«  »

Вексель и вексельное обращение

.



.


:

() ;

, .


,
: .
:

"" ,

.
.

.
,
. ,
( ).
,
.

.
.
.

,

. ""
.


,
,
. ,

. III
,
CAPM.


,
. IV .


.
, ,
.

. ,
() ,
, V .



, .

- ,
, ,
, ,
- .

3 :

1. (, ) -
,
,
.

2. , ()
. ,
,

.
,
, ..

.

3. ,
. , . .

:
, ,
; ,
, ,
.
, , . . .

, :

,
;

, ;

;

,
, .


.
( ) .
,
.


.


,
, ( . derivatives).

.

2.1. .


.
:

;

;

;

-
;

;

.


, , , - ,
.

2.2. .


.
,
, (
).

.
, .

IV . ,
, , ,
IV .

III. .
.

Capital Assets Pricing Model, CARM.

3.1. .

, CARM
, , , .
.

-


.


rf; " "
. " " ,
, ,
. " "
, , .

,
; ,
,
.

.

.

.

.
.

.

: ,
, ,
;
,
.

3.2. .

CARM , ,
.
,
.

.

ri(s)- i ,
s, p(s) - _.
i (
, ),
,
.

i, E(ri),

:

, var(ri) (i2 -
ri ri:

, (i -
.

:

,
. ,
. s
, , ,
.

, .
,
.



1 +1.

.

,
. r1 r2 -
, (. ( = - 1,
, . .
r1 r2 . (( 0
, , r1
r2. r1 r2 , ( =
0.

,
, . . (=1.

, , 100%
.
. ,
.

r1
r2:

x1- , x2 - .


:


.

( = -1, ,
. 100% ,
. , ,
, ,
, .
, .
, .
(. .
).
, .




(. ( = 0, ,
.
, . ((
0, , . . ,
. , ,
, ,
. 1, ,
, , . ,

, .


,
,
. .


,
. (
),
( 1).
" " , , 1,
.

.



,
,
. ,
.

, ,

.

, rf ,
(capital market line, CML). ,
, ,
.
" "
, .
CML ,
. ,
(
), ,
, rfM.

100% ,
rm, (m.
( )
,
.
,
rf, , ,
,
. rf
rm, rm>rf,
, .

.
. ,
.
rfM.
.

,
, .
,
.

:

. (
) ,
.

.
.

,

, , ,

.
,
.


( , )
,
, . .
.
,
, ,
, . . :

:
.

.

CML

, CML
, .

.

.
,
i

. ,
i

ri - ;

rf- ;

rm- ;

(i- "" ( ):

(i(1. , i ,
, . .
.
. ,
.

0 < (i < 1.
, , .

(i < 0. .
. ""
, ,
. , ,
. ,
, ,
.

(- .

(-

Harley - Davidson 1.60

Seagate Technology 1.55

Dow Chemical 1.25

Winnebago 1.20

General Electric 1.10

Procter & Gamble 1.00

Sara Lee 1.00

Chevron 0.90

Pacific Gas & Electric 0.70

Homestake Mining 0.40



,
. ,
:

1. - ,
( ,
).

2. - , ,
.

(Security
Market Line, SML).

, , rm-rf -
, , ;
, , ,
;
(i - (- i- ; (rm-rf)(i - i-
. ,
, ..
(. , rf=9%,
rm=13% (i=0.5, ,

ri=9%+(13%-9%)0.5=11%.

SML,
,
. SML.

.

,
(), .
:

1. , , r*;

2. , IP, .

, rf=r*+IP,
( -
2-4%). ,
, 3%.
,

, . , 9%-
rf 3%-
6%- .

2%, rf
11%.



.


- ,
. rf, ,
9%, ,
9%. ,
, .. SML .
, ,
, SML.

(- .

, ,
, (, ,
. (-
,
,
.. ,
, .

, (- "Smith Electronics"
1.0. ,
1.3.
13% 14.2%:

r1=rf+(rm-rf)(i=9%+(13%-9%)1.0=13%;

r2=9%+(13%-9%)1.3=14.2.

, ,
.

3.3. .

(DCF-).

,
, .

,
.

,
, ,
.
.
.

,
.

PV0- () ;

CFt- ( ) t;

kt - t;

n - ,
.

,
, , ,
.

:

) :

) :

) :

) .


(). ,
,
(), (), ..
.

, . .
,
.


.

, ,
.


:

1) ,
, ,
. ,
, , ,
, . ,

. ,
:

C - ;

B - ,
.

2)

(duration), :

CC - ;

P - ;

n - .

D
1+i. , , ,
:

, P - ;

i - ;

P - .

.

4 ,
( ) 15%;
1000 . 2%. ,
:

70 .

3) ,
. :

;

;

.


,
. .

,
.
,
.

,
(), ,
.

.

. 3
, 10000 ., 83, 50%.
1 35%.

: .

:

:

:

: 35% , 65% .

:

,
.

.
, , .
,
.
:
.


:

( - )/

,
- .

:

, /

, ,

. ,
(,
, ).

, ,
.

.

,
:

;

.

.


:

.
,
, , ,
..
, ,
, , (
) ,
.
:

d - ;

i -
, .

. ,
:

, ..
:

d - , ;

P - ;

P - .

-:

:

d - ;

P - ( ).

.

23000 .
150% 20000 . 3 ,
, 20000
. :

:

:

:

. :

:

-- /

, 2-3,
.

:

/

.

900 ( 90% ), 6000
300 ( 80%).
20 . .

17000 500
( 80%). 10 . .
10000 .

?

:

:

, ,
.

IV. .

4.1. .


- .

" ".
, ,
.
, - , .
,
, , ,
,
, ,
-,
. ,
.
.

.

, , ,
,
:

. ,
, ,
. ,
,
. ,
.
, ,
" " " ,
(1+r). ,
,
(1+r).
. ,
, .
F.
. 1+r
, (1+r)>F,

, ,
r.


.

.

. ,
-. .
, , ,
, .
(1+r). ,
F.



1+r .

. ,
(1,2,,(. ,
,
. ,
,
1, 2 . .,
. :

.
1+r ,
,
.

4.2. .

:

, (
,
);

( ,
);

();

;

, ;

;

( ,
, );

( ,
..);

. .;

, ,
.
,
( ) . ,
.

4.3. .

.


.

,
,
.

.


.

.


.
, ,
, .
.

.
.

.


.

.


, , ,
- .
, , , ,
,
.

.


. ,
.
,
.

.

,
, :

;


.

,
,
, ,
.

.

.

( ).
,
.
.

4.4. .


:

, :
; ;
; ; ; ;

, -,
;

, ,
.

V. .

,

.
,
.
, (
).
.

. .

5.1. .

.
, ,
. ,
,

.


. , ,
.

,
. ,
.

,
, - ,
() .

,
,
.
. , ,
,
( ).
, ,
.
, , ,
.

, .


.
.

.

(. .

. , F, =2.
.

:

( - . ,


((- .

,

1.((((

.

. ((((.



0 1 2

( -F

-P

F

P (((

0 ((((( 0 0



: ( ); ,
(,
, F .

: ;
F, .

: P
0r1.



((((.

, .
" " .

(((((

.

. (<((.



0 1 2

(( F

-P ((

P

-F

0 ((((( 0 0



: .

: 0r1.

: ,
, .

5.2. .


, ,
.
.

: - -.

- , ,

. . ,

, - .

- ,
. -
,
.

,
. ,

.
.

.
,
-. , ,
,
.

, k -.
:

k .
.

, ,
20 40. 30.

20, - ,
20. , 20.

40, -
40, 30.
:

40 k(40 30).

,


40 10k = 20.

, k = 2.

, -,
, , 20,
. ,
, (,
), .

5.3. .


.
.
() (
, ). . . ,
, ,
, .

.

t ;

wt- .

Ct/(1+r)t - ;

P- .

.


:

,
.

portfolio
management CAPM.
.



.

, ,
,
( ),
.


?
?
?