому правительство не мо-
жет контролировать непосредственно их деятельность. Особый

- 4 -

вид регулирования деятельности организованного фондового
рынка используется в Швеции, где биржи являются акционерными
предприятиями, на 50% принадлежащими правительству.

я_Принципы оря.гя_анизации фондовой биржи
Фондовая биржа является юридическим лицом, и в вопросах
своего устройства и работы она пользуется полной самостоя-
тельностью. Деятельность биржи финансируется за счет взносов
участников биржи, приобретших на ней "место", ежегодных
взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги,
сборов от биржевых операций и прочих выплат участниками бир-
жи и клиентуры (например, плата за выдачу справок, регистра-
цию биржевых сделок, за оказание подразделениями биржи кон-
сультативных посреднических, информационных, юридический и
прочих видов услуг).
Помимо официальной фондовой биржи, в ряде городов, являю-
щихся центрами биржевой торговли, существуют еще полуофици-
альные или неофициальные биржи. В Германии имеются два вида
подобных рынков - "регулируемый" и нерегулируемый", наблюде-
ние за которыми, однако, осуществляют официальные биржи.
Членами биржи могут быть физические и юридические лица. К
числу первых относятся индивидуальные торговцы ценными бума-
гами ( специалисты по финансовым и инвестиционным вопросам,
удовлетворяющие квалификационным требованиям биржи). Юриди-
ческие лица представлены на бирже специализированными кре-
дитно-финансовыми институтами, в состав которых входят преж-
де всего узкоспециализированные биржевые фирмы (брокерские
фирмы и инвестиционные банки), а также универсальные коммер-
ческие банки. Все операции на бирже осуществляются через ее
членов.
я_Основные черты функционирования фондовых бирж

Члены фондовой биржи подразделяются на две категории. Од-
ну из составляют я_я3брокеры(биржевые маклерыя.я0) - посредники при
заключении сделок между покупателем и продавцами ценных бу-
маг, валют и других финансовых активов, получающие за пос-
редничество определенное вознаграждение(комиссионные, или
куртаж, в соответствии с установленным процентом).Ставка ко-

- 5 -

миссионных вознаграждений биржевиков строится в зависимости
от объема сделки.
Брокеры назначаются биржевым комитетом. Совершая посред-
нические сделки с ценными бумагами, брокеры действуют по по-
ручению и за счет клиентов. В некоторых случаях они могут
совершать сделки за свой счет. В настоящее время основную
часть посреднических операций осуществляют крупные брокерс-
кие фирмы с широкой сетью филиалов и имеющие тесные связи с
банками.
Другую группу членов фондовой биржи составляют я_я3дилеры
(я_я3джобберыя.я0, я_я3специалистыя.я0) - отдельные лица или фирмы, банки,
занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг. Они действуют от
своего имени и за свой счет. Дилеры могут заключать сделки
только между собой и с брокерами. Посредническими операциями
дилеры не занимаются и, как правило,не имеют право заключать
сделки непосредственно с клиентурой. Прибыль дилеров форми-
руется за счет разницы между курсом продавца и курсом поку-
пателя, а также за счет изменения курсов валют и ценных бу-
маг, то есть в конечном счете, как разность в ценах, по ко-
торым они покупают и продают ценные бумаги. Наличие джоббе-
ров в Англии и специалистов в США, имеющих право совершать
сделки только за свой счет, является характерной чертой бир-
жевых систем этих стран.
Среди биржевиков, участвующих в операциях с ценными бума-
гами, выделяют "медведей" и "быков". Биржевые спекулянты,
играющие на понижение ("медеведи"), продают на срок ценные
бумаги, которых еще не имеют, по курсу, зафиксированному при
заключении сделки, и надеются, что незадолго до окончания
срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низко-
му курсу и продать их по более высокой цене, установленной в
договоре срочной сделки. Биржевики, играющие на повышение
("быки"), напротив, покупают ценные бумаги на срок в ожида-
нии повышения курса и надеются впоследствии их выгодно про-
дать.
По сравнению с биржевыми системами США и Англии системы
других стран имеют некоторые отличия. Так, в Германии члена-
ми фондовых бирж являются прежде всего я_я3курсовые маклерыя.я0. По
своему статусу - это государственные служащие, приведенные к

- 6 -

присяге, в соответствии с которой они не должны осуществлять
операции за свой счет. Кроме того, они не могут быть совла-
дельцами, или участниками какой-либо коммерческой фирмы.
Курсовые маклеры выступают посредниками в торговле на бирже
- они осуществляют заключение торговых сделок с ценными бу-
магами, допущенными к официальной торговле, и фиксируют их
курс. Другими участниками биржевой торговли в Германии явля-
ются специальные представители банков и так называемые я_я3сво-
я_я3бодные (частные)маклерыя.я0, действующие на бирже самостоятель-
но. Банковские представители выполняют операции от имени и
за счет банка, который они представляют, или выступают как
комиссионеры при проведении операций для клиентов банка.
Лишь они передают на биржу поручения, касающиеся покупки,
или продажи ценных бумаг. Биржевые агенты банков и их вспо-
могательный персонал составляют большинство участников бирж
Германии.
Свободные маклеры являются посредниками в операциях со
всеми видами ценных бумаг, официально котирующимися на бир-
же, но не устанавливают при этом их курсов. Они регулярно
публикуют цены на регулируемом и нерегулируемом рынках в
пределах своих полномочий. Маклеры посредничают лишь между
участниками биржевой торговли и не контактируют с частными
вкладчиками. Немецкие биржи подлежат надзору со стороны пра-
вительств земель, которые, однако, не имеют права вмешивать-
ся в биржевой процесс.
3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ
ВО ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ
Примером, иллюстрирующим структуру и организацию деятель-
ности фондовой биржи, может служить биржа ценных бумаг во
Франкфурте-на-Майне.
Руководство Франкфуртской биржи осуществляется Правлением
(советом управляющих). Другими органами являются Управление
по допуску на биржу, Комитет по допуску, Третейский суд, Ко-
митет чести. Курсовые маклеры образуют Палату маклеров, ко-
торая является публично-правовой корпорацией.
В задачи Правления входит решение вопросов, связанных с
допуском предприятий и физических лиц к торговле на бирже;

- 7 -

регулирование организации и процесса биржевых сделок; надзор
за соблюдением законов, предписаний и условий, касающихся
биржевых сделок; поддержание порядка в помещении биржи и
т.п. Правление состоит из 22 членов. Управление по допуску
решает вопрос о допуске ценных бумаг к официальной котиров-
ке.
Палата курсовых маклеров представляет интересы курсовых
маклеров. В ее ведение входит наблюдение за маклерами, расп-
ределение сделок между ними (каждый маклер должен "опекать"
определенное количество ценных бумаг), наблюдение за фикса-
цией курса и публикация официального курсового бюллетеня.
Официальные маклеры подчиняются правилам, изданным в 1962
году министром земли Гессен (отвечающим за надзор за бир-
жей), которые регулируют маклерскую деятельность на Франк-
фуртской бирже.
Правлением допускаются к торговле на бирже как предприя-
тия, так и действующие от их имени и по их поручению физи-
ческие лица, среди которых различают два вида - самостоя-
тельные участники и служащие допущенного к торговле предпри-
ятия, которые вправе заключать сделки за предприятие.
Другими участниками биржевой торговли в Германии являются
кредитные учреждения и свободные маклеры. Лишь банки переда-
ют на биржу поручения, касающиеся покупки или продажи ценных
бумаг. Курсовые маклеры осуществляют заключение торговых
сделок с ценными бумагами, допущенными к торговле и фиксиру-
ют их курс. Свободные маклеры являются посредниками в сдел-
ках со всеми видами ценных бумаг, официально котирующимися
на бирже, но не устанавливают при этом их курсов.
Для финансирования расходов Франкфуртской биржи установ-
лен ряд сборов, которые уплачиваются за допуск к участию в
биржевой торговле, за допуск и ввод ценных бумаг в торговый
оборот. За отдельное использование служебных помещений поль-
зователь выплачивает обусловленное в договоре возмеще-
ние.Важное значение в финансировании расходов биржи имеют
также доходы от распространения информации о курсах.
Правовые основы допуска ценных бумаг к официальной тор-
говле установлены законом о бирже и распоряжениями, регули-
рующими порядок допуска на биржу. Предприятие, желающее по-

- 8 -

лучить от Правления допуск к торговле, должно соблюдать сле-
дующие требования:
- оно должно заявить о своем желании участвовать в тор-
говле ценными бумагами или иностранными платежными средства-
ми;
- действующие в пользу предприятия лица должны обладать
необходимой для биржевой торговли надежностью и профессио-
нальной подготовкой;
- проведение предприятием биржевых сделок должно осущест-
вляться в строгом соответствии с установленным порядком;
- в случаях, когда этого требуют биржевые правила, предп-
риятие должно представить гарантии выполнения своих сделок.
Основными условиями допуска к официальной биржевой тор-
говле в Германии являются следующие:
- общий объем допускаемых к котировке акций должен сос-
тавлять не менее 0.5 млн.марок по номинальной стоимости;
- эмитент допускаемых к торговле акций должен функциони-
ровать как предприятие не менее 3я5-хя0 лет;
- допускаемые к котировке акции должны быть достаточно
широко рассредоточены среди публики, в руках которой должно
находиться не менее 25% продаваемых акций по номинальной
стоимости;
- заявка на допуск акций должна распространяться на все
акции одного и того же вида и др.
Заявка на допуск акций к торговле на бирже составляется
вместе с банком. К ней должны быть приложен ряд документов.
Заключение о допуске ценных бумаг компании на биржу при-
нимается Управлением по допуску. После принятия решения мо-
жет быть опубликован проспект. Официальная котировка начина-
ется как правило, в пределах 3я5-х я0месяцев. Расходы по введе-
нию ценных бумаг включают: плату за допуск, расходы по опуб-
ликованию заявления о допуске и проспекта, типографские рас-
ходы по опубликованию соответствующих годовых отчетов, рас-
ходы на приглашение на общее собрание и объявление о диви-
дендах.
Смысл процедуры допуска состоит в том, чтобы дать необхо-
димую информацию публике. Управление по допуску проводит
изучение представленных документов. Эмитент и другие заяви-

- 9 -

тели несут ответственность за представленную для публикации
информацию в соответствии с параграфом 45 Закона о бирже.
Методы котировки могут быть сведены к двум основным:
- определение единого среднего биржевого курса, по кото-
рому может быть выполнено большинство данных маклеру поруче-
ний (единый курс считается наиболее репрезентативным и поэ-
тому обычно публикуется в прессе);
- фиксация курсов, по которым были фактически заключены
сделки (в этом случае публикуют либо всякое изменение кур-
сов, либо только крайние их отклонения, то есть высший и
низший курсы, по которым фактически были заключены сделки).
На фондовых биржах используются как лимитированные, так и
нелимитированные заявки. При лимитированной ценовой заявке в
поручении указывается цена, которую нельзя превысить про
сделке о покупке и снизить при сделке о продаже. Если был
получен нелимитированный заказ, то это означает, что данное
поручение будет выполнено в зависимости от соотношения спро-
са и предложения на рынке. При покупке ценных бумаг по нели-
митированной цене клиент указывает, что сделка должна быть
выполнена по возможно низкой цене. При продаже по нелимити-
рованной цене клиент указывает, что ценные бумаги должны
быть проданы по максимально высокой цене.
Обязательным элементом заявки на биржевую операцию явля-
ется указание длительности ее действия. При этом возможны
различные варианты, например, "действительна только на се-
годня", "действительна до конца месяца". В заявке указывает-
ся биржа, где должна производиться операция.
До 11 часов утра в отделе фондовых операций банка собира-
ются все поступившие в банк поручения на осуществление сде-
лок. Заказы раскладываются по рынкам и видам ценных бумаг.
На данном этапе банк может сам включиться в операции. Если
этого не происходит, то биржевой агент, получив заказы кли-
ентов, направляется на биржу, где по традиции с 11.30 до
13.30 осуществляется торговля ценными бумагами, транслируе-
мая местным телевидением. Каждый из официальных маклеров
обслуживает определенную группу акций, поэтому между ними не
может возникнуть конкуренции.
Сразу после начала работы биржи свободные маклеры и бир-

- 10 -

жевые агенты передают заказы соответствующим официальным
маклерам. Последние первоначально заносят заявки в специаль-
ную книгу. Заявки на операции располагаются в определенном
порядке в зависимости от сложности проведения сделок, напри-
мер, сначала наиболее легко осуществляемые сделки - покупки
по "максимально низкой цене" и продажи по "возможно более
высокой цене". В современных условиях для этой цели применя-
ют компьютеры.
Приблизительно в 12.30 прекращается подача заявок на опе-
рации с акциями, а в 12.15 - заявок на сделки с облигациями.
Затем начинается установление единого курса. Наряду с ценны-
ми бумагами, имеющими единый курс, существуют ценные бумаги,
с переменным курсом. На биржах Германии доля таких ценных
бумаг составляет около 20% всех котирующихся там акций и в
последние годы имеет тенденцию к возрастанию.
Текущая котировка состоит в том, что в течение биржевого
рабочего дня постоянно поступают заявки на покупки и продажи
ценных бумаг, что приводит к изменению официальной курсовой
котировки. У маклера-специалиста (дилера) находится много
заявок с различными курсовыми пожеланиями по покупке и про-
даже ценных бумаг. В этом случае официальный курсовой маклер
должен установить, при каком курсе возможно удовлетворение
наибольшего числа заявок. Установленный в результате этого
курс считается официальным.
Для более полного информирования публики о курсах в бюл-
летенях о курсах вносятся дополнительные пометки.
По срокам сделки на фондовой бирже, так же, как и на то-
варной делятся на я_я3кассовыея.я0, я_я3срочныея.я0, и их механизм в принци-
пе одинаков. К я_я3кассовымя.я0 сделкам, которые в настоящее время
являются преобладающими на всех фондовых биржах мира, отно-
сятся сделки, подлежащие исполнению в тот же день, или в те-
чение 2-3 дней после заключения сделки. Покупатель либо
рассчитывается наличными деньгами, либо получает от продавца
или банка кредит. В Германии кассовая сделка должна быть вы-
полнена не позднее второго дня после заключения сделки, в
США и Великобритании - с интервалом от одного до 5 дней.
я_я3Срочныея.я0 сделки отличаются большим разнообразием форм и
видов. Они могут заключаться с оплатой в середине месяца

- 11 -

"пер медио" (per medio) и с оплатой в конце месяца - "пер
ультимо"(per ultimo). Срочные сделки подразделяются на я_я3твер-
я_я3дыея.я0( я_я3простыея.я0), я_я3условные я.я0и я_я3пролонгационныея.я0. я_я3Условные сделки
включают: сделки с предварительной премией (премию платит
покупатель), сделки с обратной премией ( премию платит про-
давец), опционы, предоставляющие право выбора одному из
участников сделки по истечении определенного срока купить
или продать проданные или купленные ценные бумаги, стеллаж
(предоставляют право участнику сделки либо купить ценные бу-
маги по максимальной цене, либо продать их по минимальной
цене.)
я_я3Пролонгационные сделкия0, я.предусматривающие продление (про-
лонгацию) срока покупки, или продажи ценных бумаг, бывают
двух видов - я_я3репортныея., я0если производится продажа ценной бу-
маги по более низкой цене и покупка бумаги по более высокой
с последующей продажей по более низкой, (то есть со скидкой,
называемой депортом). Срочные сделки по существу являются
договорами о поставке, в силу которых одна сторона обязуется
сдать в установленный срок определенное количество фондовых
ценностей, другая - немедленно принять эти ценности и запла-
тить за них установленную сумму денег. Они заключаются обыч-
но на срок от 1 до 3 месяцев.
Срочные операции с фондовыми ценностями разрешены не во
всех зарубежных странах. В Германии, например, они были зап-
рещены в 1931 году и разрешены лишь в 1970 году с определен-
ными ограничениями. В США срочные сделки с фондовыми ценнос-
тями ограничены законом - их доля на Нью-Йоркской фондовой
бирже составляет менее 5% всего оборота ценных бумаг. Этот
вид сделок широко распространен на биржах Швейцарии.
Практически все срочные сделки с ценными бумагами в нас-
тоящее время сопровождаются условиями об я_я3опционахя.я0. Сделка с
опционом в сущности говоря не что иное, как срочная сделка.
Решающее отличие между опционным контрактом и срочным конт-
рактом состоит в том. что покупатель опциона имеет право ис-
пользовать или не использовать опцион. За это право он пла-
тит продавцу опциона при заключении контракта опционную цену
(премию).
Опционная сделка распадается на две части - покупку или

- 12 -

продажу опциона и исполнение его с последующим завершением
сделки. Она состоит в приобретении права продать или купить
у контрагента (держателя-поручителя)по заранее согласованной
("базисной") цене определенное (минимальное) количество ак-
ций установленного образца в любое время. За это право по-
купатель при заключении опционной сделки уплачивает продавцу
опциона так называемую опционную цену. Различают я_я3опцион на
я_я3покупку я.я0(я_я3"call"я.я0) и я_я3опцион на продажуя.я0(я_я3"putя."я0). При опционе на
покупку покупатель приобретает право требовать от продавца
(держателя-поручителя) купить у него (у покупателя) акции по
базисной цене. При опционе на продажу покупатель приобретает
право в течение срока действия опциона продать продавцу оп-
циона по базисной цене акции, являющиеся объектом опционной
сделки.
Базисная цена ориентируется на курс соответствующих цен-
ных бумаг и по ней происходит расчет по этим бумагам в слу-
чае реализации опциона. Покупатель опциона имеет право про-
дать купленный опцион третьему лицу за три дня до истечения
срока опциона. Продавец опциона остается для покупателя га-
рантом его прав. При покупном опционе, при котором продавец
опциона по требованию покупателя обязан поставить ему объект
опционной сделки (ценные бумаги), часть бумаг (в Германии до
30%) должна в момент заключения сделки находиться в руках
продавца-поручителя. При опционе на продажу, обязывающем
продавца купить у покупателя опциона соответствующие ценные
бумаги у продавца должны быть средства в размере 30% объема
сделки. Сроки действия опциона оканчиваются пятнадцатыми
числами каждого из следующих месяцев - января, апреля, июля
и октября.
Опцион, не использованный в течение срока действия, теря-
ет силу. Риск покупателя ограничивается оплаченной ценой оп-
циона. У продавца опциона риск на покупку теоретически неог-
раничен. К опционным сделкам допускаются преимущественно ак-
ции, имеющие большой оборот на бирже.
Кроме того, компания, акции которой продаются с опциона-
ми, должна регулярно публиковать промежуточные (предвари-
тельные) балансы. Решение о допуске акций к опционной тор-
говле принимает Правление биржи.

- 13 -

Помимо сделок с опционами, широкое распространение на
биржах получили также сделки с условными финансовыми фьючер-
сами. С 80я5-хя0годов возникла так называемая "компьютеризиро-
ванная биржевая торговля". Ее смысл состоит в том, что од-
новременно ведется торговля на Нью-Йоркской фондовой бирже и
одной из бирж финансовых фьючерсов. Курсы фьючерсов меняются
в соответствии с одним из биржевых индексов (большинство ин-
дексных фьючерсов привязано к индексу SP 500). Однако между
курсом фьючерсов и биржевым индексом всегда есть разрыв,
возникающий из-за технических условий торговли и отсутствия
перелива капитала между биржами. На этом разрыве, который
называется "спрэд", и основывается получение прибыли при
программной торговле. Покупая финансовый фьючерс и продавая
акции, копирующие состав индекса SP 500, спекулянт ждет бла-
гоприятного изменения "спрэда" и закрывает сделку, продавая
фьючерс и покупая акции. Сами ценные бумаги в сделках не
участвуют.
После того, как торговая сделка с ценными бумагами произ-
ведена на фондовой бирже, или через компьютеризованную авто-
матическую систему, проводится еще ряд послеторговых опера-
ций. Первая группа операций, включающая взаимные зачеты и
расчеты (клиринг), обеспечивает своевременную доставку цен-
ных бумаг продавцом покупателю и своевременный платеж поку-
пателя продавцу. Вторая группа операций обеспечивает, чтобы
компания-эмитент имела информацию о личности покупателя, или
уполномоченного лица покупателя бумаг, с тем, чтобы иметь
возможность уплачивать дивиденды или проценты.
В США клиринг и расчеты осуществляется имеющимися почти
при каждой бирже клиринговыми корпорациями, которые выполня-
ют три основные функции:
- сравнение, или согласование данных для каждой торговой
сделки, чтобы выверить точный, согласованный контракт;
- бухгалтерская "расчистка" всех торговых сделок с целью
сведения к минимуму числа перемещений ценных бумаг между
брокерами;
- расчет, то есть отправка ценных бумаг между покупающими
и продающими брокерами, обычно в обмен за платеж за отправ-
ленные ценные бумаги.

- 14 -

4.КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА
Ведущая роль в мировом биржевом обороте принадлежит се-
годня именно фондовым биржам.
В настоящее время в мире действует около 200 фондовых
бирж.(см. таб.1). В США насчитывается 13 таких бирж,крупней-
шей из которых не только в США, но и в мире является
я_я3Нью-Йоркская фондовая биржая.я0. Ее оборот составляет около 50%
всего оборота фондовых бирж зарубежного мира. Значимость
этой биржи может характеризовать и такой факт, что в
1990г.для торговых операций на этой бирже было допущено бо-
лее 5600 различных акций и облигаций. Знаменитое место на
американском фондовом рынке занимает и другая фондовая биржа
- Америкен Сток Эксчейндж. Кроме этих двух, в США выделяются
также такие биржи, как Среднезападная, Тихоокеанская, Бос-
тонская фондовые биржи, Фондовая биржа Цинцинатти, а также
Чикагская биржа опционов.
В Великобритании насчитывается 22 фондовые биржи( в том
числе в Лондоне, Глазго, Бирмингеме, Ливерпуле). Лондонская
фондовая биржа является одним из ведущих мировых финансовых
центров.Более половины обращающихся на ней ценных бу-
маг - иностранного происхождения. Во Франции имеется 8 фон-
довых бирж (Париж, Лион, Марсель, Лилль, Нанси, Бордо, Нант,
Тулуза). Крупнейшая из них - Парижская фондовая биржа. В
Германии - 7 фондовых бирж (Франкфурт-на-Майне, Дюссельдорф,
Гамбург, Мюнхен, Штутгарт, Бремен, Ганновер). Крупнейшая -
во Франкфурте-на-Майне. В Японии имеется 9 фондовых бирж
(Токио, Нагоя, Киото, Осака, Хиросима, Коба, Ниигата, Фукуо-
ка, Саппоро). Из них Токийская фондовая биржа "Кабута Хо"
занимает по обороту третье место в мире после Нью-Йоркской и
Лондонской.В Канаде 5 фондовых бирж (Монреаль, Торонто, Ван-
кувер, Калгари, Виннипег).
В каждой из названных стран действует своя национальная
система бирж, характеризующаяся исторически сложившимися
особенностями, которые определяют функционирования биржевой
системы в целом, а также место конкретной биржи в ней. В за-
висимости от функций в стране можно классифицировать как мо-
ноцентрические и полицентрические.
В первом случае в стране доминирует одна биржа, располо-

- 15 -

женная в главном финансовом центре страны, а остальные имеют
в основном местное значение (Англия, Япония, Франция). Нап-
ример, во Франции обороты провинциальных бирж едва превышает
1% валовых оборотов биржевой системы. При моноцентрической
системе иностранные фондовые ценности котируются только на
одной - ведущей бирже.Так на Французских биржах запрещена
котировка бумаг, представленных на Парижской бирже.
При полицентрической системе в стране, наряду с главной
биржей, имеется еще одна или несколько других крупных бирж
( Германия, Австрия, Канада), и иностранные ценные бумаги
котируются на нескольких биржах. Например, в Швейцарии акции
ряда иностранных компаний одновременно котируются на биржах
Базеля, Цюриха, Женевы, Лозанны. В Германии центрами коти-
ровки иностранных бумаг являются биржи Франкфурта-на-Майне,
Дюссельдорфа, Мюнхена, Гамбурга. США по этой классификации
можно отнести скорее к смешанной системе, поскольку, несмот-
ря на лидерство Нью-Йоркской фондовой биржи, остальные биржи
страны сохраняют довольно прочные позиции.
я_я3Нью-Йоркская фондовая биржа я.я0была организована в 1792 го-
ду после выпуска правительством США государственного займа
в 80 млн.долларов для покрытия расходов в ходе революции. Но
важное значение она приобрела только после первой мировой
войны и уже в течение нескольких десятилетий не имеет себе
равной среди бирж мира. Членами Нью-Йоркской фондовой биржи
могут быть только физические лица лишь при условии, что что
они приобрели "место" на бирже.
Члены Нью-Йоркской фондовой биржи заключают операции меж-
ду собой, не прибегая к помощи маклера. У соответствующих
стоек в помещении биржи они сообщают котировки, полученные
от биржевых слушателей.
Ценные бумаги распределяются либо по стойкам, либо по от-
раслям, либо в алфавитном порядке. Поручения, выдаваемые
членами биржи в зависимости от вида операции, либо лимитмру-
ются, либо принимаются неограниченно.
На Нью-Йоркской фондовой бирже главным образом ведется
кассовая торговля, срочные сделки ограниченны опционными
сделками, распространена покупка ценных бумаг в кредит, при-
этом наличными выплачивается около 30% курсовой стоимости.

- 16 -

я_я3Токийская биржа я.я0основана в 1878 году. Торговля ведется
как правило акциями внутренних эмитентов. Оборот ценных бу-
маг с фиксированным доходом незначителен. В основном ведется
кассовая торговля, срочный рынок как таковой отсутствует.
Членами биржи являются маклерские фирмы, имеющие разреше-
ние министра финансов на осуществление биржевых операций.
Физические лица не могут быть членами биржи. Биржевые фирмы
действуют через своих уполномоченных, выступающих в качестве
регурярных членов биржи, посреднических фирм (сантори) и
специальных брокеров.
Регулярные члены биржи - маклерские фирмы, осуществляющие
операции с ценными бумагами как за собственный счет, так и
за счет клиентов.
Сантори - маклерские фирмы, являющиеся посредниками между
покупателями и продавцами, они концентрируют у себя спрос и
устанавливают курс ценных бумаг.
Специальные брокеры - фирмы, специализирующиеся на покуп-
ке и продаже ценных бумаг между японскими биржами.
я_я3Лондонская биржа я.я0- до первой мировой войны была ведущей.
Имеет наибольший оборот твердопроцентных ценных бумаг, на
ней ведется также торговля я_я3инвестиционными сертификатамия.я0,
особенно высока доля иностранных бумаг. Большая часть сделок
- кассовые операции, но практикуются также и опционные опе-
рации. На английских биржах действуют также государственные
брокеры, которые имеют поручение правительства размещать но-
вые государственные займы и осуществлять другие операции с
ценными бумагами государства.

5.ФОНДОВЫЕ БИРЖИ В РОССИИ
В России первой была Петербургская биржа, основанная Пет-
ром Великим (1723г.) В России фондовая и товарная биржа сос-
тавляли одно учреждение, имели общую администрацию, правила,
здание. Первоначально в России биржи распространялись очень
медленно. К 1800 г. было только две биржи - Санкт-Петербург-
ская и Одесская. Реформы 60я5-х я0гг. послужили импульсом для
стимулирования биржевой торговли. К 1913г. в России было уже
около 100 бирж. На российских биржах в начале нынешнего сто-
летия котировались следующие финансовые активы: государс-

- 17 -

твенные займы, облигации частных железных дорог, займы
иностранных государств, займы различных городов России, ипо-
течные бумаги, закладные листы, акции и облигации различных
банков, страховых и транспортных обществ, торгово-промышлен-
ных предприятий. Декретом СНК от 23 декабря 1917г. операции
с ценными бумагами были запрещены, а декрет ВЦИК от 21 янва-
ря 1918г. аккумулировал облигации государственных займов,
выпущенных царским правительством. Однако в связи с крахом
"военного коммунизма" и переходом к НЭПу, постепенно нача-
лось оживление и в области оптовой рыночной торговли.
В 1922г. вышли правительственные постановления о фондовых
биржевых операциях и при товарных биржах начали организовы-
ваться фондовые отделы. В них стали совершаться сделки по
торговле иностранной валютой, векселями, чеками и другими
платежными документами, драгоценными металлами в слитках,
государственными и коммунальными ценными бумагами, облигаци-
ями государственных и кооперативных организаций, акциями и
облигациями акционерных обществ, отдельными иностранными
ценными бумагами. Сделки по покупке, продаже и размену валю-
ты и фондовых ценностей облагались особым государственным
"гербовым сбором". Важную роль в валютных операциях играла
Вечерняя фондовая биржа - "американка", работающая для
удобства клиентов во второй половине дня. Она, в основном,
собирала и направляла в русло общегосударственных капиталов-
ложений частные капиталы.
В конце 20я5-хя0гг. с "удушением" НЭПа и рынка покончено бы-
ло и со всеми биржами. Новое поколение бирж возникает в на-
шей стране в 90я5-хя0гг. - в мае 1990г. открывается Московская
товарная биржа. В конце 1991 г. в стране было около 400 бирж
и иных структур, называющих себя биржами. Только в Москве
открылось более 20 бирж. Среди наиболее известных - я_Московс-
я_кая Центральная фондовая биржая., Российская фондовая биржа,
Южно-Уральская фондовая биржа и др. Но можно сказать, что
российский фондовый рынок находится только в стадии формиро-
вания и это формирование происходит у нас на глазах. Наличие
налаженного фондового рынка - неотъемлемой части современной
кредитно-финансовой системы, включает развитую систему фон-
довых бирж. Остается надеяться, что это дело близжайшего бу-

- 18 -

дущего в нашей стране.
.
- 19 -

ПРИЛОЖЕНИЕ

Таб.1 Крупнейшие фондовые биржи мира
ЪДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДВДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДї
і биржи і оборот, млн.долларов і
ГДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДЕДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДґ
і Нью-Йоркская і 1023.2 і
і Токийская і 392.3 і
і Средне-Западная (США) і 79.1 і
і Лондонская і 76.4 і
і Осакская і 68.1 і
і Тихоокеанская (США) і 36.8 і
і Торонтская і 31.7 і
і Американская і 26.7 і
і Амстердамская і 20.0 і
і Парижская і 19.8 і
і Филадельфийская і 17.9 і
і Бостонская і 14.4 і
і Стокгольмская і 10.8 і
і Монреальская і 7.5 і
АДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДБДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДДЩ
.
- 20 -




СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.В.В.Глухов, Ю.М.Бахрамов "Финансовый менеджмент"
// Санкт-Петербург, 1995
2.Д.Н.Таганов "Акции и биржа: как приумножить, а не потерять
ваши деньги" // Москва "Нова-пресс",1991
3."Как работает биржа" // ТОО"Вариант",1991
4. К.А.Улыбин "Брокер и биржа: пособие для брокеров и их
клиентов"
5. Ю.И.Фединский, Р.Т.Юлдашев "Биржа:вчера, сегодня завтра"
6."Фондовые биржи" // "Рынок ценных бумаг" 3'93;2'93;1'93;