Вексель и вексельное обращение
.
.
:
() ;
, .
,
: .
:
"" ,
.
.
.
,
. ,
( ).
,
.
.
.
.
,
. ""
.
,
,
. ,
. III
,
CAPM.
,
. IV .
.
, ,
.
. ,
() ,
, V .
, .
- ,
, ,
, ,
- .
3 :
1. (, ) -
,
,
.
2. , ()
. ,
,
.
,
, ..
.
3. ,
. , . .
:
, ,
; ,
, ,
.
, , . . .
, :
,
;
, ;
;
,
, .
.
( ) .
,
.
.
,
, ( . derivatives).
.
2.1. .
.
:
;
;
;
-
;
;
.
, , , - ,
.
2.2. .
.
,
, (
).
.
, .
IV . ,
, , ,
IV .
III. .
.
Capital Assets Pricing Model, CARM.
3.1. .
, CARM
, , , .
.
-
.
rf; " "
. " " ,
, ,
. " "
, , .
,
; ,
,
.
.
.
.
.
.
.
: ,
, ,
;
,
.
3.2. .
CARM , ,
.
,
.
.
ri(s)- i ,
s, p(s) - _.
i (
, ),
,
.
i, E(ri),
:
, var(ri) (i2 -
ri ri:
, (i -
.
:
,
. ,
. s
, , ,
.
, .
,
.
1 +1.
.
,
. r1 r2 -
, (. ( = - 1,
, . .
r1 r2 . (( 0
, , r1
r2. r1 r2 , ( =
0.
,
, . . (=1.
, , 100%
.
. ,
.
r1
r2:
x1- , x2 - .
:
.
( = -1, ,
. 100% ,
. , ,
, ,
, .
, .
, .
(. .
).
, .
(. ( = 0, ,
.
, . ((
0, , . . ,
. , ,
, ,
. 1, ,
, , . ,
, .
,
,
. .
,
. (
),
( 1).
" " , , 1,
.
.
,
,
. ,
.
, ,
.
, rf ,
(capital market line, CML). ,
, ,
.
" "
, .
CML ,
. ,
(
), ,
, rfM.
100% ,
rm, (m.
( )
,
.
,
rf, , ,
,
. rf
rm, rm>rf,
, .
.
. ,
.
rfM.
.
,
, .
,
.
:
. (
) ,
.
.
.
,
, , ,
.
,
.
( , )
,
, . .
.
,
, ,
, . . :
:
.
.
CML
, CML
, .
.
.
,
i
. ,
i
ri - ;
rf- ;
rm- ;
(i- "" ( ):
(i(1. , i ,
, . .
.
. ,
.
0 < (i < 1.
, , .
(i < 0. .
. ""
, ,
. , ,
. ,
, ,
.
(- .
(-
Harley - Davidson 1.60
Seagate Technology 1.55
Dow Chemical 1.25
Winnebago 1.20
General Electric 1.10
Procter & Gamble 1.00
Sara Lee 1.00
Chevron 0.90
Pacific Gas & Electric 0.70
Homestake Mining 0.40
,
. ,
:
1. - ,
( ,
).
2. - , ,
.
(Security
Market Line, SML).
, , rm-rf -
, , ;
, , ,
;
(i - (- i- ; (rm-rf)(i - i-
. ,
, ..
(. , rf=9%,
rm=13% (i=0.5, ,
ri=9%+(13%-9%)0.5=11%.
SML,
,
. SML.
.
,
(), .
:
1. , , r*;
2. , IP, .
, rf=r*+IP,
( -
2-4%). ,
, 3%.
,
, . , 9%-
rf 3%-
6%- .
2%, rf
11%.
.
- ,
. rf, ,
9%, ,
9%. ,
, .. SML .
, ,
, SML.
(- .
, ,
, (, ,
. (-
,
,
.. ,
, .
, (- "Smith Electronics"
1.0. ,
1.3.
13% 14.2%:
r1=rf+(rm-rf)(i=9%+(13%-9%)1.0=13%;
r2=9%+(13%-9%)1.3=14.2.
, ,
.
3.3. .
(DCF-).
,
, .
,
.
,
, ,
.
.
.
,
.
PV0- () ;
CFt- ( ) t;
kt - t;
n - ,
.
,
, , ,
.
:
) :
) :
) :
) .
(). ,
,
(), (), ..
.
, . .
,
.
.
, ,
.
:
1) ,
, ,
. ,
, , ,
, . ,
. ,
:
C - ;
B - ,
.
2)
(duration), :
CC - ;
P - ;
n - .
D
1+i. , , ,
:
, P - ;
i - ;
P - .
.
4 ,
( ) 15%;
1000 . 2%. ,
:
70 .
3) ,
. :
;
;
.
,
. .
,
.
,
.
,
(), ,
.
.
. 3
, 10000 ., 83, 50%.
1 35%.
: .
:
:
:
: 35% , 65% .
:
,
.
.
, , .
,
.
:
.
:
( - )/
,
- .
:
, /
, ,
. ,
(,
, ).
, ,
.
.
,
:
;
.
.
:
.
,
, , ,
..
, ,
, , (
) ,
.
:
d - ;
i -
, .
. ,
:
, ..
:
d - , ;
P - ;
P - .
-:
:
d - ;
P - ( ).
.
23000 .
150% 20000 . 3 ,
, 20000
. :
:
:
:
. :
:
-- /
, 2-3,
.
:
/
.
900 ( 90% ), 6000
300 ( 80%).
20 . .
17000 500
( 80%). 10 . .
10000 .
?
:
:
, ,
.
IV. .
4.1. .
- .
" ".
, ,
.
, - , .
,
, , ,
,
, ,
-,
. ,
.
.
.
, , ,
,
:
. ,
, ,
. ,
,
. ,
.
, ,
" " " ,
(1+r). ,
,
(1+r).
. ,
, .
F.
. 1+r
, (1+r)>F,
, ,
r.
.
.
. ,
-. .
, , ,
, .
(1+r). ,
F.
1+r .
. ,
(1,2,,(. ,
,
. ,
,
1, 2 . .,
. :
.
1+r ,
,
.
4.2. .
:
, (
,
);
( ,
);
();
;
, ;
;
( ,
, );
( ,
..);
. .;
, ,
.
,
( ) . ,
.
4.3. .
.
.
,
,
.
.
.
.
.
, ,
, .
.
.
.
.
.
.
, , ,
- .
, , , ,
,
.
.
. ,
.
,
.
.
,
, :
;
.
,
,
, ,
.
.
.
( ).
,
.
.
4.4. .
:
, :
; ;
; ; ; ;
, -,
;
, ,
.
V. .
,
.
,
.
, (
).
.
. .
5.1. .
.
, ,
. ,
,
.
. , ,
.
,
. ,
.
,
, - ,
() .
,
,
.
. , ,
,
( ).
, ,
.
, , ,
.
, .
.
.
.
(. .
. , F, =2.
.
:
( - . ,
((- .
,
1.((((
.
. ((((.
0 1 2
( -F
-P
F
P (((
0 ((((( 0 0
: ( ); ,
(,
, F .
: ;
F, .
: P
0r1.
((((.
, .
" " .
(((((
.
. (<((.
0 1 2
(( F
-P ((
P
-F
0 ((((( 0 0
: .
: 0r1.
: ,
, .
5.2. .
, ,
.
.
: - -.
- , ,
. . ,
, - .
- ,
. -
,
.
,
. ,
.
.
.
,
-. , ,
,
.
, k -.
:
k .
.
, ,
20 40. 30.
20, - ,
20. , 20.
40, -
40, 30.
:
40 k(40 30).
,
40 10k = 20.
, k = 2.
, -,
, , 20,
. ,
, (,
), .
5.3. .
.
.
() (
, ). . . ,
, ,
, .
.
t ;
wt- .
Ct/(1+r)t - ;
P- .
.
:
,
.
portfolio
management CAPM.
.
.
, ,
,
( ),
.