Дискуссия вокруг повышения ставки рефинансирования

яш2
Ярославский государственный университет







я2Ря0 я2Ея0 я2Фя0 я2Ея0 я2Ря0 я2Ая0 я2Т
я2ПО МАКРОЭКОНОМИКЕ


я3ДИСКУССИЯ ВОКРУГ ПОВЫШЕНИЯя0 я3СТАВКИ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ
я3Прав ли Центробанк, подняв ставку в ноябре 1997 ?





студент группы Ф-21
Папорков И.В.








я1Ярославль, 1997
.
- 2 -

яш2



я3ПЛАН


1. Положение российской экономики в ноябре 1997 г. ................. 3
2. Реакция рынка на повышение ставки рефинансирования .............. 4
3. Заключение ...................................................... 5
4. Словарь терминов ................................................ 6
5. Литература ...................................................... 6
.
- 3 -

яш1.5

я2ПОЛОЖЕНИЕ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ В НОЯБРЕ 1997 ГОДА

Ставка рефинансирования Центрального банка является одним из ос-
новных экономических параметров, определяющих состояние экономики в
стране. Повышение ставки 11 ноября 1997 г. с 21% до 28% явилось серь-
езным изменением в политике ЦБ за последние несколько месяцев.
В данном реферате я попытался собрать и проанализировать мнения
различных экспертов по поводу повышения ставки рефинансирования.
Курс ЦБ на 1998 год основывается на оптимистичном прогнозе разви-
тия отечественной экономики. Однако уже сегодня проявляются факторы,
которые заставляют осторожно относится к оптимистичным прогнозам. Уг-
розу таит в себе интеграция молодого российского рынка в мировую фи-
нансовую систему. Прошумевший по планете в октябре биржевой кризис по-
казал, что на курс рубля (как показатель состояния экономики) влияют
наряду с традиционными факторами (темпами инфляции и спросом-предложе-
нием на внутреннем рынке) и внешние факторы, типа взаимного движения
валют в мировом масштабе. Ярким примером зависимости состояния рос-
сийской экономики от положения на зарубежных биржах является лихорадка
на рынке акций.
В связи с этим 10 ноября ЦБ заявил о принятии "ряда срочных и ре-
шительных мер, направленных на защиту национальной валюты" [1]. С 11
ноября повышается до 28% до сих пор стабильно падавшая ставка рефинан-
сирования. "ЦБ считает эти меры временными и собирается их отменить,
как только угроза стабильности российской финансовой системы мину-
ет..."я5 я0[1].
В данной ситуации ЦБ оказался перед выбором: или ничего не де-
лать, использовать накопленные крупные валютные резервы, одновременно
поддерживая уровень доходности; или же (что и сделал Центробанк) повы-
сить процентную ставку, спровоцировав повышение ставки по государс-
твенным обязательствам.
За первый вариант говорит то, что, скорее всего, начавшийся в ми-
ре кризис закончится в течение двух недель. Но если нет, то пойдет от-
ток капитала с российского рынка в условиях истощившихся валютных ре-
зервов, а это - девальвация. это угроза курсовой политики ЦБ.
.
- 4 -

Как считает Е. Гайдар, принятие второго варианта означает прекра-
щение оттока капитала из России, защиту политики сохранения валютного
курса и недопущение сокращения валютных запасов страны. "Хотя, конечно,
за это придется платить дополнительными трудностями для бюджета и для
реального сектора - кредиты придется брать под более высокие проценты.
Фондовый рынок неизбежно пострадает, что показывает сегодняшний день,
но это предусмотрено правительством и Центробанком, средства перетекут
в ГКО" [2].
Посмотрим, при каких условиях были приняты эти меры, как российс-
кая экономика отреагировала на них, и как, по мнению экспертов, будет
реагировать в будующем.


я2РЕАКЦИЯ РЫНКА НА ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ

После недолгого затишья российский рынок акций вновь пошел вниз.
10 ноября в течение нескольких часов цены по основным позициям понизи-
лись на 10-13%, в следующие 2 дня - на 6-12%. Толчком для нового пот-
рясения российского фондового рынка послужило повышение учетных ставок
целым рядом ведущих европейских стран, таких, как Англия, Германия.
"Отечественные банки изо всех сил удерживали рынок от еще более су-
щественного падения..."я5 я0[3]. Решение Центрального банка РФ о повышении
ставки рефинансирования до 28% заставило их сменить инвестиционную
тактику на рынке акций - приступить к их продаже. Многие полагали, что
ничего страшного в этом нет: просто часть средств уйдет в сектор ГКО.
Рынок ГКО, который непосредственно затронуло повышение ставки, и рынок
акций связаны друг с другом, как сообщающиеся сосуды. Грубо говоря, на
них "гуляют" одни и те же деньги. Если более выгодным становится рынок
ГКО, то деньги перетекают на него и, следовательно, уходят с рынка
корпоративных бумаг, приводя к падению последнего. По мнению некоторых
экспертов, Центробанк и правительство сознательно "пожертвовали" фон-
довым рынком, спасая рубль и, соответственно, бюджет в целом. "Нового
всплеска курсовой стоимости акций российских предприятий можно ожидать
не раньше, чем к лету будущего года..."я5 я0[3]. Но, может быть, актив-
ность перешла к рынку ГКО? Тогда можно было бы сказать, что "зарезав"
один рынок, правительство укрепило другой.
.
- 5 -

Однако, лишь малая толика высвобожденных на рынке акций средств
была вложена в другие ценные бумаги. Банки предпочли держать капиталы
в денежных знаках. 12 ноября 2 раза за день прекращались торги на
ММВБ. Несмотря на повышение ставки рефинансирования, западные инвесто-
ры не спешат вкладывать деньги в российскую экономику, а наоборот, в
связи с послекризисным состоянием в своих странах, продолжают выводить
свои средства из корпоративных ценных бумаг.
Как видим, на ноябрь реально правительство намеченных целей по
стабилизации экономики не добилось.


я2ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На конец ноября - начало декабря мировой финансовый рынок все еще
лихорадило. Независимые аналитики говорят о двух сценариях возможного
развития событий: в случае продолжения кризиса на мировых финансовых
рынках и оттока западных капиталов из России можно предвидеть посте-
пенный рост ставки рефинансирования; "не исключена возможность деваль-
вации рубля" [4]; для поддержания спроса на ГКО ЦБ будет использовать
средства валютных резервов. Второй, оптимистический сценарий: если
американская экономика не окажется втянутой в депрессию, то западные
инвесторы достаточно быстро вновь повернутся лицом к развивающимся
странам; причем инвестиции в Росии куда более привлекательны, чем в
остальных странах (например, в Латинской Америке) - "резервы роста
курсовой стоимости российских акций по-прежнему огромны, так что за-
падные инвесторы вернутся в Россию быстрее, чем в другие развивающиеся
страны" [5].
Вывод можно сделать следующий: повышение Центробанком ставки ре-
финансирования привело к обвалу рынка акций, но привлекло (или "час-
тично" привлекло) инвесторов на рынок ГКО. Решение ЦБ может и не ока-
заться абсолютно верным, но, по-моему, в условиях затянувшегося миро-
вого кризиса такой ход гораздо лучше пассивного ожидания.
.
- 6 -


я3СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ

я1Ставка рефинансированияя0 - ставка процента, под которую Центральный
банк выдает ссуды банкам [7].
я1Курс рубляя0 - цена рубля относительно валюты другой стра-
ны (например, относительно доллара США).
я1Темп инфляциия0 - изменение общего уровня цен, выраженное в
процентах [7].
я1Спрос (совокупный)я0 - зависимость между количеством произведенной
продукции, на которое предъявляется покупа-
тельский спрос, и общим уровнем цен [7].
я1Предложение (совокупное)я0 - зависимость между количеством товаров и ус-
луг, предлагаемых продавцами, и уровнем
цен [7].
я1Девальвацияя0 - установление центральным банком более низ-
кого курса национальной валюты [7].


я3ЛИТЕРАТУРА

1. я1Докучаев Д.я0 Рубль взят под защиту // Известия. - 1997. -
11 ноября - С. 2.
2. я1Старостенкова Е., Тальская М.я0 Россия не скоро оправится от кризиса
// Финансовые известия. - 1997. - 30 октября. - С. 3.
3. я1Гайдар Е.я0 Кризис был неизбежен // Известия. - 1997. -
14 ноября. - С. 1.
4. я1Васильчук Е.я0 Призрак девальвации рубля может оказаться реальностью
// Финансовые известия. - 1997. - 27 ноября. - С. 1.
5. я1Старостенкова Е.я0 Финансовые рынки держат удар кризиса //
Финансовые известия. - 1997. - 27 ноября. - С. 1.
6. я1Гук С.я0 Это был не "азиатский грипп" // Известия. - 1997. -
27 ноября. - С.3.
7. я1Мэнкью Н.Г.я0 Макроэкономика. - М.: МГУ, 1994. - 735 с.